府库第606期基金投顾观察原创内容

除了平常关注比较多的进取型投顾，稳健型投顾大家的关注度也蛮高的。但由于稳健型投顾包含了比较多的债券类资产，我自己以前只买过一些短债基金，所以我也想多了解一下债券方面的知识。

现在遇到一些投资问题的时候，和以前确实不一样了，我会通过各家投顾提供的相关内容去学习，毕竟投顾们投资的内容是透明的，又能够讲解相关的知识和决策逻辑，帮助蛮大的。

这次我找的时候，发现中欧推出的一个栏目，叫主理人笔记，内容是中欧财富投顾的主理人朱嘉祺创作的，中欧投顾推出的稳健型投顾，像中欧固收佳、稳钱宝、闲钱宝这些策略都是他管理的。

我这次跟着他的《债券投资中，识别风险比收益预期更重要》这篇笔记，搭配另一篇《嘉祺带你读债基季报》和一次直播内容进行学习的，觉得对我帮助还挺大的。

在文章中提到的一个问题，是选择债券基金，并不是只关注收益，债券基金也并不是没有风险，所以一个很重要的问题，就是识别风险。

债券基金常见的风险主要有几种，比如利率风险、流动性风险、信用风险，利率风险，流动性风险是所有债基都会面临的，而那个信用风险，说的就是债券的发行方要么还不上利息了，要么连本金都没有，就是咱们平常说的踩雷的。

我还特地去找了一只历史上踩过雷的债券基金，没爆发问题之前，感觉从曲线上面啥也看不出来，走得挺稳的，收益感觉也还行。辛辛苦苦攒了有个7%左右的收益之后，一下子踩了一个雷，不仅把收益全跌没了，还亏着17%，这种情况要是咱们遇到了肯定很难接受。

爆雷前的稳健收益与爆雷后的高台跳水，这其中的风险还是蛮大的。

所以光看曲线不太靠谱，需要了解一下债券基金里面到底买了一些什么。正好有一次直播讲解了这部分内容，还整理了一篇《嘉祺带你读债基季报》的文字内容。

文章中通过中欧中短债这只基金和其他基金的季报表现进行了对比，大家的资产配置情况不同，比如在中欧中短债中，一点权益类资产都没有做配置，而另外一只固收进阶型基金，在权益资产部分就有接近10%的持仓，两者在不同行情中表现会有比较明显的差异。

季报中有一个章节是持仓的债券品种分类的投资组合，里面包含了有9项内容，咱们经常听说的利率债、信用债、可转债就是在这个章节进行划分的。上面的表是对应利率债、信用债、可转债类型的一个划分逻辑。利率债的风险相对更低一些，信用债会偏高。

文章中对不同类型的债券基金的持仓情况进行了比较。比如利率债，持仓的品种全部都是金融债券，并且都是政策性金融债券。信用债的话，持有的非政策性金融债券比较多，再加上企业债券、企业短期融资券、中期债券比较多。还有一类利率债是持仓金融债券占比特别高，但政策性金融债并不多，所以主要持仓的是一些银行、证券、保险这些金融机构发布的债券，像图中有一个持有的就是以银行发布的二级资本债、银行永续债为主的基金。

之前我从来没接触过这部分，看起来觉得蛮复杂的，要是个人投资者买基金的时候一个一个去看，挺不容易搞的。

最后有一栏是持仓占比前五大的债券投资明细，文章中提到了一个冰山原则，“前五大重仓没有低资质个券，不代表整个基金的信用风险比较低；但是，如果重仓券都有低资质个券，那么基金的信用风险大概率低不了”。像上图这些农行、浦发、邮储、建行的债券，都是大型银行的，风险比较低，最后一个南京安居债，我查了一下是南京安居建设集团的，这我就不太了解了。估计对于咱们来说，很多这样的债券，不太容易能理解它们后面的信用风险情况。像我今天的内容主要从债券基金的风险角度做的记录，《嘉祺带你读债基季报》这篇文章中我把链接放上，从基金经理到一些季报的细节条目，都有很明细的描述，我看了一下主理人朱嘉祺的直播回放，也挺好的。

各家投顾在稳健型组合上布局也蛮丰富的，中欧投顾主理人自己下场给大家讲解债券投资的玩法挺有趣的，我看直播中大家问的一些基础知识，比如“货币基金和短债基金的区别”，主理人也都比较耐心地去讲解，大家对这部分有诉求的话可以去翻看一下呀。

大盘云图

以上是今日大盘云图，行情有所反弹，期待市场情绪能够逐步好转起来。

府库投顾观察

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