我们在数周前市场极度悲观之际，分享了一篇周评《【磐耀周评】当前股票市场处在哪个阶段》，从历史上的几波顶部和底部特征，归纳印证得出了当下市场的种种底部特征。随后724政治局会议对于稳经济、稳就业、稳地产口径的变化，对于民营经济的转向，特别是对于资本市场定调拔高，我们认为政策底已显现。虽然后续市场走势波动巨大，多次呈现利好高开低走的套人走势，但我们仍然认为当下底部特征凸显，值得耐心布局和守候。本篇我们从近期多角度实际数据出发，希望得到更多的启示。

过度关注短期宏观数据和叙事

当卖方宏观研究员路演发现，非宏观研究员人人都拿宏观论事，那些行业基金基金经理不去琢磨行业而对于宏观侃侃而谈，往往是重要的底部特征之一。

其中宏观叙事的一个有趣的特征是，这几年每当国内宏观处在低谷时，人们不禁开始怀疑自己是否会沦为90年代的日本。据统计，每当卖方宏观关于中国日比较的报告数突然激增时，回过头来看，都是一个市场的情绪低点。而当下报告数已经来到了历史新高。。。

公募基金发行历史最冰点

从公募基金发行来看，从过去90日滚动发行日均份额来看，已经处在过去十年历史分位数的最低位置。怎么去理解这个数据呢，是跌破了过去历史上几轮大熊市底部的份额，考虑到这么多年超发的货币以及当下资产荒，此时的数据是悲观中的最悲观。

股债收益差突破了极致 与此同时，全A股债收益差突破-2倍标准差下限，显示此处A股蕴含了极高的胜率。

监管频频示好，政策组合拳密集推出

在市场悲观的同时，监管开始频频发力示好。

自724政治局会议会议后，各部门从最初口号式响应到当下政策密集出台。

货币政策上，开启了降息。实体企业上，减税降费。地产认房不认贷，降低存量贷款利率，调整首套房贷款比例等。资本市场上，从增加资金层面，降低券商公募佣金，降低印花税，放宽备付金，降低两融保证金比例，到股票供给上收紧IPO，限制减持。高层正大力度的从多个维度层次发布实质性的利好。

这里特别要提出的点在于收紧IPO和规范减持。这打破了之前监管对于股市仅是融资市的定位，有望在减少供给的同时，促使上市公司更好的经营分红、提高市值管理和企业形象，而不是把上市公司当成圈钱和套现工具。这有利于A股市场净化，能够实现整体价值的提升。

上市公司回购和承诺不减持达到历史高位 近期上市公司也利好频频。

首先是回购潮密集出现。从历史上几波回购潮来看，通常相较市场底略提前或同步出现。其次，大股东承诺不减持公告也大幅出现。

从这两个角度来讲，回购增加了资金流入同时，不减持也减少了本来预期的大幅资金流出。这一里一外，将有利于资金面的良性演绎。

近期A股ETF月度净申购快速增加 从ETF角度来看，2023Q2以来投资者申购股票型ETF的热情高涨，其中8月大幅提高。有别于我们体感市场的悲观缩量情绪，ETF近期净申购明显，提示长期资金已出现左侧积极布局信号。

总结 当下经济仍在探底，但近期政策转向明显且力度不断加大，而市场在经历长期低迷后却视各种利好于不顾或者犹豫不定，是典型的市场底部特征。相信困难只是暂时的，在政策组合拳的不断加持下，最终将完成政治局下达的各项目标。经济政策有周期，股市有轮回。坚定持股，等待从量变到质变的逐步反转。

（完） 近期原创链接： 【磐耀周评】行业信创推进下的投资机会

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