摘要

【胜券汇：银行板块短期或有动摇 中期趋势确定性增强】胜券汇研报标明，存量按揭利率调整、金融助力化债推动关于银行息差将发生负向压力，估计自本年4季度开端体现在财报中，近期快速反弹布景下板块短期有动摇或许。不过，一方面负债本钱仍有下降空间缓释财物端利率下行压力，另一方面夯实化债推动有助长期财物负债表安稳，关于根本面长期趋势忧虑的“不确定性”反而下降，银行股底部方位愈加清晰。下阶段重视重点是化债形式落地、金融作业会议发展等。

胜券汇研报标明，存量按揭利率调整、金融助力化债推动关于银行息差将发生负向压力，估计自本年4季度开端体现在财报中，近期快速反弹布景下板块短期有动摇或许。不过，一方面负债本钱仍有下降空间缓释财物端利率下行压力，另一方面夯实化债推动有助长期财物负债表安稳，关于根本面长期趋势忧虑的“不确定性”反而下降，银行股底部方位愈加清晰。下阶段重视重点是化债形式落地、金融作业会议发展等。

　　全文如下

　　银行丨银行根本面的或许改变及行情前瞻

　　事项：

　　8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年作业会议。咱们关于会议关键点评如下：

　　存量按揭利率调整：监管层面推动。

　　本次会议提及“辅导商业银行依法有序调整存量个人住宅贷款利率”，自7月14日央行表态“支撑和鼓舞”存量按揭利率调整后，此次会议为监管层面初次正式发声，估计后续将有正式辅导文件出台。咱们在《银行业关于2023年上半年金融计算数据情况新闻发布会的点评—如何了解存量按揭利率调整的或许方向？》（2023.7.17）中测算存量按揭利率调整对银行的影响如下：

　　根据央行披露数据，到2022年底，金融组织个人住宅贷款余额38.8万亿元，有两个假定条件会极大的影响测算结果：1）存量按揭定价调整的起伏；2）存量按揭规模调整的份额。如果假定：情形A 存量按揭调整份额20%，定价调整起伏50bps，对商业银行全年净息差和净利润的负向影响约为1.3bps/1.7%，如果假定：情形B 存量按揭调整份额70%，定价调整起伏80bps，对商业银行全年净息差和净利润的负向影响约为7.3bps/9.4%。

　　以上两种情形假定关于银行息差和盈余将发生明显差异，并且根据上市银行财报计算，到2022年底，上市国有行、股份制、城农商行的平均按揭贷款占比分别为27.7%/15.7%/12.9%，上市银行按揭贷款占比区间为【6.1%，31.4%】，因此各家受影响起伏也差异较大。本次会议遣词“辅导”、“依法有序”，强于2008年存量按揭房贷利率调整方针，或标明后续调整“起伏”和“份额”或将超越中性情形。“辅导”或隐含“合意方针”，全国大型银行调整形式具有演示效应。

　　房地产：地产方针加快推动。

　　自7月24日政治局会议表态、7月27日住建部表态后，本次央行亦就支撑房地产市场平稳健康发展作出布置，除“因城施策精准实施差别化住宅信贷方针，继续引导个人住宅贷款利率和首付份额下行，更好满意居民刚性和改进性住宅需求”等需求端方针外，还提及“保持房地产融资平稳有序”的融资端活跃表述。咱们认为在住建部和央行合力下，估计后续地产方针有望加快推动，而需求端和融资端方针的协同演进有望带来出售回升-流动性缓解-信誉恢复的正向改进路径，进而助力地产债款预期安稳。

　　地方债款：金融支撑化债。

　　7月政治局会议提及“拟定实施一揽子化债计划”，此次央行表态“统筹协调金融支撑地方债款危险化解作业”，咱们估计金融支撑化债将是一揽子化债计划的组成部分。咱们认为，金融支撑化债的核心在于“时刻换空间”，拉长债款久期、下降债款支出成为题中之意，也存在部分债款置换的或许，关于银行利息收入和息差存在影响，但增强了债款可持续性。

　　危险因素：

　　宏观经济增速大幅下滑，银行财物质量超预期恶化；区域经济景气量大幅动摇；各公司战略推动不及预期；财政方针、产业方针超预期。

　　投资观点：短期或有动摇，中期趋势确定性增强。

　　存量按揭利率调整、金融助力化债推动关于银行息差将发生负向压力，估计自本年4季度开端体现在财报中，近期快速反弹布景下板块短期有动摇或许。不过，一方面负债本钱仍有下降空间缓释财物端利率下行压力，另一方面夯实化债推动有助长期财物负债表安稳，关于根本面长期趋势忧虑的“不确定性”反而下降，银行股底部方位愈加清晰。下阶段重视重点是化债形式落地、金融作业会议发展等。

　　个股方面引荐：1）成绩增长和估值方位带来的投资报答清晰，主要包括未来三年成绩增速确定性强、估值回落至低位的组织重仓银行；2）个体进入财物质量拐点周期的估值修正。