一、 指数走势点评

总体看，指数9月7日低开低走。指数全面下挫，上证50、上证指数、沪深300、中证500、创业板指、科创50涨跌幅分别为-0.98%、-1.13%、-1.4%、-1.51%、-2.11%、-3.72%。赚钱效应极差，两市成交低迷，全A个股477家上涨、4722家下跌，两市成交额约0.77万亿元。

盘面看，9月7日仅煤炭板块上涨0.02%，其余板块普跌，社会服务、石油石化相对抗跌，分别下跌0.04%、0.25%。隔夜国际原油价格再次上涨，带动石油板块表现活跃；存量博弈格局下，板块轮动速度加快，前期热门的华为概念股、芯片产业链明显回调，跌幅居前。

风格看，9月7日各类风格普跌，金融稳定风格相对抗跌，而科技、中游制造风格跌幅居前，分别主因电子、新能源拖累。

主要影响因素如下：

1、美国非制造业PMI超预期创六个月高位，联储11月加息预期升温，市场风险偏好承压，A股低开低走。数据显示，美国8月ISM非制造业PMI超预期，达到54.5，创下六个月高位，高于媒体调查的所有预测。市场重燃对通胀风险担忧，加之布拉德称年内应该继续预期再加息一次。市场对联储11月加息的押注升至60%，美股三大股指盘中一度均跌超1%，美债收益率攀升，市场风险偏好遭受冲击，A股早盘普遍低开。

2、北向资金大幅撤离超70亿，港股下挫，市场情绪表现低迷，A股承压下行。当前国内经济仍显疲弱，9月7日海关总署数据显示，按美元计价，我国8月出口同比下降8.8%，进口同比下降7.3%。叠加海外加息预期再起，北上昨日大幅外流70.72亿元；与此同时，港股下行，截至A股收盘，恒生指数、恒生科技分别下挫1.36%、2.08%。市场交易情绪低迷，大盘承压走低。

焦点板块方面：

1、隔夜国际原油价格再次上涨，带动石油板块表现活跃。受沙特宣布将减产100万桶/日影响，叠加俄罗斯亦宣布将延长30万桶/日的石油出口削减至12月份，布伦特原油再度上涨，至去年11月以来新高，站稳90关口。油价上涨，石油石化板块9月7日表现活跃。

2、存量博弈格局下，板块轮动速度加快，前期热门的华为概念股、芯片产业链明显回调，跌幅居前。当前市场仍为存量资金博弈状态，两市成交仅0.77万亿元，市场风格轮动加快，前期热门的华为概念股、芯片产业链炒作情绪明显降温，9月7日大幅领跌。

二、 宏观要闻

1. 上海出台住房公积金支持城市更新政策

上海出台住房公积金支持城市更新政策。其中，《关于调整本市住房公积金购买存量住房最长贷款期限的通知》明确，所购存量住房房龄为6至20年之间的，住房公积金最长贷款期限从原来的不超过“35减房龄”的计算规则调整为不超过30年；所购存量住房房龄为20至35年之间的，住房公积金最长贷款期限从原来的不超过15年调整为不超过“50减房龄”；《关于本市住房公积金支持城市更新有关政策的通知》明确，对纳入本市城市更新范围内的旧住房更新改造项目实施住房公积金支持政策。支持购买更新改造后房屋公积金提取、支持项目建设期内租房公积金提取、扩大提取申请人范围；本次政策调整自2023年10月7日起正式实施。

2. 中国央行连续第十个月增加黄金储备

中国央行连续第十个月增加黄金储备。央行9月7日更新数据显示，中国8月末黄金储备规模为6962万盎司，环比增加93万盎司。

3. 深圳市地方金融监管局发布《深圳市合格境外有限合伙人试点办法（征求意见稿）》

深圳市地方金融监管局发布《深圳市合格境外有限合伙人试点办法（征求意见稿）》提出，试点基金可采用FOF形式运作，投向应当符合国家宏观调控政策、产业政策及现行外商投资准入特别管理措施，不得直接或间接向房地产和地方政府融资平台投融资。

4. 汽车出口同比翻倍

中国汽车出口增长强劲。海关总署披露数据显示，前8个月，出口机电产品8.97万亿元，增长3.6%，占出口总值的58%。其中，自动数据处理设备及其零部件8492.7亿元，下降19%；手机5135亿元，下降7.5%；汽车4427亿元，增长104.4%。

5. 今年前8个月我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位

海关总署发布消息，前8个月，我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8月当月，我国进出口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进出口整体呈现平稳态势。

三、 策略观察

渤海证券认为：

政策方面，724政治局会议部署的一系列政策正处于密集兑现过程中。

地方化债方案正逐步明晰。房地产方面，地产居民端“三支箭”均陆续落地，一方面将刺激部分住房需求的进一步释放，另一方面，也降低了部分群体的房贷压力，有助于提升居民的消费能力。资本市场方面，活跃资本市场多项举措也已相继落地。整体而言，相关政策的密集落地，稳定了市场预期，“政策底”获得进一步夯实。

流动性方面，海外鲍威尔讲话虽显鹰派，但在不及预期的职位空缺数和ADP新增就业数据发布后，市场对加息的预期有所弱化。

目前从芝商所数据来看，美联储加息周期大概率已经结束。国内方面，相关举措的效果尚待观察，同时“加大宏观政策调控力度”基调下，市场预计货币政策将维持偏宽松状态。A股市场流动性方面，活跃资本市场相关举措，将促进各类增量资金入场，并限制股票供给端的释放，将推动A股流动性环境的改善。

策略方面，A股的向上机会正被进一步夯实。

一方面从估值端看，管理层多措并举，多部门合力推动“活跃资本市场”建设，为投资者情绪的恢复和市场成交的恢复提供基础，A股将迎来估值的修复过程。另一方面，基本面将决定行情的可持续空间，PMI、工业企业效益数据等基本面数据已现底部拐点迹象，政治局会议后，管理层对地方政府化债及地产政策的大力推进，使得基本面拐点的确定性增加。而库存周期拐点的临近，将夯实基本面恢复的可持续性。A股正迎来估值、业绩两端的行情推动，市场将在情绪的恢复中和业绩端的逐步验证中，迎来震荡上涨过程。

（渤海证券《A股市场2023年9月投资策略报告：多重积极因素推动下，市场开启向上周期》，2023/9/7，不作为任何投资建议）

四、 行业聚焦

昨日煤炭行业涨幅第一。

事件：2023年9月6日，中共中央与国务院发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，其中与煤矿相关的政策及影响包括：1）“停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿”；2）“对长期停工停产、资源枯竭的矿山，灾害严重且难以有效防治的煤矿，积极引导退出”，或加快落后产能的淘汰速度；3）“矿山企业应当查明隐蔽致灾因素，实施煤与瓦斯突出、冲击地压、水害等重大灾害分区管理、超前治理”，或增加相关煤矿的安全投入，治理过程或抑制开采节奏；4）“规范煤矿生产能力管理和核定工作”，或改变2021年以来产能核增的审批节奏，未来产能核增规模或有所收缩。

中信证券认为：

短期安监逐步强化，产量增速放缓推动国内煤价上行。

今年以来，国内煤矿矿难事故下安监形势较为严峻。煤矿安全生产监管逐步趋严背景下，产能释放节奏也受到一定影响。根据国家能源局公布数据，2023年7月，全国原煤产量同比增速降至0.1%，导致前7个月累计产量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安监趋严背景下，供给出现下滑，结构上市场煤供给收缩更为明显，也成为近期国内煤价上行的主要原因之一。

煤价低点预期渐明。

短期动力煤价淡季出现上涨，主要受到国内供给节奏放缓、非电行业需求环比恢复、海外煤价上涨等因素的推动，虽然三季度以来动力煤均价仍低于Q2均价，后续淡季不排除动力煤价的震荡调整的可能，但从预期看，目前煤价低点预期已逐步明朗，在期货市场价格持续上涨的带动下，煤价悲观预期已充分消化。预计下半年动力煤均价约在850～900元/吨，难以出现超预期下跌。焦煤目前价格预期也稳中向好，当前价格较5月份的年内低点已反弹25%左右，低库存的状态使焦煤价格后续易涨难跌。

当前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，也出现了部分“破净”公司，板块估值有安全边际。

在多维度的政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率在回升，叠加板块机构配置较低，后续板块存在反弹的潜力，建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的。

（中信证券《煤炭行业重大事项点评：安全生产政策强化，或继续放缓煤炭供给节奏》，2023/9/7，不作为任何投资建议）

数据来源：Wind、同花顺，2023/9/7

$创业板ETF(SZ159915)$$科创板50ETF(SH588080)$$沪深300ETF易方达(SH510310)$

#市场底在哪？何时触底？#

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