想一想还是发一篇文章详细成体系的说一说我对最近黄金波动的想法，很多的观点在此前的微博当中说了很多，不过可能有些过于简单了，这里我把能想起来的都重新整理一下，如果有还需要讨论的，咱们在评论区继续聊。

第1点咱们还是聊一聊宏观环境，就像我之前所说，黄金最本质最纯粹的属性还是货币属性，所以影响黄金真正价值的问题，实际上是目前正处于人类经济周期的哪个阶段？

回答这个问题一般的研究方法有很多，比如说美国的经济数据，特别是实际利率，但是我觉得更为简单的方法是用定性，而不是定量分析。

最简单的问题，我知道现在网上一直在炒作美国未来可能的经济危机或者经济衰退。这个话题从去年就炒作到现在了，美国主流的媒体说，这个话题从美国经济的硬着陆，转变为美国经济可能的软着陆，到现在，转变为美国经济的不着陆，利率交易市场已经充分定价美联储最近可能的降息到明年年底了，在这里我不愿意把美国所有的经济数据拿到大家面前，再掰开揉碎的去分析解读美国的经济目前没有问题了，因为怎么说都有人不相信，美国经济现在表现其实很好，我们不说美国经济现在增长当中有什么样的问题和缺陷（这个我也在之前的文章中提到过，问题和缺陷不是没有，而且还很大，但现在不是主要矛盾），你就看美国的通胀有没有迅速降低就可以了。

很多人强调美国的恶性通胀居高不下，但是通胀从另一个角度来解读，就是经济增长的动力，只要经济高速增长，通胀一般是下不来的，看看我们国家前十几年的情况就知道了。

所以不要去想美国经济的问题了，美国经济目前没问题，而且中短期内都不会有大问题，这一点显然是利空黄金价格的。

那么我接下来就要说实际利率的问题了。在过去10年以来，所有的分析师都以实际利率为标的，去锚定黄金价格这个解读方式，我觉得没有什么问题，而且在过去10年都相当的准确。因为实际利率既体现了市场的流动性和融资能力，又体现了美国实际的经济情况。

但是近期以来，实际利率与黄金价格的偏离也是非常明确的，对此我的观点是认为，不是实际利率与黄金价格本身脱钩了，因为你去看实际利率的拐点和黄金的价格拐点实际上还是重合的，但是两者的曲线需要进行重新拟合，用过去10年的数据来胶柱鼓瑟恐怕是不合适的。毕竟过去10年，我们研究的曲线也是新拟合的。

实际利率曲线和黄金价格曲线的偏离，主要原因可能还是美元实际购买力的变化，毕竟现在美国经济实力在全球的权重下降了，美元作为全球货币的地位也下降了，那么所有资产，包括最敏感的黄金，都在重新定价与美元的关系。这就要提到我们的题目，黄金价格进入乱纪元，因为交易者还在寻找新的定价锚定物，而这个过程当中，价格的波动往往会逻辑混乱。

另一个所谓乱纪元的逻辑，是世界背景进入了乱纪元。百年未有之大变局的一个理论基础，是目前全球需求又出现了见顶倾向，按照历史经验，国际地缘的冲突风险显然上升，这个是支撑金价中枢的。但是由于黄金基础价格本身缺乏确定性的逻辑，冲突支撑金价应该支撑多少就很难去定量分析。这就是我之前所说的，黄金价格之于其真正定价，就像水面上有太多泡沫一样，所以你看不到真实水面在哪里，也很难确定水面应该涨多少跌多少。

第2个我想说的是国内溢价的问题。今年国内溢价又成了大家议论的焦点，主要来自于国内金价明显的强于国际金价。

但其实溢价这个问题是我们过去一直讨论的，这一次的溢价虽然高，也没有高的离谱。溢价的产生原因是很复杂的，其中比较明显的一点是国内经济与国外经济的预期差，就是美国经济已经确定性的增长了，而国内经济的复苏还充满争议。另一点是国际炒家对于人民币汇率的炒作，而这一点其实和第一点相互重叠。至于国内大妈们争先恐后的去买黄金，反而是表现，而不是原因。

对于大妈购金这一点我加一句话，上一次出现类似的情况是2015年，之后黄金价格怎么样了？大家可以复盘一下。一个确定性的事实就是，没有普遍大众可以一致性看到的赚钱机会。

对于溢价，我唯一的判断就是，无论是正溢价还是负溢价，最后是会回归的。资本可以用金钱能力理论上无止境的去推动这个溢价，但是套利窗口肯定会打开，香港之前的套利传言就是其中之一的表现而任何套利窗口都不是持续性的，同样原因是没有简单可以重复的挣钱机会。那么现在溢价已经出现了回归，是对中国经济的信心也好，是对人民币汇率看空的落空也好，还是窗口指导也好，我并不觉得现在的溢价回归到位了，所以从溢价角度来说，黄金国内价格的下方空间还是充足的。

那么最后一点就是具体到未来金价的走势观点了。

虽然从宏观数据上我倾向于持续看空金价，但是熟悉我的朋友可以知道，除了俄乌冲突刚开始的时候，我从来不主张大家去做空黄金。因为无论波段行情如何，黄金从大周期上来说肯定是一路上涨，而且就目前的情况而言，虽然我认为金价被高估，但是地缘政治风险又让做空的性价比明显不足，所以从大的方面来说，我认为应该看空而不做空，等待一个阶段性的低点出现，重新入场做多。背后的大逻辑，仍然是认为黄金真正本轮的低点还没有出现。

对于内盘黄金而言，我认为溢价还有下降的空间，这与第四季度对于中国经济的良好预期有共振的可能性。不正常的溢价不可能长期存在。所以从这点来说，内盘黄金的高估程度更为明显，做多更加不应该在目前被提倡。

另一个事情就是我本篇文章通篇在讲的一个问题，黄金明显进入了一个重新定价的乱纪元，在这个乱纪元尘埃落定之前，从宏观面和基本面入场的逻辑都并不确定，对于一般投资者而言，入场的风险和收益比并不合适，虽然说风浪越大鱼越贵，但是确定性的挣钱机会显然对于投资者应该更加重视。

最后我多说几句白银。贵金属的定价是跟着黄金来浮动的，而白银最近的表现却过于强势，我一直担心下游会接受白银价格的上涨，从而将白银价格的底部和中枢抬高，但至少目前而言这一点还不确定，毕竟白银水面上方的泡沫比黄金还要夸张。所以至少目前而言，去做空白银价格的性价比是比做空黄金要高的，而要等待做多白银的机会，可能也要比等待做多黄金的机会出现的更晚一些。