不知不觉中，股王贵州茅台已经休整了两年零六个月。换句话说，自从2021年2月份之后，茅台就没有再继续创出新高，股价事实上已经陷入调整接近两年半时间。

或许很多人对此并没有太多的概念，毕竟跟这两年众多受灾的白马股相比，茅台的回撤力度相对要温和得多，其绝对单价依然是A股中最高的存在，使得大多数人只能仰望而不可高攀，甚至许多小散连买一手的资格都没有，自然不会太过于上心。不过就个股自身而言，茅台这两年多的调整放在历史上绝对也是排得上名号的。

如上图所示，茅台的最高点出现在2021年2月的2504.72，到2022年11月份最低的1296.32，股价的最大回撤幅度达到了48.24%，接近于腰斩。要知道曾经一度让茅台地动山摇的塑化剂+限制三公消费事件中，从2012年7月-2014年1月最大回撤幅度也就只有54.19%，这表明2021年2月开启的这波调整，无论从时间上还是空间上与当年公认的那场雪崩已相当之接近。

尽管如此，两者之间仍然存在着显著的区别，这主要体现在估值方面。2012年那场雪崩开启时，茅台只有21倍PE，所以当价格腰斩之后，它很快进入到肉眼可见的便宜程度——9倍PE。而2020年的牛市顶部，茅台达到了惊人的73.29倍PE，故而即使经历了两年半时间的调整，目前的PE值依然高达34倍。既然还能享有这么高的估值水平，自然也就产生不了一种走下神坛的感觉。

我们回顾一番茅台自2014年1月份的底部走出，到2021年2月的这一波上涨，按照后复权股价计算，7年时间上涨了29.42倍；即使将时间节点划到已经大幅回撤的2023年7月，9年半时间也累积了19.53倍的涨幅，均是远远超出了十年十倍这个小目标，用“牛叉”二字形容绝不为过。。

与之相对应的，2013年底茅台一年的净利润为151.37亿，之后每年都在稳步增长，到了2022年底这个数字变为了627.16亿，增长了3.14倍；同时估值从9倍PE上升到现在的34倍 PE，两相作用才共同铸造出如此丰厚的投资回报。显然从投资的角度而言，要想获取超额收益，增长与价格两者其实是缺一不可的。

那么站在眼前这个节点，我们又该如何看待未来呢。首先我们要看到茅台的增长驱动因素在于量和价的共同上升，量方向只能是循序渐进，作为高端白酒有一定稀缺性，不可能像野草般一夜之间迅速冒出。但价方面，目前看似乎是大有可为，原因在于从2018年到现在茅台的出厂价就一直保持在969元原地不动，而从总的趋势看，提价终会在未来某一天发生，原地踏步时间越久也就意味着离提价越是临近。所以现阶段市场上对茅台未来的提价预期呼声很高，以至于成为了当前高估值的一个重要的支撑因素。

因为大家都知道，如果一旦提价，按照茅台供不应求的特性，短时间内业绩就会再上一个新的台阶，34倍PE事实上就是对这一预期的反映。至于估值是否还能进一步提升，坦白讲历史上涨过头之后，73倍乃至101倍PE都曾出现过，但这都是大牛市偶然间形成的结果，绝对不是一种常态现象，以当前的估值水平介入茅台，能仰仗的更多只能是业绩增长而并非估值提升，毕竟大牛市实在可遇不可求。

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