近两个月，在大A市场行情震荡明显的背景下，北交所反向而行，指数最低从706，涨到了1114，最高涨幅达到了58%，并以破纪录的百亿成交额和近九成公司持续上涨的市场热度，一举成为A股市场最亮眼的板块。

现阶段北交所的流动性在改善成效显著，未来在政策倾斜明显和市场关注度持续上涨的预期里，我们有理由对北交所报以更高的关注度和期待。

围绕板块炒作主线的变与不变，我们展开讨论。

北交所行情演绎进程

过去我们曾对北交所内涨幅较高的公司分时段调研，得出北交所自10月24日行情启动以来，炒作主线从消灭5亿市值以下的公司，再到跟随沪深主板题材轮动的炒作逻辑。

不变的是北交所始终围绕着小市值这一关键点炒作，以及仍维持在高热度点位板块成交量，从11月21日至今，百亿行情走了一个月有余，尚无熄火迹象。

今年7月底中央工作会议确立搞活资本市场，但市场不买账，一路跌；9月1号正式出台“高质量建设北交所”文件，北交所开始从政策层端口发力，引领场外资金入市，但市场还是跌，场外资金还不为所动。

直至两次板块和指数走倒历史新低，市场和政策都情绪见底后，板块开始了至今为止最大幅度的反弹行情。

板块还能保持多久这种高量能炒作？

北交所的这波行情的存续逻辑，主要是基于板块低估值便宜的公司多、9月后政策发力后的高政策预期以及最重要的市场有炒作微盘股的风向等因素造就。

虽然再往后看，谁也无法准确判断这波行情会在哪个时点急刹。

但研究前面掀起行情的因素，现阶段北交所流动性明显提升，估值修复明显，在行业、业绩没有明显突破的情况下，风险开始提升。

板块内相关政策落地则是基本达到预期，北交所内公司债、直接IPO、北加H等制度建设明显加速，改革红利持续释放。

更关键的点还是市场对微盘股的炒作。2021年以来，A 股开启了新一轮小盘行情，而北交所内发展阶段更早、市值规模更小的公司占主流，明显在市场炒作微盘股的范围框架内，因此微盘股炒作风向还能持续多久，是北交所本轮炒作行情关键点。

而细看微盘股的炒作逻辑，其实和指数、个股的基本面相关性不大，主要是由于估值驱动，而估值驱动演绎过程中市场情绪和资金为主要影响。

当下国内经济尚处于“主动去库”大周期，经济复苏呈现出动力偏弱、持续性不强等特征，10 年期国债利率大概率维持低位震荡。

施行宽货币政策，但并未实质性宽信用，期间美债利率下行或将有利于国内市场流动性改善，但是 M1和短融或将维持低迷，实体经济活跃度偏低。

因此，在对国内经济环境筑底时间较长的偏谨慎判断下，短期内炒作微盘股或仍将是市场主线。

现阶段IPO审核趋严，整个A股新股市场开始冰封的时候，北交所作为新生板块有政策倾斜的优势，从各板块申报动态就能明显感受出明年新股市场很大概率是北交所一支独秀的局面。

下个阶段关注重点

复盘北交所这波行情中涨法，热门标的市值都很小，但随着行情持续演化，炒作主线势必从微盘股小市值的重点向其他方向扩展。

比如近期北交所炒作热点就明显有从小市值，转移到和沪深联动的题材炒作趋势。

而除此之外，岁末年初市场也有向绩优切换的可能，比如近期以光伏储能为代表的成长赛道的大幅反弹，就显示出资金在炒作微盘股后，开始向成长赛道回补的趋势。

在沪深大盘开始拉业绩机构股的时，北交所也有开始有同步迹象，上周（12月18日~22日）康普化学、利通科技等公司的大幅上涨，这类个股在业绩真空期的大幅上涨，或可视为市场提前预演的前兆，后续随着1月份绩优股的业绩预告等事件发布，市场的关注点很有可能回归前期滞涨的绩优股。

业绩真空期，北交所有哪些公司滞涨绩优股尚待挖掘？

我们分营收、归母净利润（扣非）和销售毛利率等各项重要财务指标，从今年最近的两次财报业绩同比增速情况，摘取了表现最好的一批公司，并结合行业和公司业务发展，为大家摘取了这样一份名单。

满足三季度营收或归母净利润（扣非）之一，同比增长较高的公司：

从中报和三季度营收和归母净利的增长情况以及所处行业来看，这批公司基本上可以理解为北交所内前三季度业绩表现最好的公司。

但就涨跌情况来看，这批公司在北交所强炒作行情起来后，资金关注度甚至没有达到板块内水平线。

主因大概是这波行情炒作主线暂时和业绩绩优关联不大，主要是微盘股和后续部分热门题材公司受益更深，其他大部分公司主要是受板块估值修复的上涨。

因此就炒作风险和性价比上看，这批绩优公司仍处于价值挖掘的阶段，细看炒作行情之前，北交所行情最差的那几个月，即便是增收增利的业绩发出来后，公司仍受板块低迷行情影响，价格下跌的厉害。

从行业看这部分绩优股，光伏和AI相关的公司占主流，前者是典型的成长板块，行业刚刚走过最景气的时候，虽然现阶段已经开始内卷，但许多环节能展现出不错的成长性，估值也经过一轮杀跌；后者则是刚进入行业爆发期，是未来最具空间潜力的方向之一。

结语

周期波动是市场中最常见的现象，无论是宏观、行业、还是市场风格、甚至公司的业绩，往往会呈现或长或短的周期性的波动，而研究这中波动，也成为一种相当重要的投资方法之一。

当下的北交所，仍然处于市场与沪深融合的中早期，起点低，改善空间大，虽然现阶段确实还伴随着不确定性高和波动较大的风险。

但要等到所有问题都解决以后才想进场，大概率不是太晚就是太贵了。