行业核心观点

自7月政治局会议后，地产政策持续推动落地。8月，“认房不用认贷”、存量房贷利率调整及首付比例下调等多项政策措施持续推出，当前政策工具箱储备充足，后续政策仍值得期待，房地产行业基本面有望边际改善，建议积极关注业绩预期向好的地产链相关建材个股。

投资要点

首先我们发现近期全国多地水泥价格上涨，开工率回升，库容比下降，9月第3周终于见到水泥“金九银十”旺季景象。再就是看好居住需要的升级。人们对美好生活的需要是从不停歇的，即使短期内地产销售承压，但居住需要的升级是不停息的。消费建材同时具备功能与装饰属性，能够较大程度决定居住的舒适度体验。在地产新房销售下行的过程中，我们仍然看好消费建材板块。重装需求仍然为消费建材提供生命力，消费建材亦有产品升级的逻辑，如智能卫浴替代传统卫浴，系统门窗替代普通门窗，环保漆替代传统漆等等。我们预计仍将有部分细分赛道能够通过渗透率提升+行业集中度提升对冲新房销售的下滑。

城中村改造资金监管再加码。在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款。从历史上看，政策性银行曾大力度支持棚改业务。2013年7月国务院印发《关于加快棚户区改造工作的意见》进一步加大了全国棚改的力度和范围。对于商业性金融，监管鼓励银行提供城中村改造贷款，专款专用、封闭管理，但需在市场化法治化的原则之下。我们认为政策对于城中村改造资金的监管方面体现对于项目前端资金使用的严格，防止出现资金风险，以便项目顺利推进；同时强化后端投资者对于此类项目的信心，有利于项目地产平稳发展。

地方债务化解措施陆续出台，风险缓释。近期债务监测平台增加了“防范化解地方债务方案”模块，地方正组织填报相关数据，包括地方财政经济、相关资产、土地储备等基础数据及预算支出压减计划、拖欠账款化解计划、地方债化解计划等。今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。

投资建议

推荐4条主线：城中村改造+竣工端建材、基建市政开工&制造业投资相关、AI+建筑设计、建筑大央企和一带一路。

参考来源：2023年9月25日 华西证券 建材行业周报：地产销售环比向上，继续推荐地产链

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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理