文|储燕 出品|天下财道

近期，机器人概念热点闪现，相关企业趁机加快上市步伐。

8月3日，杭州海康机器人股份有限公司（下称“海康机器”）回复了监管部门的第二轮审核问询，并更新了招股书，离上市更近一步。

海康机器一听名字就来头不小，继拆分子公司萤石网络登陆A股后，海康威视寻求创造第二家拆分子公司。

海康威视直接持股海康机器60%，又通过跟投计划跟投平台青荷投资持股40%。

那么，海康机器自身质地如何？

有前途业务毛利率下滑

海康机器成立于2016年4月，是一家机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造。

下游应用方面，海康机器两大业务皆应用于3C电子、新能源、汽车、医药医疗、半导体等领域，都是近年的热门领域，机器视觉业务提供机器视觉硬件产品和算法软件平台，移动机器人业务提供智能物流解决方案。

看上去，海康机器近几年业绩增长较快。

2020-2022年，海康机器的营收分别约15亿元、28亿元、39亿元，净利润分别约0.7亿元、4.8亿元、6.4亿元。

值得注意的是，海康机器还享受着政策的税收优惠和补助。

2020-2022年，海康机器计入当期损益的政府补助分别约1498万元、9091万元、5289万元，占利润总额的比例分别为22.84%、19.06%、8.61%。

海康机器最主要的业务是机器视觉业务，移动机器人业务营收占比逐年增高，有望成为业绩新的增长点。

2020-2022年，海康机器机器视觉业务的营收分别约10亿元、17亿元、23亿元，占营收的比例分别约63.3%、62.8%、59.5%；移动机器人业务的营收分别约4亿元、9亿元、15亿元，占比分别约29.6%、33.5%、38.9%。

近几年来，海康机器主营业务毛利率整体出现小幅下滑，但两大业务的情况又不尽相同。

2020-2022年，海康机器主营业务毛利率分别为44.55%、44.28%、43.57%，其中，机器视觉业务的毛利率分别为41.45%、46.16%、48.46%，还在小幅增长，但移动机器人业务的毛利率却分别为42.89%、38.61%、35.28%，下降幅度还是比较大的。

对于移动机器人业务毛利率的下滑，海康机器表示，一方面由于移动机器人行业竞争加剧，各系列产品的销售价格处于逐渐走低的状态；另一方面由于“2021年、2022年，公司以提供解决方案的形式向客户销售的比重上升，而解决方案业务的毛利率整体低于产品销售的毛利率，拉低了业务综合毛利率”。

负债率远超同行

海康机器业绩持续增长背后，经营现金流面临较大的压力。

2020-2022年，海康机器经营现金流分别约1亿元、-3亿元、-0.4亿元，出现较大波动。

海康机器称，“随着生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差，导致2021年度、2022年度经营活动产生的现金流量净额为负”。

海康机器最新更新的招股书中，披露了最新的经营现金流情况。一季度，公司经营现金流净流出4.4亿元，同比流出金额增长了约40%。

海康机器对此的解释为，“当期销售商品、提供劳务收到的现金略有降低，而支付给职工

以及为职工支付的现金、支付的各项税费等有所增加。”

经营现金流承压之下，海康机器的资产负债率远高于可比公司。

截至2020年末、2021年末、2022年末（下称各报告期末），海康机器的资产负债率分别为86.84%、69.46%、70.50%，而同期可比公司平均资产负债率分别仅为31.17%、31.07%、29.14%。

究其原因，随着海康机器规模的逐步扩大，公司应付账款、预收款项及合同负债的规模也出现了增长，而这也是公司如今面临的较为急迫的问题。

这种情况下，海康机器瞄上了IPO融资，而且胃口不一般。

海康机器此次拟募集资金60亿元，涉及了5个主要项目，而项目资金拟全部来源于IPO。

具体来看，拟应用于海康机器人智能制造（桐庐）基地项目（约15亿元）、海康机器人产品产业化基地建设项目（约12亿元）、新一代移动机器人平台技术与产品研发项目（约8.3亿元）、新一代机器视觉感知技术与产品研发项目（约7.8亿元）、人工智能技术与工业软件平台研发项目（约7.6亿元）。

此外，海康机器拟使用超9亿元的募集资金补充流动资金。

存货和应收账款高企

另一方面，近几年急速扩张的海康机器似乎有点儿“消化不良”，存货和应收账款居高不下。

各报告期末，海康机器的存货账面价值分别约8亿元、12亿元、18亿元，占流动资产的比例分别为 46.05%、53.55%、41.31%。

海康机器解释称，“主要由于根据客户订单安排生产及发货所需的各种原材料、在产品、产成品、发出商品及合同履约成本”。

与存货较为一致的是，海康机器应收账款也呈现逐年增长趋势。

各报告期末，海康机器的应收账款账面价值分别约4亿元、7亿元、12亿元，占当期流动资产的比例分别为 23.95%、29.17%、26.94%，占当期营业收入比例分别为28.39%、23.85%、29.28%。

海康机器的逾期应收账款余额也呈不断增长趋势。

各报告期末，海康机器的应收账款在信用期内的余额分别约3.6亿元、4.7亿元、8.3亿元，而逾期的应收账款则约0.9亿元、2.1亿元、3.8亿元。

此外，海康机器的坏账计提远低于行业平均。

各报告期末，海康机器的坏账计提比例分别为2.42%、2.92%、3.48%，而可比公司平均则分别为5.92%、5.81%、5.74%，是公司的两倍左右。

海康机器则表示，由于客户特点、结算周期、账龄结构等有所不同，使得公司坏账计提与可比公司有所差异。

机器人热点概念乍现，海康机器自然受到市场和媒体更多关注。60亿元的募资额不是小数目，一边大举扩张，一边存货和应收账款不断增加，背靠大树的海康机器能否如愿踏进A股的大门，目前仍有待观察。

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