本周，互联网板块迎来强势上涨，中国互联网50上涨7.4%，恒生科技指数上涨8.8%。首先外部因素方面入手分析，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%的水平，达到自2001年以来的最高水平。这是美联储6月暂停加息一次后再次重启加息，也是自去年3月以来第11次加息。美联储主席表示未来是否会加息将根据各项经济指标来决定，包括通胀、就业、消费数据等，9月例会“有可能加息，也有可能暂停加息”。我们认为随着后期通胀的逐渐改善，美联储货币政策有望在24年进入降息周期，全球资产流动性将逐步改善，互联网板块有望随着流动性边际改善，迎来估值重塑良机。

图1:1990年以来美国联邦基金目标利率变动情况（%）

数据来源：WIND，华西证券研究所

而从内部因素方面来看，国内政策端回暖，经济预期向好，利好互联网板块基本面。本周政治局会议召开，会议指出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。受政策催化，互联网本周走势较好。未来很长一段时间，随着政策刺激下消费端需求的逐步恢复，互联网板块有望进入基本面上行周期。

从互联网细分领域来看，游戏领域复苏趋势明显，上半年国内游戏市场收入达1442.63亿元。《2023年1-6月中国游戏产业报告》发放，报告显示，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.2%。同期，我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史高点。中国音数协游戏工委主任表示，预计下半年国内游戏市场将出现较强劲的触底反弹。同时，游戏版号继续平稳发放，国家新闻出版署公布了7月份国产网络游戏审批信息，共88款游戏获批。游戏领域的强势复苏将会带动整体互联网板块的热度，并且随着后期在人工智能的持续赋能下，互联网板块的游戏业务有望迎来全面升级，互联网企业的投资价值将进一步提升。

此外，AI对互联网其他板块的推动也在持续加深，不少互联网大厂持续发力AI赛道。例如在办公产品板块，钉钉7月25日公布了接入大模型后的产品进展，知识库、Teambition、白板等加入AI能力，目前钉钉12条产品线、40多项场景已接入大模型。用户通过斜杠“/”输入自然语言，即可生成PPT、思维导图、数据分析图表、项目看板等。在互联网教育板块，网易有道也正式发布“子曰”大模型，据网易有道CEO周枫介绍，“子曰”大模型现已应用于有道生态内的软件和硬件上，实现了产品化，包括大模型翻译、AI作文批改、英语语法精讲、虚拟人口语教练、AIBox、文档问答等。下半年人工智能不同细分领域的产品持续推出，将会对整体互联网板块产生积极影响并刺激其发展，互联网企业引来投资良机。

目前，港股通互联网指数市盈率为32.20，处于近3年30.27%分位点处，市销率为3.29，处于近3年21.39%分位点处；恒生科技指数PE-TTM为28.0，市销率为2.0。综合来看，在国内政策催化+海外通胀缓解的环境下，互联网板块基本面、流动性均预期向好；叠加板块估值、点位均处于历史低点，股价向上弹性较大，建议重点关注。

图2：港股通互联网指数近3年估值与估值分位数

数据来源：Wind，截至2023年7月19日

如果想抓住互联网的投资机会，投资者可以考虑配置中证港股通互联网指数，例如可以关注易方达中证港股通互联网ETF（基金代码：513040.SH）。该ETF基金跟踪中证港股通互联网指数，由易方达基金发行管理，欢迎投资者关注。

图3：产品基本信息

数据来源：Wind，截至2023年8月2日

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