民晟资产 陈丰

市场回顾与展望

上周美股小幅下跌，纳斯达克表现更弱一些。一个值得注意的变化是近期美债收益率重新走高，美元指数更是上行突破105。

之所以出现这种情况，首要原因还是欧洲经济低迷，欧元区二季度GDP增长率从原来的0.3%下调到0.1%，8月PMI也从7月的48.6降至47，进一步远离50的荣枯线，创下2020年11月以来的最低水平；作为对比，美国经济要好得多，最新公布的8月ISM服务业PMI为54.5，高于市场预期的52.5，是今年2月以来的最高水平。此外，沙特和俄罗斯延长减产协议到2023年底前，近期油价大涨也推升了美债收益率。

上周A股再度高开低走。周一在认房不认贷的消息刺激下走出反弹，但此后四个交易日持续回落，整体走势比预期更弱。

应该说，在近期众多政策落地的背景下，投资者对国内经济的预期还是有一些改善的。比如认房不认贷政策出台后，一线城市最近几天的看房热度明显提升，新房销售也有较大增长，北京尤为明显；周末南京、大连等部分地区又宣布放开限购，其他城市的类似政策预计也将逐步落地。投资者正在密切关注未来几周地产销售高频数据的变化。

近期公布的经济数据也有一些好转的迹象。以美元计价，中国8月出口同比下降7.3%，比7月份的-14.5%有所收窄。8月CPI 同比上涨0.1%，环比上涨0.3%，PPI 同比下降3%，降幅比上个月收窄1.4个百分点。

在经济预期有所好转的情况下，A股继续疲弱，主要原因还是美债收益率上行、美元走强拖累了A股，最直观的表现就是人民币离岸汇率周五突破7.36。我们认为美债收益率短期可能还有上冲动力，但从中期而言，美元走强又和欧元区的相对经济状况有很大关系，鉴于最近欧元贬值已经持续了一段时间，市场对欧元区经济疲弱的状况也已有了较充分的认识，我们认为美元指数继续大幅上行的空间也有限。

综上所述，经济预期已有改善的迹象，但美债收益率继续上行对A股构成压力。我们认为美债收益率短期仍有上冲动力，但美元指数继续大幅上行的空间也有限，因此对A股过于悲观也没有必要。如果未来几周地产销售数有明显改善，那我们仍可以适当提高股票配置比例。

市场风格方面，个股以普跌为主，仅华为相关产业链和上游能源股近期比较活跃。

宏观经济信息

1. 中国8月财新服务业PMI为51.8，为年内最低，前值54.1。

2. 以美元计，中国8月出口同比下降8.8%，前值为同比下降14.5%；8月进口同比下降7.3%，前值为同比下降12.4%；8月贸易顺差683.6亿美元，前值为806亿美元。

3. 中国8月CPI同比增长0.1%，预期0.10%，前值-0.30%；8月PPI同比跌3%，预期-3%，前值-4.40%。

4. 美国8月ISM服务业PMI为54.5，高于市场预期的52.5。8月Markit服务业PMI终值为50.5，和8月23日公布的初值51相比有所下修。

行业和公司信息

1. 9月5日，沙特将把100万桶/日的自愿减产计划延长至2023年12月底，沙特表示，每个月将对减产计划进行评估。在接下来的10月、11月和12月，沙特原油日产量将约为900万桶。

3. 9月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，要求推进矿山转型升级，分类处置不具备安全生产条件的矿山。实施非煤矿山整合重组。鼓励大型矿山企业兼并重组和整合技改中小型非煤矿山企业。

5. 乘联会：8月乘用车市场零售达192万辆 同比增长2.5%。8月新能源车市场零售71.6万辆，同比增长34.5%，环比增长11.8%。

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