金龙鱼从顶部8000亿元左右，已经腰斩再腰斩了，目前市值是2000多亿元了。一季度还有超过16w股东持有金龙鱼，今天是底部的放量大跌，非常伤气势。#2000亿巨头业绩“爆雷”#

$金龙鱼(SZ300999)$

林园之前4只私募基金都在金龙鱼的十大流通股东当中，从最新的财报来看，已经没了身影，难说是否清仓了，但是减持能预见到的。

公司过往有3个逻辑支撑着市值，

第一个是集中度逻辑，金龙鱼在食用油赛道确实非常强，市占率约 38.4%，长期排第一。

第二个就是涨价逻辑，随着金龙鱼的市占率持续提升，涨价1元就能给利润增厚不少

第三个逻辑就是永续逻辑，也是林园非常喜欢的逻辑，长坡厚雪，人们不可能不吃油，这门生意可以一直做下去

但事实上证明，除去第三个逻辑外，第一个和第二个逻辑也并不是很坚挺，尤其是第二个逻辑。

因为食用油对民生很相关，人们对价格还是很敏感的，只要去过菜市场和超市的都知道，只要食用油涨价2-3块钱，就可能会让消费者转而选择其他家作为替代品

而我国对于这类民生用品补贴还是很足的，粮油企业都是会有相应的补贴的，金龙鱼与保民生企业对抗，属实还是差点意思

因为价格上敏感，市占率的提升从目前上看也已经到达了瓶颈阶段，再提升除非是经历一个大机遇，否则50%以上市占率属实难以达到。

从业绩上看，确实非常差了，要不然今天也不会放量大跌。

报告期内，公司实现营业收入1,187亿元，同比下降0.64%；归属于上市公司股东的净利润9.7亿元，同比下降51. 13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.14亿元，同比下降99.40%。

金龙鱼的主营业务包括厨房食品和饲料原料及油脂科技两大板块。2022年，金龙鱼两大主营业务的收入分别占据整体收入的61.02%和38.3%。

公司给出的原因两块业务利润下降的原因是

厨房食品板块，随着国内餐饮市场逐步恢复，公司餐饮渠道产品销量有较大幅度增长，较低毛利率的餐饮渠道产品的销量在厨房食品中的占比提升，其中面粉业务的业绩同比下降明显，上半年小麦、 面粉及副产品的价格整体下行，公司消耗前期的高价小麦库存导致业绩下滑。

另一方面，随着外出就餐的增加，家庭消费 为主的零售渠道产品的销量同比有所减少，但是原材料成本的下降带动零售渠道产品的毛利率和利润同比有所增长。总体 来看，零售渠道产品利润的增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响，使得厨房食品利润同比下降。

一句话总结，餐饮渠道产品渠道营收有提升，其中面粉业绩下降，是因为原材料价格下行，之前采购价还比较高

饲料原料及油脂科技板块，油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤 压，使得利润同比减少幅度较大。另外，上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长，但是大豆成本较高，再加上豆油价格下跌，导致压榨亏损。

一句话总结，油价下跌，原材料成本还增加了，利润自然就少了

本来还想在报告看到中央厨房的惊喜，在报告里面也并没有十分明显的提现，只是在提了一下

有一些丰厨的再建项目，看来等到中央厨房发力还得些许时间了。

按照过往券商研报的追踪信息来看，中央厨房是公司拔高毛利率的重要布局，主要针对b端用户，大概率是一些连锁餐饮的公司。

依托米、面、油、调味品等产品优势，建立中央厨房，产品范围可涵盖营养餐、便当以及其他特定的优质成品及半成品餐食类产品，也就是预制菜和复合调味品，比如预制菜包括松露红烧肉、红烧狮子头，均为大师经典配方，另有土豆烧牛腩、小酥肉等。调味酱包括麻婆豆腐调味酱、鱼香肉丝调味酱、蒜香牛肉酱等。

公司计划在22年杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳 等地的中央厨房项目建成，重庆园区围绕火锅产业布局；兴平园区以 西北小吃为主；廊坊园区涵盖营养餐、米、面类主食以及各类预制产品；杭州园区涵盖学 生餐、酱料包以及面食、盒饭等预制菜；周口主要为学生餐、冷链便当、预制菜。其中杭 州已经处于投产阶段，周口园区已经试生产。胶州、昆山、霸州、北京、广州、淮安、温 州、天津、贵阳、海口、兖州等地央厨将在 2024 年前建成投产。

从半年报看到，今年确实在建昆山、广州、南昌的中央厨房，看了确实在持续布局中央厨房

对于金龙鱼的好消息就是我国的复合调味品的市占率不是很集中，海天作为我国全国性调味品龙头，市占率仅在 7%左右，国内百强调味品企业收入占总行业收入比不到 30%。我国调味品 CR3 约为 14%、CR10约为 25%。

市场规模也很高，中国调味品行业营收从 2014 年 2595 亿元增至 2020 年 3950 亿元，6 年 CAGR 为 7.25%。预计 2025 年市场规模将达到 5500 亿元。

金龙鱼通过中央厨房切入调味品和预制菜的逻辑也是没错的，只不过是目前来看优势并不是很明显，处于起步阶段，毛利率也远低于平均水平

总结下来，金龙鱼公司确实不错，作为粮油龙头，市占率很高，控制成本能力很高，切入调味品和预制菜的逻辑很顺，但是现阶段可能还不是很适合小散。

风险提示：本文中提及的相关个股基于公开数据整理，仅供参考！投资者应独立决策并承担投资风险。