11月30日，创新药ETF沪港深（159622）交投活跃，成份股君实生物盘中涨超6%，翰森制药、信达生物、和黄医药、百济神州表现也可圈可点。这些近期吸引市场关注的标的，正好也是创新药出海概念的代表。

最近几年，百济神州、瀚森制药、君实生物、复兴医药纷纷出海，10月底至今，一连三个创新药被美国FDA批准，分别是君实生物的特瑞普利单抗、和黄医药的呋喹替尼和亿帆医药的亿立舒生物制品。

出海其实很复杂，除了开拓商业化网络之外，政策法规风险也是存在的，但是可观的潜在利润驱使着一波波创新药企出海，这里，同款药物的中美定价差异能带给我们直观感受。基于可观的创新药定价，如果国内药企能够在海外收获出色的业绩，那么对于利润的增厚，将是显而易见的。

君实生物的特瑞普利—32倍价差

在国内，PD-1卷成了白菜价；在海外，价格却有很大空间。11月27日，君实生物合作伙伴Coherus，在向证券委员会提交的一份文件显示，Loqtorzi（特瑞普利单抗）的批发采购成本为每瓶8892.03美元，约合人民币62465.62元。该药物的定价参考K药，折价幅度约为20%。Coherus首席执行官DennyLanfear表示：20%的折扣，对于Loqtorzi来说是比较一个合理的入门价格。

即便如此，该定价已经远远高于国内，该产品同规格在中国售价为1912.96元。也就是说，特瑞普利的中美定价差异是32倍。

和黄医药的呋喹替尼—24倍价差

武田官网信息显示，呋喹替尼共有两种规格，分别为1mg、5mg，每盒均为21粒。两种规格产品单价分别为6300美元和25200美元，折算下来分别为300美元/毫克、1200美元/5毫克。在国内，呋喹替尼于2019年通过谈判进入医保目录，其最新定价为1885.38元每盒(1mg*21粒)，2513.70元每盒(5mg*7粒)。折算下来，分别为89元/毫克、359元/5毫克。

按照最新的汇率计算，1mg剂量药物中美价差为24倍，5mg剂量药物中美价差为23.9倍。

百济神州的泽布替尼—10倍价差

百济神州的泽布替尼于2019年11月正式在美国开售。根据公司招股书，其2021年在美国的定价为117.50美元/80毫克。按照最新的汇率计算，泽布替尼美国定价约为840元/80毫克；而在国内，泽布替尼医保谈判后定价为86.5元/80毫克。也就是说，泽布替尼的海外定价，是国内定价10倍左右。

8月底以来，创新药板块反复活跃，我们发现更多的“真金白银”正流入目前估值处于历史洼地、经营基本面总体向好的创新药板块。截至2023/11/24，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为24.2倍，处于指数发布以来15%的历史低估位置，比近三年85%的时间都更具性价比。（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/2/20-2023/11/24）。当下，资本寒冬回暖，创新药大单品、热门赛道如GLP-1减肥药、ADC疗法、AD（阿尔茨海默）、NASH（非酒精性脂肪肝）等热点迭起，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的底部拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药板块处于业绩、估值、持仓多重底部区间，在政策边际回暖的大背景下，创新药的行业贝塔已然启动。

上文提及的翰森制药、信达生物、和黄医药、百济神州、君实生物均为创新药ETF沪港深（159622）成份股。

（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）

 

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注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。

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