研值组【解盘新高股】系列第一百六十四期

文研值组 Jessica

编研值组 Jessica

9月6日，广信材料（300537.SZ）20cm涨停，收报21.94元/股，收获2连板，市值42.4亿元。

光伏用胶多点开花

广信材料是一家致力于开发生产高品位、高科技含量的感光新材料公司。2022年，广信材料实现营收4.98亿元，同比下降15.85%；实现归母净利润-0.32亿元，同比亏损幅度减小，实现扣非净利润-0.36亿元，同比亏损幅度减小。2023年中报，广信材料实现营收2.43亿元，同比下降15.85%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长227.57%，实现扣非净利润0.03亿元，同比增长118.94%。光刻胶板块是广信材料的营收主要贡献力量，上半年各类光刻胶及配套材料实现营收1.5亿元，占比超6成。其中，PCB光刻胶为核心产品，近年来公司还将光刻胶业务延伸至平板显示光刻胶、半导体光刻胶及配套材料等显示、集成电路等领域。近期市场关注度较高的BC电池相关产品收到追捧。广信材料应用于BC电池的产品是光伏绝缘胶，属于光伏材料业务板块，是公司近年来新开拓的业务领域，目前占比尚小。除光伏绝缘胶外，广信材料光伏材料主要产品还包括HJT等铜电镀用光伏感光胶、TOPCon/HJT及其衍生TBC/HBC等XBC用抗氢氟酸蚀刻胶、XBC用抗电镀胶、HJT/XBC/钙钛矿叠层的0BB点胶/串胶用光伏封装胶等。在投资者调研中，广信材料透露光伏绝缘胶已在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长，目前月销售量已达数百万级并成为主要供应商。广信材料表示，从目前了解到的有限信息来看，公司光伏绝缘胶是率先实现销售并成为主要供应商的，当前处于领先地位。根据市场公开信息及公司获得订单的增速看，预计三四季度将整体有望更高速放量增长。与此同时，广信材料还根据隆基提出的“年底HPBC会爬坡至单月出货2.2GW”数据，对公司光伏用胶月收入水平进行了测算，预计届时月收入能破千万。BC作为平台型技术，可与TOPCon、HJT等技术结合形成TBC、HBC等多种技术路线。截至目前，广信材料已研发BC电池与TOPCon、HJT等路线融合衍生的 TBC、HBC等XBC电池场景用的光伏抗蚀刻胶、光伏抗电镀胶等多品类光伏胶品解决方案，将进一步丰富在光伏领域的产品种类和应用场景。

涂料业务有望修复

除光伏材料外，广信材料另一增长点在涂料产品，主要应用于消费电子、汽车零部件、新能源汽车内外饰、化妆品包装、碳纤维运动器材等领域。当前，广信材料涂料板块的经营策略是拓展新能源汽车内外饰涂料、功能膜材涂料及金属包装涂料等领域市场，前述领域的新产品将在三季度开始实现快速放量突破。此外，广信材料在异动公告中表示，公司应用在华为相关的产品主要是消费电子结构件涂料，早期曾受益手机换机潮、华为手机销量增长及公司国产替代抢占外资供应商份额快速增长。近年受消费电子景气度及华为事项影响，应用在与华为项目相关的营业收入从2019年约1.64亿元下滑到2022年约0.27亿元，也是公司涂料板块边际成本增高导致亏损并计提商誉减值的主要原因，目前仍处于恢复期。截至目前公司与华为项目相关的收入占公司整体营业收入未达10%，目前占比较小。8月3日，广信材料公告称，拟向公司高管、核心技术/业务人员共38位激励对象授予150万股限制性股票，授予价格为7.79元/股。业绩考核目标：2023-2025年收入不低于5/6/7亿元或净利润不低于0.35/0.45/0.6亿元。股权激烈草案的出台有利于公司绑定核心管理及技术人才，保证公司业务发展的稳定性，预计随着股权激励发出公司业绩确定性进一步提升。国海证券表示，公司切入光伏材料领域、发展迅速，PCB油墨及涂料主业企稳、盈利复苏，看好公司光伏业务的成长性。预计2023-2025年归母净利0.35/0.80/1.48亿。风险提示：下游行业需求增长不及预期、国际贸易摩擦与壁垒加强、新技术进展低于预期、汇率波动过大、行业产能扩张过快竞争加剧；

此栏目仅为研值组复盘解盘，所提及任何观点及个股仅是举例，绝非买卖建议。股市有风险，投资需谨慎。

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