12月14日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实工作。会议强调，要坚持综合施策，标本兼治，继续在增强信心、改善预期上下功夫。发挥各方合力，加强对市场风险的综合研判和监测预警，强化分级会商和快速应对。激发上市公司等经营主体内生稳市动力，优化完善分红、回购、股东增持等制度机制。深入推进一流投资银行和投资机构建设，把促进投融资动态平衡放在更加突出位置，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。

保险养老金等长期资金是耐心资本，这类基石投资者大幅度入市和提升投资比例上限，此时此刻，合情合理。

1978年，美国养老金资产规模只有4150亿美元，到2020年时就快速增加到了37.8万亿美元，年复合增长率超过了10%。美国养老金资产规模能够实现迅速增长，其中一个很重要的原因，是养老金中有一部分资产配置在权益投资产品上。加州共同雇员养老金系统是美国最大的公共养老金，其资产管理规模超过了4000亿美元。该基金有很大一部分资金是投入股票市场的，重仓股均为优质大型蓝筹股，如苹果、微软、亚马逊、谷歌等，以及一些具有良好成长前景的科技股，如脸书、特斯拉、英伟达等。而养老金入市以来，恰好赶上了美国一波长达十几年的牛市，这些优质蓝筹股价都增长了几倍，甚至十几倍，如苹果股价自2011年以来，10年股价上涨了11倍，10间的资产回报率约为1104%，成为全球市值最高的上市公司。这些股票投资收益的大幅增长，成为带动美国整体社会保险基金不断增长的主要原因。

目前美国养老金投资股票的比例大概54%左右，日本、澳大利亚、加拿大都超过了40%，如果按照国际平均水准来算,中国未来大概还有超2万亿资金能够进入股市。权益市场深度捆绑国民利益，才会出现巴菲特式的长牛。

中国是全世界老龄人口最多的国家之一，官方预计到2025年，老龄人口将达到3亿，10年后预计达到4亿，推动养老产品包括三个支柱对中国资本市场发展有重大好处。数据显示，我国第二、第三支柱养老基金总资产占股市的比例仅为1.37%，与全球平均水平21.47%差距巨大。因此，未来需要加快养老金的入市步伐，只有通过养老金资产投资的合理配置，实现投资收益的不断增长，才能达到养老基金保值增值的目的。 

成立以来，全国社保基金规模不断增长、投资能力不断增强、资产配置广度深度不断提升，年均投资收益率为7.66%。

社保基金目前共有65个组合，其中全国社会保障基金理事会持仓规模最大，达2214.64亿元，全国社保基金118组合、全国社保基金114组合等持股市值超过143亿元，全国社保基金406组合、全国社保基金113组合、全国社保基金413组合持仓市值分别为136.67亿元、123.39亿元、109.77亿元。

Wind数据显示，截至今年三季度末，社保基金重仓持有808家上市公司，持股数量合计为609.36亿股，累计持仓市值为4139.17亿元。从持仓变化看，三季度，社保基金重仓流通股新进199家上市公司。

2012-2022年，社保基金权益总额由10754亿元增至2.6万亿元，CAGR为9%，当然这主要受投资增值推动。由于直接投资产生的收益率受到天然限制，因此自成立以来，社保基金的委托投资比例持续提升，2011-2022年由42%提升至67%，提升了25%。社保基金将自己的价值投资策略总结为“动态资产配置”，并解释了这样做的原因：

第一，中国市场波动性很大，如果一味地持有不动，社保基金可能只是在“坐过山车”，最后的收益率可能是零。

第二，当市场出现了明显的低估与高估时，没有理由不去利用市场创造出的机会。

今年2月15日，贝恩公司发布《中国养老金市场白皮书》。白皮书显示随着政策及监管体系加速建立、客户意识增强、产品持续创新，中国养老金市场增长潜力巨大：预计2025年前，中国养老金市场短期增速可以达到15%，总规模可达约26万亿元，总量在2030年达到约48万亿元。

上周的会议再提增强信心，投资端改革箭在弦上，估计在一流机构建设上“舍得”花钱了。让全力维护资本市场平稳运行，我们拭目以待。也许今日就是资金政策长牛的开始。

来自：天鑫财富，作者：徐悦宸