文 | 李寻欢

上一轮牛市，让不少基金经理“出圈”，比如我们经常听到的张坤、葛兰，也让一众公募基金实现了管理规模暴涨。然而，以“重固收轻权益”为策略的中银基金，并没有享受到牛市带来的红利。

近几年来，中银基金的整体排名已经从曾经的业内前十，跌到了22名，新基金发行规模也从2019年的329.75亿元，降至去年的269.93亿元。

纵观中银基金的股票型产品，主动管理型产品近一年、近两年，大多均未实现正收益，为数不多的几只带来正收益的产品还是指数型基金。

就在不久前，还被曝出某渠道对中银基金怒骂，原因是客户购买了中银基金旗下偏债型产品——中银顺泽回报一年持有期，在运作两年后，不仅没能够带来收益，反而亏损了近10%。

背靠中国银行和贝莱德，中银基金曾经凭借着渠道优势进入头部基金阵营。但如今，随着固收产品跑输指数、权益产品萎靡不振，中银基金正在被越来越理性的基民所“抛弃”。

01 偏债基金也能亏10%？

通常来说，购买偏债型基金的基民诉求很简单，在能够有相对平稳收益的基础上，尽量吃到股票市场增长带来的福利。

然而，购买中银顺泽回报一年持有期的基民，并没有享受到这种福利，反而在购买基金两年多的时间里亏损将近10%。本来想在相对稳定的收益上博个超额回报，两年过后却反而亏损近10个点，成为了基民、渠道方不满的直接原因。

那么，一只偏债型基金，为何会在两年的时间亏这么多呢？

借着牛市的东风，2021年年初，中银顺泽回报一年持有期顺利发行。当时，中银基金派出李建和刘腾共同管理该基金。根据公开资料，李建是中银基金的权益投资总监，在中银基金担任基金经理一职超过15年；刘腾则是在2012年加入中银基金，2017年开始任职基金经理。

按理来讲，一个投资总监、一个经验丰富的基金经理管理的基金，业绩应该相对出色一些。只可惜事与愿违，中银顺泽回报一年持有期成立的第一年里，亏了1.49个点。进入2022年，该基金进一步亏损至9.84%。今年以来，该基金一直处于横盘状态，仍然没有起色。

受到业绩不佳的影响，根据天天基金的数据，中银顺泽回报一年持有期近两年在892支同类基金里排名仅为825名，处于垫底水平，管理规模也从成立时的70多亿元，缩水到了如今的20多亿。

根据中银基金公告披露，中银顺泽回报一年持有期仓位的80%左右投资于债券，股票仓位占比并不高，最多也就占比20%，目前股票仓位占比15%左右。

尽管股票仓位占比较低，却能够导致整个基金亏损10%，也难怪被吐槽“基金经理的水平甚至不如一个散户”。

具体来看，2021年中银顺泽回报一年持有期中，期末持有债券资产59亿元，当年债券投资收益为3986万元；持有股票资产14.27亿元，当年亏损了2.12亿元。股票亏损的2.12亿元超过了债券所赚的3986万元收益，从而导致了基金的整体亏损。

根据公告披露，在2021年，中银顺泽回报一年持有期累计买入金额超出期末基金资产净值2%或前20名的股票明细中，可以看出该基金所买入的股票以白马股为主。经历了前期的涨幅，这些白马股在2021年年初时基本处在高位，此后一直震荡走低，成为了该基金股票投资不理想的重要原因之一。

亏损最多的时间段还是在2022年，当年中银顺泽回报一年持有期中，期末持有债券29.34亿元，当年盈利1.67亿元；持有股票资产5.53亿元，期间亏损了4.53亿元，亏损幅度高达82%，这最终导致了2022年该基金巨亏2.86亿。

从净值走势来看，中银顺泽回报一年持有期在去年的一季度和三季度出现了较大回撤。其中第一季度由于市场单边下跌没太多可说的，第三季度在基金持仓中，前十大持仓股出现了通威股份、宁德时代、隆基绿能等新能源公司。

在当时，由于二级市场普遍担心产能过剩引起的组件、电池价格下跌，尽管这些公司业绩不错，但股价依旧经历了震荡下跌。从中也可以看出，两位基金经理并没有及时预判到风险，导致了股票投资收益部分很不理想。

或许正是因为亏得太惨，中银顺泽回报一年持有期在今年5月18日发生了基金经理的任职变动，李建和刘腾此后不再管理该基金，转而由杨庆云和林炎滨管理。

02 固收跑输指数，权益业务萎靡

中银基金成立于2004年8月，其股东为中国银行和贝莱德，持股比例分别为83.5%和16.5%。

此前财星的文章中我们介绍过，贝莱德在中国成立公募基金以来，旗下基金业绩惨淡。截至8月22日，贝莱德旗下偏股型基金收益全部为负，甚至贝莱德中国新视野混合基金跌幅已经到30%。

中银基金似乎也“遗传”了股东的某些特质，旗下固收和权益型基金的表现均不理想。

根据天天基金的数据，中银基金旗下债券型基金近一年平均收益为1.76%，低于全债指数涨幅3.68%。除此之外，中银基金的货币基金近一年平均收益为1.91%，依旧没能跑赢全债指数。

中银基金旗下的股票型基金表现也不尽如人意，近一年来旗下股票型基金平均收益为-13.04%，低于同类基金平均收益-9.34%以及沪深300指数-7.38%。

公开数据显示，截至今年2季度，中银基金在管规模为4551.42亿元。管理的157只产品中，固收类管理规模占比超9成，包括债券型基金66只，总规模2308.49亿元，货币市场型基金6只，总规模1872.86亿元。

固收产品占比较多，加上权益类产品表现不佳，导致中银基金未能抓住这一轮牛市的机会，实现向上跃进。2019年年末，公司基金规模为3818.5亿元，到了今年年中，虽然管理规模增加到了4551.42亿元，但是整体排名却从曾经的业内前十，跌到了22名。

从发行规模来看，2019年，中银基金发行了15支基金，规模为329.75亿元，2020年中银基金发行了25支基金，规模为413.86亿元。在此之后，中银基金的新基金发行数量和规模都在下降，2021年发行15支基金，规模为274.06亿元，2022年发行新基金15支基金，规模为269.93亿元，也在侧面说明中银基金对于广大基民的吸引力在逐渐下降。

募资规模的下降，也实打实地影响到了中银基金的利润。据中国银行发布的2022年年度报告显示，中银基金2022年实现净利润6.94亿元，同比下降32.36%。

背靠中国银行的中银基金，按照常理来说，会有一定的渠道优势辅助新基金的发行。可是如今看来，经历了一轮牛市的洗牌后，中银基金“重固收轻权益”的策略的弊端全部显现了出来，中银基金的管理层也许应当思考如何调整策略布局。

03 权益产品为何都不行？

用不到20%的仓位，造成偏债型基金整体近10%的亏损，可以看出中银基金权益类产品投研能力的确欠佳。那么，中银基金的权益产品到底行不行？

根据天天基金的数据，截至8月22日，中银基金管理的股票型基金产品中，仅有几支指数型基金在近一年产生了正收益，主动管理型产品几乎全部沦陷。

其中，收益垫底的主动管理股票型基金均由王伟管理：截至8月22日，中银智能制造股票A、C近一年亏损26.59%、26.9%，中银战略新兴产业股票A、C近一年亏损25.67%、26%，中银成长优选股票A、C近一年亏损29.38%、29.78%。

以近一年回撤最多的中银成长优选股票为例，可以看出净值回撤最多的时间段，在去年8月份至去年年底。

从该基金持仓股上可以看出，在去年三季度时，该基金布局了多只新能源股票，包括锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、天齐锂业等，就像前文所说，由于这些股票前期已经经历过一轮涨幅，市场预期较为充分，并且面临很大的终端价格下降风险，使得这些股票在接下来一段时间遭遇了二级市场的抛售。其中，第一大持仓股锦浪科技更是从去年8月份最高点290.95元/股，跌到今年8月12日的77.69元/股。

与此同时，郑宁管理的中银大健康股票A、C业绩也不理想，近一年亏损了16.66%、16.99%。众所周知，随着医疗集采不断落地，相关医疗公司的市场前景面临着很大不确定性，近年来，许多大型基金开始纷纷减少甚至停止对医疗行业的配置，而近期的医疗反腐无疑对于这只基金来说更是雪上加霜，7月28日至8月22日，不到一个月，下跌幅度便超过了12%。

除此之外，其余几位基金经理管理的股票型基金产品也同样不理想。截至8月22日，杨亦然管理的中银内核驱动股票A、C，近一年亏损17.04%、17.54%，吴印管理的中银新动力股票A、C近一年亏损15.06%、15.31%，夏宜冰管理的中银港股通优势成长股票近一年亏损17.56%。

可以看出，中银基金的权益类产品表现着实有些惨不忍睹。

众所周知，权益类产品更能看出一家基金公司整体的投研运营能力。凭借着优秀的产品，基金公司可以在市场行情好的时候实现管理规模大幅扩张。

中银基金的管理层，的确该思考一下公司的战略规划了。

【声明：文中涉及个股、基金等仅做案例分析，不做买入或卖出推荐。投资有风险，入市需谨慎】