本周，市场弱势震荡，指数微跌，万得全A、上证指数、沪深300分别上涨-0.57%、-0.31%和-1.56%。板块层面，煤炭、社会服务、传媒、通信、电子、计算机等行业领涨，房地产、美容护理、建筑材料、电力设备、家用电器等行业领跌。

风格上看，依旧是成长类板块相对占优，地产链、消费等稳增长相关板块表现较差。

一个重要的催化因素是11月制造业PMI仅为49.4%，连续两个月处于荣枯线以下，表明当前经济复苏依旧疲弱。同时，30大中城市商品房成交面积同比下降16.5%，降幅继续扩大，量价齐跌现象未有好转。

按照传统套路，经济数据不及预期，将催生稳增长政策预期。强预期接棒弱现实，稳增长板块一样可以涨。

但就本周来看，这个套路似乎不太灵。

一方面，陆续出台的地产稳增长政策不及预期，托底意义更重；另一方面，种种迹象表明，政策仍有定力，高质量发展的优先级更重一些。

一个例子是本周公布的央行三季度货币政策执行报告，显露出“重结构、轻总量”的信号，或暗示未来不会大水漫灌，货币政策仍将保持定力。如报告明确提出，

“着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率，更多关注存量贷款的持续效用，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率，盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同等重要”。

一个例子是国新投资增持中证国新央企科技类指数基金。央企抄底救市，选择的是科技板块，着眼点还是高质量发展与调结构。

基于上述信号，12月的中央经济工作会议，大概率会继续强调科技自主、产业升级，对成长类板块有支撑；对于地产，大概率还是以稳为主，以时间换空间，难以催化地产链的行情。

既然政策表述大概率不会太强烈，那么2024年大概率还是弱复苏。经济弱复苏，大票就很难走出趋势性行情，小票、主题大概率还会占优。

短期来看，大概率仍会演绎成长向价值的高切低行情。资金面上，国资抄底给市场带来增量资金，国资更青睐高股息板块，高股息板块短期内或会走出超额行情。