医药是我长期看好的三大方向之一。

中国有14亿的人口，庞大的人口基数带来了巨大的医药医疗需求。另外，人口老龄化是不可逆转的趋势。到2021年底，我国60岁及以上的老年人口已经有2.67亿，预计到2035年会突破4亿，占比超过30%。

像医药、保健品，未来都会受益于人口老龄化，我在6月和11月分别重点分析过两家公司：

甘李药业：一家值得长期持有的公司

汤臣倍健：太低估了，行业绝对龙头，几亿潜在客户

前面已经梳理了医药行业中几个低估的细分板块，今天继续看看中药行业。

目前，中药行业整体的估值接近历史最低位区域。

中药是中国特色医药产品，几千年来靠中药治病救人的历史传统，让中药积累了大批忠实使用者。在我国医药市场，中药占据了三分之一的江山。2019年，中成药占医药市场32.1%的市场份额。

中药产业链上游是中药材原料，属于大宗副产品，受气候、种植条件、囤货行为等影响价格变动比较大。2019年以来，受人工成本升高、供需失衡、炒作囤货、新版药典实施的影响，中药材普遍涨价。

根据不同加工工艺，中药材可以做成中药饮片、中成药、中药保健品。

传统中药饮片要熬成药汤服用，不是很方便。所以现代从中药饮片中衍生出了一种新的中药饮片——中药配方颗粒，炮制后提取浓缩成颗粒。像大家都很熟悉的感冒灵、清热解毒颗粒，就是最常见的配方颗粒。

目前还是传统中药饮片占主导地位，但制造工艺简单，企业多且分散，毛利率也比较低。配方颗粒还在快速发展，占比不断提升。

中成药是最成熟的市场，占据主体地位，占国内中药销售市场的2/3。中成药也是最标准化的中药方式，按规定的处方和制剂工艺制成。按照专利的差别，可以分为中药创新药和传统创新药。

中药保健品是近些年逐渐发展起来的第三大市场。

整体来看，中药行业比较特殊，更趋向于个性化治疗模式，配方研发和人才培养保密性较强。而西医更开放化，有普适性的研发方法和标准流程。中药的需求主要在保健、养生、慢性病调理方面，属性更多是介于保健消费和医药之间。

因为有比较强的消费属性，所以品牌效应强，独家配方和销售渠道是企业核心竞争力。

前面提到，未来国内人口老龄化会持续加深，心脑血管病、消化类疾病等各种慢病的治疗需求是巨大的。在慢病、保健、养生领域，中药具有核心优势，未来景气度将会持续向好。

其中，白云山$白云山(SH600332)$、云南白药、华润三九$华润三九(SZ000999)$、同仁堂$同仁堂(SH600085)$、济川药业、片仔癀，这几家是行业龙头公司，营收和利润规模都排在行业前列。

我们今天主要看看这几家公司在风险、经营、估值各方面的表现。

1、白云山

多年来，白云山的业绩持续稳定增长。

从风险角度看，公司商誉值2.46%，占比很小，基本可以忽略；大股东无质押；高管股东没有减持；经营活动现金流三年总和21.48%，表现也还行。公司整体上没有什么大风险。

从经营数据看，白云山最近三年的营业收入平均增速5.82%；扣非净利润平均增速22.16%，成长性表现一般。

从估值来看，白云山当前的滚动市盈率是11.44倍，处在历史平均的低位区。

2、云南白药

云南白药的业绩已经连续多年稳定增长，最近两年净利润出现回落和公司收缩投资业务有关。

从风险角度看，公司商誉值占比非常小，基本可以忽略；现金流数据表现也不错。

需要留意的是大股东质押，质押率42.42%，比例较高；另外，近一年高管股东减持了0.56%。

整体看，公司虽然有个别小瑕疵，但没有特别大的风险点。

从经营数据看，云南白药最近三年营业收入平均增速7.75%，扣非净利润平均增速14.15%，成长性一般。

公司在2021年确认13.46亿投资亏损和7.84亿股份支付费用，之后主动缩减投资规模，回归主业，利润增速在逐年恢复。

从估值角度看，云南白药当前的滚动市盈率为21.17倍，处于历史平均的低位区。

3、华润三九

华润三九的历史业绩稳定增长。

从风险角度看，公司商誉值28.85%，占比适中，影响不大；大股东无质押；高管股东没有减持；经营活动现金流表现优秀。公司整体上没有什么大的风险。

从经营数据看，华润三九最近三年营业收入平均增速20.29%，扣非净利润平均增速33.96%，成长性表现不错。

从估值角度看，华润三九当前的滚动市盈率为15.38倍，处于历史平均的低位区。

4、同仁堂

同仁堂的历史业绩整体持续稳定增长。

从风险角度看，公司商誉占比很小，基本可以忽略；大股东无质押；高管股东没有减持记录；经营活动现金流表现优秀。公司基本没有什么大的风险。

从经营数据看，同仁堂最近三年营业收入平均增速13.49%，扣非净利润平均增速31.23%，成长性不错。

从估值角度看，公司当前的滚动市盈率为40.76倍，处于历史平均的中低位区。

5、济川药业

济川药业的历史业绩稳定增长，前两年利润回落后，这两年又创出了历史新高。

从风险角度看，公司商誉占比很小，影响可以忽略；大股东无质押；高管股东也没有减持；经营现金流数据表现还很优秀。整体看，公司基本没有什么大的风险了。

从经营数据看，济川药业最近三年营业收入平均增速17.83%，扣非净利润平均增速22.78%，成长性表现优秀。

从估值来看，公司当前市盈率还处于历史平均的低位区。

6、片仔癀

片仔癀的历史业绩已经持续多年稳定增长。

从风险角度看，公司没有商誉；大股东质押18.96%，比例不高，影响不大；高管股东没有减持；而且现金流数据表现优秀。公司整体上没有什么大风险了。

从经营数据看，片仔癀最近三年营业收入平均增速15.44%；扣非净利润平均增速23.99%，成长性表现也不错。

最后看估值，片仔癀当前的滚动市盈率是53.58倍，处在历史平均的中高位区，可惜估值偏高了。

总结

这么多年来，中药板块保持持续稳定增长，现在整体市盈率又处在历史的低位区，这种是比较适合价值投资者长期关注的。其中部分行业龙头的估值已经处于低位。