#A股“市场底”大概率筑成#

今天看到这个话题热度挺高，A股市场底真的已经杀出来了吗？

我们其实需要回归一下市场，到底目前市场杀到了哪个阶段？

8月以来，国内市场遭遇“股债双杀”，A股快速调整、债市收益率也明显上行。8月21日至今，上证指数、创业板指均延续了4月以来的弱势表现，分别下跌2.4%、7.4%；其中上证指数一度跌破3000点关口。债市方面，国债收益率也一改此前的下行态势，近期出现明显调整。截至10月27日，10Y国债收益率上行17bp至2.71%。次轮下杀，和2022年10月份那波是非常像的，彼时防疫优化等政策调整下，市场预期明显转好，A股率先反弹。当时三季度海外对中国经济预期不断下修、叠加美债利率上行冲击，外资大幅外流；国内基金发行低迷，险资、私募等资金也踟蹰不前。

历史回溯来看，2010年以来国内市场的“股债双杀”，背后驱动主要有两类：一是交易基本面“类滞胀”逻辑；二是流动性环境的明显收紧。

1）从GDP与通胀增速来看，2010年初至2011年中、2018年中至2020年初、2020年底至2022年初，是我国经济较为典型的“类滞胀”阶段，有5次的“股债双杀”行情均出现在这一阶段。

2）从货币政策松紧程度与市场流动性环境来看，宏观流动性的超预期收紧，或减持、募资、外资等对市场流动性冲击显著的阶段，也易发生“股债双杀”，有7次“股债双杀”行情发生在这一环境中。

但整体来看当前的市场，通胀数据已经经济复苏疲软是主因，流动性环境的边际变化或是次因。

虽然从整个经济发展的角度看，我国的经济从9月份开始有所回升，但我们从细节看，CPI数据与PPI数据目前都有所“失真”，为什么呢？一方面是地产数据的影响，目前很多地产企业受到大环境的影响，在融资和拿地上受到了很大的制约，这种投资端的风险目前已经由政府接管，市场调节基本失效，而制造业方面国内需求没有完全修复，出口端受各地贸易保护抬头影响，投资上高层只能大力发展基建；生产端与销售端均收到全球通胀的影响，成本维持高位。

流行性上看，7月份国内的流动性开始收紧，重点是解决地方债务问题，资金专款专用，大力发展实体经济，对于股市的刺激还是比较保守，而到了8月份之后，政策陆续出台，政策底开始奏效。

股市方面，市场流动性也在逐步走低：公募基金发行持续低迷、险资私募持仓延续低位、北上资金不断外流；A股市场月均成交额由4月的21.7万亿走低至10月的12.1万亿，换手率也由23.3回落至15.3。

当下，积极的政策信号再度释放，有望推动资金风险偏好抬升，A股或有反弹、债市阶段性承压。当下库存处于绝对低位，叠加实际利率下行，经济企稳向上信号愈加明确；而万亿国债落地，更释放了强烈的积极信号。随着市场信心回暖，长线资金有望增持。A股的反弹、或有望打破前期“股债双杀”僵局；债市阶段性承压，或较难持续回调。

目前无论是否出现了市场底，我们投资者更应该积极乐观，比较3000点附近的A股市场投资机会还是比较大的，如果再过五年十年回头看，其实这个位置进场的话，大概率会有比较不错的回报，也会让你理解更多。

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