基金规模这个数据，也是买基金必须要考虑的因素，因为基金规模的大小直接制约着基金经理的管理能力。

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查看净资产、份额和持有人结构

我们点开“基金规模”这个选项，可以看到有三组数据“净资产变动”“份额变动”和“持有人结构”：

“净资产”其实就是基金的规模，我们可以查看到基金规模在每个季度的变动情况，这些数据都是出自基金的季报、年报，我们看到易方达蓝筹这支基金的规模很明显从2020年3月底后开始暴增，从93.34亿元增长到了2021年3月底的880.16亿元，一年暴涨了9.4倍。

通常这种情况是由两个原因造成的 ，一是基金业绩太好导致净值产暴涨，另外就是买的人太多了，那究竟哪一个是主要原因，单看净资产变动还是无法具体判断，得结合基金历史业绩和份额变动情况来看。

我们再看份额变动情况，可以看到每个季度的申购、赎回明细以及期末总份额，份额变动这个数据可以直观的看出该基金的交易量。我们看到2020年3月底到2021年3月底这一年，基金的份额从65亿份涨到309亿份，涨了4.7倍，由于没有拆分过，那就代表销量增长了4.7倍，同时查看业绩可以发现期间业绩增长了1倍多，对基金公司来说，销量和业绩双增长这是最皆大欢喜的事。

再来看一下持有人结构，列明了每个季度的持有人比例情况，机构买了多少份，个人又买了多少份，机构一般比个人专业一点，目前这只基金机构持有比例只有1.45%，几乎全是散户在拿。易方达是很牛的基金公司，张坤也是很牛的基金经理，为什么机构不买账呢？是不是就说明了一些问题？

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为什么机构不喜欢规模太大的主动型基金？

这个问题的主要答案，就是这只基金的规模实在是太大太大了，不但张坤的这只基金规模大，他名下管理的基金总规模也太大了。

那为什么专业的机构不喜欢规模太大的主动型偏股基金呢？这又回到我们开始讲到的，基金规模的大小直接制约着基金经理的管理能力。

导致这种情况产生的根本原因有两个，第一是规模太大在交易中会产生更多的“冲击成本”，这也是主要原因，第二就是公募基金的“双十规定”会制约基金经理个股买入比例。

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什么是冲击成本？

所谓“冲击成本”，就是在证券交易中需要迅速且大规模的买进或者卖出，但未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。什么意思呢？这个得先从股票的交易规则开始说起。

大家知道股票交易有买盘、有卖盘，买卖盘上挂的是成交意向价格，这就跟菜市场买菜一样。卖菜的今天摊上有100斤西红柿，商家意向就是2块钱一斤全部卖掉，逛菜市场的今天想买点西红柿，2块钱想买回去5斤，那这笔交易就会成交。比如说贵州茅台：

卖盘1挂的1891.05元，成交2手（1手就是100股），买盘1的意向是1891.04元，买入4手。那如果没有人妥协的话这笔交易就成交不了，直到想买的人想开了：1891.05我也买，那卖1的2手就至少就会有1手成交，也就是最早挂出1891.05的卖单会成交。注意这里面有个时间优先的概念，就是同样价格最早挂单的先成交，剩下1手继续等待。这个时候买1就变成了4-1=3手，意向成交价格是还是1891.04，卖1变成了2-1=1手，价格1891.05，因为是1891.05成交的，所以此时的股价就是1891.05。

那如果想买的一直不松口，想卖的妥协了呢？1891.04卖给你，成交2手。同样逻辑，此时卖1全部成交，卖2变成卖1，价格1891.10，数量2手，买1还是1891.04，数量4-2=2手，但不同的是，由于是1891.04成交的，所以这个时候股价是1891.04。

好，假如这2手成交之后，突然来了一个人，要1900元买200手，那他会变成买1，无论那些1891块几毛几的多早的挂出来单，都是价格优先，这时候卖盘上挂小于1900元的单都被他买了。假如当天卖盘小于1900元的单只有60手，还有140手没买到，这时候怎么办呢？那买家只能提高意向成交价格，变成1901。如果1901只有10手，这时候又卖完了，那只能再提高买入价格到1902，或者再提高，直到买到200手为止。假如这个人最终用平均1950的价格买到了200手，而他最初的买入意愿是1900，那这50块钱就是他的每股冲击成本，200手是20000股，总的冲击成本就是100万元。

那举个极端的例子，假如这个人要买1万手呢？可能短时间内根本没有这么多卖盘，买盘意愿严重大于卖盘意愿，想买的买不到了，股价会被急剧拉升，这就是涨停的原理。你想买500斤西红柿，但今天市场上一共就100斤，假如卖西红柿的知道了这个信息，本来3块一斤的西红柿，现在6块钱卖搞不好你都会照单全收，市场价格就会被抬起来。

我们现在举例的是贵州茅台这只股票，是我们A股盘子最大的股，所以能容得下超大的交易量，但如果是一只中小盘股，你的资金量巨大，很有可能买几个涨停就完成不了交易，所以冲击成本会巨高。

同样，如果你想卖出，就是上面这种情况反过来，资金量大了想卖都卖不掉，所以基金规模太大，会严重影响到基金的调仓，导致无法准确完成基金经理的投资意向。

04

什么是双十规定？

另一个制约因素是公募基金的“双十规定”，什么叫双十规定呢？

第一个“十”，是指一只基金持有一家上市公司的股票，不能超过这个基金资产的10%。比如基金资产是100亿，那最多拿出10亿来买同一支股票，我们看易方达蓝筹这支基金的持仓，重仓的几只股票持仓占比都不超过10%。

第二个“十”，是指基金经理名下管理的所有基金，如果要买同一支股票，不得超过该股票市值的10%。比如某些中小盘股，市值一共100亿元，那同一个基金经理就不能买入超10亿。

所以基金规模太大，如果投资中小盘股，不但会产生较高的冲击成本，而且就算想出大价钱买，都会被“双十规定”约束得不能买，同样会干扰基金经理的投资决策。

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买规模多大的基金合适？

那基金规模小就好吗？也未必。规模小虽然灵活，但是1亿以下的基金可能会面临被清盘的风险。所谓清盘就是基金不干了，把钱退回给投资者，相当于被强制赎回。

另外就是有些费用，比如持有人大会费，信息披露费，律师费、会计费等等这些基金的隐形成本，会被摊销到基金的净值里面去（详见第13讲），如果基金规模太小，那摊销的边际成本就会上升，会影响到基金的收益。

那主动管理的偏股型基金（注意是主动管理的，不是指数基金），规模多少比较合适呢？一般几亿到几十亿的就比较合适，基金经理管理总规模最好不要超200亿，当然也不是说规模大了就不能投，有的基金专门投资于大盘股，本来就能容得下很大的容量，另外对于基金经理本身来说，行业配置、个股精选才是影响业绩主要的因素，规模影响还属于一个次要因素，但是毕竟市场上好的基金非常多，能避免规模太大的尽量避免。

不过有一点也需要注意，也不是所有的基金规模大了就不好，指数型基金对规模就不敏感，市场上有千亿规模的指数型基金。还有货币型基金，规模越大反而越好，这两种基金我们后期专门再聊。

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