机构发布A股策略专题报告：蓝筹已经搭台，成长开始表现

海外可能正在经历“软着陆”和“结束加息”。全球PMI下行超18个月接近于周期底部，当下美国居民收入回暖、消费者信心突破上行，美联储预计经济可能“软着陆”。当前市场中大猪存量较少，价格较标猪有明显溢价，这一点从今年生猪出栏体重持续下降可见端倪，这也为下半年散户压栏增重腾挪出空间，再叠加集团场控量操作、阴雨天气助攻、逐步降温后带动的需求好转，以及二次育肥再次进场，近期猪价呈现快速上涨，周末全国生猪均价已涨超17元/公斤，创今年年内新高。

证券要闻

广发证券表示：基本面和产业主题谁先来？都会来。前期报告推荐的方向中，金融IT板块率先受外部环境催化而表现，但后续不会局限该细分领域，预料其余诸多领域和公司会复制金融IT的表现。

重点推荐公司：(1)算力和基础软件：寒武纪、星环科技、紫光股份；(2)企业/行业软件应用：石基信息、金蝶国际、恒生电子、同花顺、顶点软件、指南针、金山办公；(3)智能制造软件继续推荐能科科技和宝信软件。赛意信息仍需后续财报修复预期；(4)智能汽车板块(德赛西威、经纬恒润、中科创达)和医疗IT板块(卫宁健康、嘉和美康以及创业慧康等)的中长期拐点已逐步验证。

金融IT的表现是前期逻辑的验证之一：上周之前，部分金融IT公司估值处于较低区间；政策环境方面六月以来逐步催化；整体而言，伴随资本市场的受重视程度和券商板块表现，最终催化了金融IT的行情。过去两周的表现即是典型的基本面托底，外部因素催化的结果。个股差异仍反应基本面的考量。

类似金蝶国际、石基信息和寒武纪的基本面空间和催化剂如何？(1)基本面角度的空间：金蝶国际：当前位置在其强劲的增长预期推动下，预计对应合理价值仍有30%以上空间。石基信息：我们认为后续公司的关键运营数据如订阅ARR会加速创新高。这是其基本面空间的重要基础。寒武纪：中短期内，公司价值提升的确定性会不断增强。投资的机会成本也会越来越低。总之，基本面托底（未受削弱的产业逻辑和个股成长趋势），加上概率较大的外部环境积极变化的催化（如高层对信创的重视程度持续提升），是当前行业优质公司和相关板块的主要上行动力。我们建议在当前时点积极关注重点公司投资机会。

风险提示：ToG端业务的下游需求预期未有明显好转；ToB端行业应用软件的商业成熟周期相对较长、但二级市场预期不稳定，表现更加短期而频繁，容易放大波动；政策方向等外部环境变化或影响短期行业比较优势，但过去两年相关优秀公司和领域穿越疫情期间的成长性、创新性和持续性都得到了更好的证明，因此，若是出现行业比较(政策变化)引发短期负面波动，都可布局。

宏观要闻

财通证券表示，蓝筹搭台，成长开始表现。磨底行情之后，好消息接踵而至，预计市场将“运动战、拾级而上”。过去几周国内产业货币政策密集落地、还将加码，经济也出现内生修复迹象。海外可能出现“软着陆+结束加息”，全球资产拐点将至。成长可能将逐渐接棒蓝筹：1）蓝筹搭台，看好大金融（券商、保险）、PPI预期触底（聚氨酯、农化、钢铁）、中美地产链共振（建材、家居）；2）成长表现，看好受益全球供应链重构的高端制造（船舶、机器人等）、TMT（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）。

国内政策全面加码，重视经济回暖的线索。近期围绕着房地产、民营经济、居民消费、发展资本市场的一系列政策吹风落地，同时央行也表示货币政策将加快发力，市场预期进一步宽松。政策加码提振市场信心，二级市场有所回暖。另一方面，我们观测到“制造业景气明显提升”，经济自发修复不容忽视。

海外可能正在经历“软着陆”和“结束加息”。全球PMI下行超18个月接近于周期底部，当下美国居民收入回暖、消费者信心突破上行，美联储预计经济可能“软着陆”。7月美国新增非农就业降至20万以下（18.7万），通胀压力大幅缓解，距离美联储停止加息或仅差“核心通胀读数回到4”（参考此前《美联储加息何时休》）。我们观测到全球资金自6月以来回流股市，投资者正在做多“结束加息+复苏预期”，全球包括新兴市场资产可能迎来拐点。

专题思考：存量资金环境，从低估值蓝筹可能逐步轮动至高盈利成长。

（一）TMT指数+红利低波指数，能够实现“高盈利成长+低估值蓝筹”配置。今年“哑铃型”配置一直是市场热议的话题，也是我们从2022年下半年市场策略《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》持续推荐的交易策略。

（二）“高盈利成长+低估值蓝筹”是经济回落、市场走弱的优选。“哑铃型”策略的优势是什么？1）配置分散化。TMT板块与低估值、高股息蓝筹板块的相关性较低。2）逆周期特性。“哑铃型”策略在2016年、2018年、2021年至今三个时段明显跑赢基金表现，这些时段均为典型的经济回落、市场走弱的周期。这样的宏观市场定价环境下，低估值蓝筹存在防御性，高盈利成长可能逆经济周期景气。3）进可攻退可守。尽管“哑铃型”策略在市场走牛时，贝塔追不上基金，但也依然受益于经济上行、流动性宽松，相对跑赢指数。目前经济从弱到强、市场底部状态，“哑铃策略”值得继续配置。

（三）利用资产中经济预期辅助判断短期切换。1）22年7月以来低估值蓝筹和高盈利成长的比值基本处在“箱体”之中，可以作为相对切换的第一个参考。2）资产中的经济预期与二者比值大多时间同步，而在拐点阶段，市场反应提前于经济预期。3）节奏看，往往是蓝筹搭台在前，稳定市场信心；成长表现在后，成为高回报典范。看到高回报后，增量资金进一步流入，或带来新一轮蓝筹行情。蓝筹和成长来回切换，循环往上，共同推升行情。4）当前来看，配置可能逐渐从低估值蓝筹转向高盈利成长。

行业配置：运动战、向上磨，蓝筹搭台、成长表现。蓝筹搭台方面：中观维度的三条线索：1）大金融，经济&行情起底期，券商、保险多为排头兵。2）PPI预期触底，聚氨酯、农化、钢铁弹性突出。3）中美地产链共振，国内地产政策优化、城中村改造，美国建材家居库存去化充分，关注装修建材、家居用品。成长表现方面：1）高端制造，船舶、机器人等受全球产业周期/趋势推动维持高景气。2）数字经济，AI浪潮、5G渗透等带动运营商&电子业务量、软件产业收入稳步增长，重点关注数据要素、算力、金融软件、华为产业链。

风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

其它要闻

中信建投：由于前期散户超卖，当前市场中大猪存量较少，价格较标猪有明显溢价，这一点从今年生猪出栏体重持续下降可见端倪，这也为下半年散户压栏增重腾挪出空间，再叠加集团场控量操作、阴雨天气助攻、逐步降温后带动的需求好转，以及二次育肥再次进场，近期猪价呈现快速上涨，周末全国生猪均价已涨超17元/公斤，创今年年内新高。