#高盛建议四季度超配中国#

过了一个长长长的假日，各位看官有没有抽出时间关注一下海内外纷纷公布的经济数据？没时间的客官别着急，级掌柜今天就来带领大家瞅一瞅。

海外：逐渐冷却的外部环境

外冷“一”：飙升的美债收益率和美元指数

原因有三：

议长麦卡锡被罢免，激化市场对于美国财政可持续性的担忧，国债风险溢价上升

 “Higher for Longer”的偏鹰派的表述，与美联储释放的一定要将通胀控制在合理水平的信号

 供给上升，需求收缩，供需错配

供给：财政赤字率走高，主因财政收入不及预期、以及高利率环境下利息支出显著上升，需靠大量发债来弥补财政需求

需求：美联储缩表进程影响下，商行持续减持国债

级掌柜分析下来，第三点或是本次美债收益率上升的最主要原因。

外冷“二”：降温的就业市场

 9月美国私人非农企业平均时薪同比增速继续回落至4.15%，为连续三个月回落

 9月美国失业率为3.8%，与8月持平，相比7月抬升0.3个百分点

“外冷”三：被高利率压制的购房需求

 30年期抵押贷款利率升至近20年来最高的7.23%，抵押贷款购房需求被显著压制

 8月成屋销售404万套几乎已经接近年内低位，仅略高于1月的400万套

“外冷”四：预测经济衰退概率的显著走高，为近40年高点

 根据纽约联储的预测，明年年中美国经济衰退的概率上升至70%左右，为近40年高点

“内温”：逐渐升温的国内环境

“内温”一：PMI重归荣枯线以上，为连续四月回升

 自2010年以来，PMI有5次连续3个月以上的改善（2010年10月、2012年11月、2013年9月、2014年5月和2023年的7月）。前四次，经济均出现了企稳/回升。比如2012年，GDP增速从三季度的7.5%升至四季度8.1%；2013年，GDP增速从二季度的7.6%升至三季度的7.9%。此次连续四个月PMI改善大概率也意味着经济回升。

“内温”二：消费超预期反弹，进出口好于预期

8月社零小幅反弹高于预期，出行链消费表现强势。8月社零同比4.6%，较前值回升2.1个点，高于市场预期的3.5%，

 出口与进口均回升且好于预期。8月出口增速（以美元计）同比-8.8%，预期-9.5%，前值-14.5%；进口增速（以美元计）-7.3%，预期-8.2%，前值-12.4%。8月出口强于预期和前值，基数回落之外，价格拖累弱化、外需略强于预期是主要支撑。

“内温”三：信贷社融超预期回升，货币政策延续宽松

8月信贷社融超预期回升，但资金活化仍偏弱。8月新增信贷1.36万亿，同比多增1100亿，好于预期的1.1万亿；新增社融3.12万亿，同比多增6316亿，好于预期的2.62万亿。M2同比10.6%，M1同比2.2%，同比均有回落，表明资金活化程度依然在放缓。

 降准与MLF宽幅超额续作接连落地，体现央行宽货币决心。9月15日超预期降准25bp，同时开展5910亿元MLF操作，央行支持银行加大信贷投放的意图明确。

总体而言，海外经济在降温，而中国经济正在底部升温，乐观因素正在聚集，我们仍然相对看好指数下一阶段的悲观预期修复，可以保持关注上证指数ETF（510210）

$上证指数ETF(SH510210)$ $贵州茅台(SH600519)$ $中国石油(SH601857)$

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。上述内容不构成投资建议，请投资者关注指数基金的投资风险，本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征，业绩表现将会随着标的指数的波动而波动。