【市场热点】2023年最后一个交易日（12月29日），比亚迪（002594）和旗下企业比亚迪电子（1211.HK）宣布完成历史上最大一次收购案。

根据公告，比亚迪电子最终收购Jabil Inc.旗下公司捷普新加坡生产消费电子产品零部件的移动电子制造业务（目标公司简称“Juno Newco”）的代价是142.9亿元，比原先收购价158亿元（22亿美元等值）少15亿元。

由于是现金收购，这需要大笔资金。至2023年6月末，比亚迪电子总资产约597亿元，净资产268亿元，但账上现金只有72亿元，因此其需要向母公司比亚迪借款才能筹集好资金。

电动车龙头比亚迪持股比亚迪电子65.8%，接近2/3，比亚迪创始人王传福也同时担任比亚迪电子董事长，手心手背都是肉。比亚迪将为旗下控股公司比亚迪电子收购提供股东贷款，原本按照158亿元收购，贷款本金额约154亿元（相当于21.5亿美元），现在估计需要贷款140亿元就可以了，贷款期限1年。

都是上市企业，要对所有股东负责，贷款也需要支付利息，根据约定，利率乃基于根据贷款协议约定的提取日期的一年期担保隔夜融资利率（SOFR）上浮68个基点。

笔者查询一下相关数据，美国SOFR比较高，超过5%；国内SOFR较低，或在2%左右，估计整体贷款利率在2.5%左右，这个资金成本还是比较便宜的。比亚迪电子一年需要支付利息大约4亿元，其去年利息支出只有大约0.6亿元，2024年将大大提高了。

当然Juno Newco本身资质也不错，最近一个财年（2021年9月至2022年8月）实现营收42.6亿美元，净利润1.43亿美元；2022年9月至2023年5月，共计9个月，实现收入34.3亿美元，净利润1.07亿美元。不过资产总额减少了4.7亿美元，或许是最终收购价下调的重要原因。

比亚迪电子在2023年底完成收购，Juno Newco收入在2024年并表，利润也全部归属比亚迪电子，足以支付收购的利息。

但一年到后，这笔股东借款终究要还，如Juno Newco现金流不足以支付收购款，预计比亚迪电子将展期借款，或通过再融资筹集资金，归还贷款。

2020年至2023年上半年，比亚迪电子筹资活动的净现金流为15.7亿元、-32亿元、17.6亿元和7.9亿元，全部净流入大约9.2亿元，对于143亿元收购来说，要开启大笔融资了。从资本市场来说，募资收购资产，也是常规操作。

比亚迪电子2022年实现营收1079亿元，同比增长20.5%，但净利润18.6亿元，减少大约19.6%；2023年上半年营收和利润都实现两位数增长，一扫2021年、2022年利润连续下滑的困境。

完成收购Juno Newco，将有效增厚比亚迪电子的利润。比亚迪电子最新市值825亿港元，市盈率（TTM）大约28倍，比母公司比亚迪的20倍市盈率估值要高大约四成。