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重点推荐

1. 美、欧、日经济“强弱”的比较

2.八月策略：牛市，来否？

3. 国内终端H2展望：智能化开启城市NOA元年，市场或将超预期

4. 机器人 vs 汽车系列报告（四）：丝杠迎汽车+机器人双轮驱动，国 产替代打开千亿市场空间

5. 机器人电机行业深度研究：机器人动力之源，人形孕育新市场

6. 轴承行业深度研究：机械设备核心部件，机器人打开应用

7. 房地产行业点评：一线城市迅速响应，高能级城市宽松政策有望落地

8. Beta猎手系列之五：基于机构调研热度和广度视角的行业配置策略

9. 科威尔公司深度研究：专精测试设备，布局高景气度赛道

今日关注

1. 迈威生物公司深度研究：Nectin-4 ADC值得期待，生物药新星长成中

2. 神州细胞公司点评：全球首个4价新冠疫苗阿联酋获批紧急使用

3. 洁美科技公司点评：Q2营收增速同比转正，看好下半年业绩持续复苏

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今日精选

【宏观赵伟】美欧日经济“强弱”比较：在疫后复苏周期中，美国经济复苏的弹性和持续性最好，日本居中，欧元区最弱。市场对三大经济体的经济增长均较为乐观，“软指标”和价格等领先指标均显示总需求或回暖。消费者信心的提升将可能使美欧日的消费从中受益，日本的确定性较高，美欧消费仍处于寻底的过程中。短期内，日本信贷收缩压力相对较低，修复持续性好于美国及欧洲，但中期内，日本存在货币政策收敛的压力。

【策略张弛】展望8月，维持《翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点》报告的方向判断，但不宜冒进。8月配置建议：我们判断在经济弱复苏、情绪面及流动性改善的背景下，（一）成长风格大概率会持续性受益，（二）政策驱动下的“大金融”，核心布局行业：一是汽车（无人驾驶）；二是医药生物；三是券商。

【汽车陈传红】国内汽车终端H2展望：油车价格战是短期事件，油电替代趋势不可逆。随着新车智能化&插混化，电车产品力不断增强。展望H2，政策&车企促销共同发力，电车市场提振明显。上半年发布的深蓝S7，小鹏G6，银河L7等爆款新车将在Q3-Q4持续放量，电车销售在新车型催化下有望超预期，预计23年电车批售接近900万，同比+38%。

【汽车陈传红】丝杠行业建议关注五洲新春/新剑传动（滚珠丝杠）以及秦川机床、恒立液压、贝斯特（滚柱丝杠）。汽车智能化渗透率提升，促进滚珠丝杠应用+人形机器人打开丝杠需求，未来市场空间有望达千亿元。目前市场被外资企业占据，但汽车用滚珠丝杠领域已开启国产替代，快于机器人领域。

【机械满在朋】轴承行业建议重点关注国机精工、五洲新春、力星股份、长盛轴承、秦川机床。轴承为机械设备核心部件，市场空间巨大，22年国内市场空间预计突破2500亿元。八大家垄断全球市场，国内企业逐步突围取得一定份额，但仍有较大成长空间。考虑机器人轴承行业有望打开增量市场，随着人形机器人产业发展有良好成长前景。

【机械满在朋】机器人电机行业建议重点关注无框力矩电机领域的步科股份，空心杯电机领域的鸣志电器、拓邦股份、江苏雷利。考虑当前电机市场空间较大，同时国内厂商在无框力矩电机和空心杯电机技术领域仍有较大提升空间，在人形机器人产业链发展催化下，国内厂商有望加速实现国产替代。

【金工高智威】我们选取基金与券商对行业调研活动热度与广度两大指标，得到调研热度/广度因子，并以中信一级行业等权配置作为基准，构建调研行业精选策略。策略的年化收益率为7.61%，夏普比率为0.38。从17年至23年6月，相较于行业等权基准,行业轮动策略的年化超额收益率为6.06%。随着调研活动数量的逐年上升，策略在20-23年超额收益率分别达到4.49%/5.19%/10.90%/17.40%。

【地产杜昊旻】地产行业推荐中海外发展/华润置地/招商蛇口/滨江集团/越秀地产等。继政治局会议定调，住建部确认方向后，一线城市迅速表态响应。目前销售下行压力大，高能级城市出台宽松政策恰逢其时。城中村改造工作正积极稳步推进。目前弱二线及三四线城市在政策端已应放尽放，本次三大一线城市积极响应政治局会议精神及住建部政策方向，预计后续有望落地降低首套房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策。

【电新姚遥】首次覆盖&推荐科威尔，业绩受益于多个高景气度行业，测试设备：深耕传统优势测试电源业务，预计23-25年测试电源业务收入4.05/5.97/8.55亿元。制氢端：预计23-25年公司氢能检测业务收入1.32/2.11/3.37亿元。功率半导体测试：预计23-25年功率半导体测试业务收入0.35/0.54/0.83亿元。

重点推荐

美、欧、日经济“强弱”的比较

赵   伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：从修复的压力和持续性来看，短期内，日本信贷收缩压力相对较低，修复持续性好于美国及欧洲，欧洲信贷收缩的压力最大，但中期内，日本存在货币政策收敛的压力。当前，欧元区信贷增速最低，美国信贷增速已回落，日本信贷增速尚处于周期顶部，信贷收缩压力较低。但随着核心通胀上升，中期内，日本货币政策仍倾向于收缩，引起信贷收紧。

风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。

八月策略：牛市，来否？

张  弛

策略组

策略首席分析师

核心观点：展望8月，我们维持《翻多A股：8月将可能成为新一轮上涨行情起点》报告的方向判断，但不宜冒进。8月配置建议：我们判断在经济弱复苏、情绪面及流动性改善的背景下，（一）成长风格大概率会持续性受益，（二）政策驱动下的“大金融”，核心布局行业：一是汽车（无人驾驶）；二是医药生物；三是券商。 

风险提示：国内经济复苏不及预期；宏观流动性收缩风险。

国内终端H2展望：智能化开启城市NOA元年，市场或将超预期

陈传红

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向:1)全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等;从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商:三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的重塑机会。2) 国产替代:关注安全件(主动和被动) 、座椅、执行器件等方向。

风险提示：行业竞争加剧，汽车销量不及预期。

机器人 vs 汽车系列报告（四）：丝杠迎汽车+机器人双轮驱动，国产替代打开千亿市场空间

陈传红

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：智能汽车渗透率提升，促进丝杠应用+人形机器人打开丝杠需求，未来市场空间有望达千亿元。目前国内企业刚起步，未来国产替代空间广阔。国内部分企业已开启汽车用滚珠丝杠国产替代，建议关注五洲新春、新剑传动等；部分企业已布局行星滚柱丝杠，有望应用于机器人，建议关注秦川机床、新剑传动、恒立液压、贝斯特。

风险提示：人形机器人落地不及预期；人形机器人销量不及预期；行业竞争格局恶化；国内企业技术突破进度不及预期；技术方案存在不确定性。

机器人电机行业深度研究：机器人动力之源，人形孕育新市场

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：考虑当前电机市场空间较大，同时国内厂商在无框力矩电机和空心杯电机技术领域仍有较大提升空间，在人形机器人产业链发展催化下，国内厂商有望加速实现国产替代，建议重点关注无框力矩电机领域的步科股份，空心杯电机领域的鸣志电器、拓邦股份、江苏雷利。

风险提示：人形机器人发展不及预期，国产替代进展不及预期，行业竞争加剧。

轴承行业深度研究：机械设备核心部件，机器人打开应用

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：轴承为机械设备核心部件，市场空间巨大,八大家垄断全球市场，国内企业逐步突围取得一定份额，但仍有较大成长空间.考虑机器人轴承行业有望打开增量市场，随着人形机器人产业发展有良好成长前景，建议重点关注国机精工、五洲新春、力星股份、长盛轴承、秦川机床。

风险提示：机器人需求不及预期风险、竞争格局恶化风险。

房地产行业点评：一线城市迅速响应，高能级城市宽松政策有望落地

杜昊旻

房地产组

房地产首席分析师

核心观点：目前弱二线及三四线城市在政策端已应放尽放，本次三大一线城市积极响应政治局会议精神及住建部政策方向，预计后续有望落地降低首套房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策。推荐重点布局优质一二线城市、改善产品占比高的头部央国企和改善型房企，如中国海外发展、华润置地、招商蛇口、滨江集团等。城中村改造由政府主导，对参与公司的过往表现及资质要求高。推荐一线城市本地国企，如越秀地产等。

风险提示：政策落地进度不及预期；宽松政策对市场提振不佳；多家房企出现债务违约。

Beta猎手系列之五：基于机构调研热度和广度视角的行业配置策略

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：调研热度通过覆盖公司的调研活动平均数去刻画行业内公司被调研的热度。广度通过行业的调研覆盖程度去刻画行业拥挤度。将调研热度因子与广度因子以等权方式进行合成，得到调研活动因子，因子IC均值为11.38%。基于调研活动因子构建调研活动精选策略，从19年起该策略效果也明显提升，2020年、2021年、2022年和2023年（截止至6月1日）的超额收益率分别有4.49%、5.19%、10.90%和17%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

科威尔公司深度研究：专精测试设备，布局高景气度赛道

姚   遥

新能源组

新能源首席分析师

核心观点：深耕传统优势测试电源业务，匹配光伏发电和电动汽车领域。测试电源是公司的核心基础产品，包括大、小功率测试电源等，光伏和电动汽车行业的发展将带动相关测试设备需求快速增长，公司产品地位优势显著，与阳光电源、华为、比亚迪等龙头持续合作，收入有望再上台阶。小功率测试电源已形成系列化产品，今年募投项目投产后将实现年产2000台，进一步打开成长空间。此外，公司今年7月小规模融资，发行价格为60.41元/股，预计募集2.05亿元，其中1.55亿元用于小功率测试电源扩产，4个系列总产量达到7200台/年，2年后达产当年可贡献3.69亿元年产值。预计公司2023-2025年测试电源业务收入4.05/5.97/8.55亿元。

风险提示：毛利率下滑；原材料供应风险；下游行业发展和政策不及预期。

今日关注

迈威生物公司深度研究：Nectin-4 ADC值得期待，生物药新星长成中

赵海春

医药组

医药行业分析师

核心观点：ADC（抗体偶联药物）管线值得期待：Netin-4（9MW2821）2期、Trop 2、B7-H3在研。技术优：公司IDDCTM平台采用第三代定点偶联工艺，偶联产物更均一、代谢过程中稳定性更强且改善脱靶毒性。临床领先：公司Nectin-4 ADC为同类全球第二个进入临床开发阶段的同靶点药物。且在针对尿路上皮癌和宫颈癌等适应症的II期临床试验（RP2D）中初显疗效（12例尿路上皮癌与6例宫颈癌受试者ORR 50%和DCR 100%）。市场空间可期：Nectin-4靶点适应症尿路上皮癌、宫颈癌等患者数多（百万人量级），已上市产品Padcev年销售近8亿美元；公司其他在研皆为较新靶点。

风险提示：临床前品种的风险、市场推广及销售不及预期的风险、生物制品集中带量采购风险、生物类似物市场竞争风险，限售股解禁等风险。

神州细胞公司点评：全球首个4价新冠疫苗阿联酋获批紧急使用

赵海春

医药组

医药行业分析师

核心观点：2023年7月28日，公司公告，重组新冠病毒4价S三聚体蛋白疫苗阿联酋纳入紧急使用。1）此次海外获批，重组蛋白疫苗原研实力再获佐证。2）主业增长强劲，处于研发厚积薄发兑现期：重组八因子强劲，在研丰富，海外布局兑现在即。考虑到海外疫苗销售弹性较大，有待跟踪。

风险提示：新药研发及商业推广不达预期、市场竞争加剧等风险。

洁美科技公司点评：Q2营收增速同比转正，看好下半年业绩持续复苏

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心观点：公司披露2023H1公司实现营收7.13亿元，同比+0.09%，实现归母净利润1.00亿元，同比-8.44%。其中，单二季度公司实现营收4.05亿元，同比+5.33%，环比+31.27%，实现归母净利润0.69亿元，同比-11.22%，环比+117.38%。公司二季度经营情况超预期，营收增速同比转正。公司中高端离型膜产品核心客户拓展顺利，有望加速实现批量出货，看好公司下半年业绩持续复苏。

风险提示：基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。