本周重点推荐大金融、地产产业链、贵金属。

大金融：重点关注银行。金融股定价模式是增量信息推动预期转变+预期打满+横盘+再次定价增量信息。即便投资者仍对后续具体政策落地程度或者落地节奏存在疑虑，在低估值的保护下，当前仍需坚决介入。同时券商也受益于后续“活跃资本市场”相关细则陆续出台以及人民币汇率企稳，情绪面回升及流动性改善。

地产产业链：政治局会议召开，有望化解地方债务及房地产等风险，产业政策方向仍有进一步加码支持的可能性。目前弱二线及三四线城市在政策端已应放尽放，本次住建部提出的降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施主要针对一线和强二线等高能级城市。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。

贵金属：金价下跌，COMEX黄金累库。美联储如期加息25BP，市场认为7月是本轮加息终点，CME FedWatch Tool显示年内再次加息的概率均在30%以下，同时定价2024年初开始降息。

总量研究

《大类资产周报第7期：日本YCC再调整，值得担忧吗？》

《银行业周报：仍需坚决介入》

新能源&汽车

《电力设备与新能源行业周报：风光8月排产齐加速，HJT技术进展持续催化》

《新能源汽车行业周报：大众小鹏“联盟”智能化，电动终章迎系统性机遇》

科技制造

《电子行业周报：被动元件Q2业绩向好，关注AI与需求复苏》

《机械行业周报：规上工业利润逐月修复，推荐关注船舶》

《信息技术产业行业双周报：继续看好AI相关底层及应用层投资机会》

周期

《大宗及贵金属周报：宏观政策预期向好，提振金属价格》

《地产周报：政策方向已明确，高能级城市政策放松可期》

《能源金属周报：锂价缓慢回调，稀土价格稳中有升》

《交运周报：邮政局Q2快递服务调查结果公布，欧美航线运价反弹》

《基础化工周报：积极因素开始显现，继续看好板块》

消费

《商贸零售行业周报：润本股份—优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优》

《农林牧渔周报：猪价短期出现上涨，去产能仍为板块主逻辑》

《轻工周专题：好博窗控招股书梳理-家装门窗控制装置龙头，强客户粘性》

周报导读

总量研究

《大类资产周报第7期：日本YCC再调整，值得担忧吗？》

【宏观赵伟】7月28日，日央行议息会议超预期调整收益率曲线控制（YCC），将10年期日债收益率波动区间实质性放宽至1%。会议前后，日债、日股、美债齐跌，日元快速升值。从调查与交易数据来看，本次会议的YCC调整较超市场预期。

核心通胀持续在2%以上运行，同时薪资增速明显提振后、服务业通胀粘性的显现，是日央行此次调整的主要原因。年初以来日本经济持续超预期，日央行持续购债对收益率曲线的扭曲、日债流动性的冲击或也有一定影响。

YCC调整后，海外资金的回流通常会带来美债的下跌与日元的升值，但本轮套息交易的提前逆转，或使冲击相对弱化。市场还担忧股汇负相关背景下、日元升值或带来日股压力；但本轮日股行情有基本面支撑，仍有望延续。

风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。

《银行业周报：仍需坚决介入》

【金融戚星】本周重点关注银行，推荐邮储银行，成都银行，宁波银行，招商银行，杭州银行。金融股定价模式是增量信息推动预期转变+预期打满+横盘+再次定价增量信息。即便投资者仍对后续具体政策落地程度或者落地节奏存在疑虑，在低估值的保护下，当前仍需坚决介入。

风险提示：宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化。 

新能源&汽车

《电力设备与新能源行业周报：风光8月排产齐加速，HJT技术进展持续催化》

【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，晶澳科技，通威股份，隆基绿能，天合光能，迈为股份。国务院迎峰度夏电力安全保供政策吹风会上，各部门领导对光伏风电发展及其对能源安全供应的贡献表达高度肯定，我们认为高层积极定调对行业健康发展至关重要；光伏8月排产加速提升，产业链上游价格温和反弹，微观量价持续向好；HJT近期技术进展频繁，有望持续催化行情表现。

【电网姚遥】核心推荐组合国能日新，东方电子，国电南瑞，国网信通，安科瑞。推荐3条主线：1）用电侧主线（虚拟电厂、综合能源管理、储能）；2)配网智能化主线；3)特高压主线。预计全年用电量增速维持高位。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，石化机械，华电重工，京城股份，科威尔。碳中和及储能背景下，氢储能将迎来千亿级规模的电解水制氢蓝海市场机会，其中布局相关高价值量及关键核心装备：电解水制氢设备、氢储运设备与相关检测设备企业将率先受益。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《新能源汽车行业周报：大众小鹏“联盟”智能化，电动终章迎系统性机遇》

【汽车陈传红】本周持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向：

（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。

（2）从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等。除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。

风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《电子行业周报：被动元件Q2业绩向好，关注AI与需求复苏》

【电子樊志远】推荐关注中际旭创，沪电股份，洁美科技，三环集团，立讯精密。本周重点关注光芯片/光模块、交换机、半导体设备、存储芯片、PCB/CCL。我们认为电子行业需求在逐步复苏，Ai需求强劲，以英伟达为首的Ai相关公司三季度业绩将有出色的表现，继续看好Ai需求驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

《机械行业周报：规上工业利润逐月修复，推荐关注船舶》

【机械满在朋】推荐关注国机精工，埃斯顿，秦川机床，华中数控，中国船舶。本周持续关注智能机器人产业链。人形机器人的逐步量产将对电机、精密减速器、丝杠、轴承、传感器等产业链多个环节带来持续需求拉动。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

《信息技术产业行业双周报：继续看好AI相关底层及应用层投资机会》

【电子樊志远】我们认为电子行业需求在逐步复苏，Ai需求强劲，以英伟达为首的Ai相关公司三季度业绩将有出色的表现，继续看好Ai需求驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

【通信罗露】从“大炼模型”到应用落地，长期趋势和短期估值约束下，当前重点关注华为和高通产业链，建议关注“华-英-高”算力黄金三角战略配置机遇。华为引领打造大模型时代国产化AI算力底座，与数据中心从X86走向ARM产业趋势共振，未来“鲲鹏+昇腾”有望占据中国通用和智能算力市场半壁江山。高通公司基于无线通信产品和生态，通过通信+算力融合，赋能汽车、机器人、可穿戴设备、网络和边缘计算场景，加速从通信公司转型为“智能边缘计算”公司。

【计算机孟灿】推荐组合：顶点软件、财富趋势、广联达。宏观政策层面推动经济修复增长的方向愈发明朗，刺激也高频，计算机阶段性热点在两个方向：顺周期相关度高的行业信息化、数字化领域；资本市场活跃带动金融IT的弹性。后续看，数据要素、网络安全、工业软件、国产替代等预计也值得期待。

【传媒互联网陆意】推荐组合：恺英网络、吉比特、中文在线、值得买、巨人网络。关注游戏板块投资机会及AI应用落地。7月共88款游戏获批版号，监管逐步向好，行业供给修复明显，目前游戏行业仍处强产品周期，加之AI于降本增效、玩法的作用，XR软硬件进步催化，游戏板块回调，投资价值凸显。近期AI应用妙鸭相机引起广泛关注，我们认为，监管清晰化下，Q3有望引来AI应用落地周期。

风险提示：新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；宏观经济运行不及预期风险；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计结果与实际情况偏差风险等。

周期

《大宗及贵金属周报：宏观政策预期向好，提振金属价格》

【金属李超】推荐关注山东黄金，中金黄金，紫金矿业，中国铝业，云铝股份。本周关注贵金属、铜、铝。

贵金属：金价下跌，COMEX黄金累库。美联储如期加息25BP，市场认为7月是本轮加息终点，定价2024年初开始降息。

铜：铜价上涨，全球去库。政治局会议提出优化房地产政策，需求有望回升，市场情绪好转。下游消费淡季，市场到货较少，库存回落。铜精矿库存下降但未紧缺。

铝：铝价上涨，全球去库。云南电解铝复产超112万吨，8月下旬云南开工产能将达542-562万吨。氧化铝市场活跃，价格上涨。加工企业订单好转，有所复产。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《地产周报：政策方向已明确，高能级城市政策放松可期》

【地产杜昊旻】推荐关注中国海外发展、华润置地、越秀地产、滨江集团、招商蛇口。本周重点关注地产。目前弱二线及三四线城市在政策端已应放尽放，本次住建部提出的降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施主要针对一线和强二线等高能级城市。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

《能源金属周报：锂价缓慢回调，稀土价格稳中有升》

【金属李超】推荐关注中国稀土，金力永磁，天齐锂业，中矿资源，华友钴业。本周关注锂、稀土、钴镍。

稀土：氧化物、钕铁硼价格上涨。新能源产业链、空调、风电、人形机器人等终端需求增长。上半年磁材企业开工率50-60%，下半年经营有望改善。

锂：锂价下跌，碳酸锂期货合约上涨。7月排产预计环增5-10%，8月部分企业10%以上环比增速。预计Q3锂盐价格坚挺，后续随供给释放缓慢回调。

镍：电镍价格上涨，库存低位和成本支撑镍价，但限制下游拿单热情，消费淡季需求不佳。电池级硫酸镍价格微降，新能源车和动力市场需求好转，炼厂产量增加。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。

《交运周报：邮政局Q2快递服务调查结果公布，欧美航线运价反弹》

【交运郑树明】推荐关注中远海能，中谷物流，春秋航空，京沪高铁，宏川智慧。本周持续推荐油运、出行链。【油运】伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。【出行链】中长期航空需求终将恢复增长，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹；国际客流恢复后国际枢纽机场投资价值亦将凸显。

风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

《基础化工周报：积极因素开始显现，继续看好板块》

【化工陈屹】本周建议重点关注房地产产业链以及存在边际变化的子行业。推荐华鲁恒升，亚钾国际，东材科技，松井股份，润丰股份。

库存：本周化学原料及化学制品制造业产成品存货同比分位数为 32%。

市场：在板块基本面风险逐步出清+政策持续发力的背景下，我们继续看好板块投资机会。

风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

消费

《商贸零售行业周报：润本股份—优质驱蚊国货龙头、婴童护理品类发力，成长性优》

【商贸零售罗晓婷】推荐关注贵州茅台贝泰妮，水羊股份，珀莱雅，巨子生物，菜百股份。本周重点关注美妆、黄金珠宝。

美妆：关注新品放量、下半年低基数的贝泰妮：持续关注二季度业绩靓丽、下半年有望迎来边际改善的水羊股份、福瑞达、科思股份；关注消费信心回归弹性大的标的——珀莱雅；关注小非消化进展的——巨子生物。

黄金珠宝：持续看好下半年金价同比高位带来的业绩持续靓丽行情，金价弹性标的菜百股份、中国黄金等。

风险提示：美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险

《农林牧渔周报：猪价短期出现上涨，去产能仍为板块主逻辑》

【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，牧原股份，大北农，隆平高科。

    本周持续推荐生猪养殖板块：我们认为此次生猪价格上涨主要系情绪助推，在极端天气和生猪价格上涨的背景下，散户压栏抗价情绪较为严重，从而导致猪价短期内快速上涨。短期内情绪的影响下，猪价或仍有短暂向上的动力，但是随着标肥价差缩窄以及二次育肥入场的增多，生猪价格存在再次下探的可能性，养殖端处于亏损的时间可能拉长，去产能大概率成为今年生猪养殖行业的主旋律。

    随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。

风险提示：转基因玉米推广进程延后, 动物疫病爆发, 产品价格波动。

《轻工周专题：好博窗控招股书梳理-家装门窗控制装置龙头，强客户粘性》

【轻工张杨桓】本周重点关注家居、造纸、宠物。推荐志邦家居，顾家家居，森鹰窗业，太阳纸业，中宠股份。

家居：考虑22H2各公司基数节奏，23Q3至24Q1家居板块有望呈现逐季加速改善趋势。

造纸：浆价企稳弱回弹，涨价函催化下板块情绪有所提振。优先重点关注格局较优的纸种：文化纸、装饰原纸等。

宠物：6月海关出口数据温和修复，近期关注乖宝宠物创业板上市。

风险提示：国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。