“如果海外的比例越来越高了，其实国内的波动你就可以忽略不计了。”

作者 | 吴雨晴

编辑 | 管东生

2001年，一家电容器设备的意大利代理商讽刺中国一个电容器设备制造厂的老板：“你如果能把设备送给法拉，人家要了，说明你就成功了。”

处在全球供应链重塑、中国制造企业转型升级的变革时期，数十年来，技术的落后，一直是国内制造业的隐痛。

这个被讽刺的人叫王燕清。靠研发打破西方垄断，实现国产替代，从那时就被写入了先导智能（300450.SZ）的基因。

先导智能董事长  王燕清   

图源：企业供图

两年后，法拉电子考察工厂时“一下子认可了我们的技术”，很快，法拉成为了王燕清的大客户。

20多年过去，他一手创立的先导智能从只有两个工人的小作坊如今成为了全球锂电设备龙头企业、全球唯一一家100%自研的锂电池整线服务商、中国自动化装备领跑者。

作为一家面向B端企业的非标装备制造企业，先导智能鲜少被外行人关注，但这家企业的行业地位很高。锂电池的“头号玩家”宁德时代，就是用他家的设备生产电池。

2021年的峰值时期，先导智能市值曾突破了1000亿，是2015年上市时的55倍。2022年，56岁的王燕清凭借330亿元的身价，成为了无锡首富。

王燕清及其控制的企业共持有公司31.95%的股份。近期，先导智能在资本市场上的表现引人注目。10月30日，公司发布公告称：董事长王燕清计划增持1.5-3亿元，增持所需资金来源为自有或自筹资金。11月30日公司晚间发布公告称：截至2023年11月30日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份约919万股，占公司总股本的0.5868%，最高成交价为36.61元/股，最低成交价为24.7元/股，成交总金额约为2.99亿元。12月14日，公司披露了《关于增加回购股份资金总额的公告》，将拟用于回购股份的资金总额由“不低于人民币20,000万元，不高于人民币30,000万元”调整为“不低于人民币35,000万元，不高于人民币50,000万元”。先导智能的公告显示，大手笔增持及回购的目的是促进公司持续健康、稳定的发展，增强投资者信心。

图源：企业官网

一面是增持回购，一面是整个新能源板块下跌，作为上游设备企业遭遇逻辑利空的境况。这家企业的走势究竟如何？锂电、光伏行业是否真如传言所说出现了产能过剩的窘境？11月，财经思享汇实地探访了这家企业，通过和董事长沟通，希望从它的发展脉络中，寻找资本市场向上的力量。

 

壹 |  从三人小厂到市值千亿

“严重低估。”

当面对先导智能前三季度归属于母公司净利润同比增长39.54%，股价同期却下降34%，公司的价值是不是被低估的提问时，董事长王燕清斩钉截铁地回答了这四个字。 

2015年先导智能刚刚上市的时候，这家企业还只有一个工厂。如今，三座工厂不远不近地分散在无锡新吴区的一个经济技术开发区，周围簇拥着电子信息、机械制造、新能源等产业为主导的先进制造业企业和科技公司。

图源：企业官网

先导目前的办公区主要在二厂，穿行在现代化的工业园区，很难想象，24年前，一个租来的一百多平米的旧仓库、几台二手设备、两个60多岁的退休工人、一身技术以及借来的8万块钱，是王燕清创业时拥有的全部。

与今天的年轻人为了实现自己的理想而创业的风潮形成对照的是，王燕清当年的创业更多是出于对生存的考量。“当时其实是活不下去才出来的”，王燕清说。

出生于果农家庭的王燕清上初中时就发现了自己对无线电的兴趣，以全校第一的成绩考入了常州无线电工业学校，毕业后被分配到锡山市无线电二厂当技术员。

从20岁到34岁，王燕清与各类设备相伴了14年。“那时候中国还很穷，但我在厂里研究的都是进口的先进设备，学到了很多东西。”除了研究各类设备，他还在业余时间帮别人修收音机、电视，也会自己买电子元器件、线路板，回家后自己组装、焊接。长年累月下来，王燕清凭借在技术上的天赋和钻研成为了大家口中的“技术偏才”。

但这个“铁饭碗”并没有带给王燕清体面的生活，1992年，王燕清领到的月工资是80多元，低微的收入让他非但在结婚时连婚戒都买不起，手里只剩800块钱的时候，妻子生产住院的3000多元费用也需要四处拼凑。

 “只要比在厂里赚得多就好了。”抱着这样的预期，1999年，王燕清和妻子双双辞职，在“连水泥地都没有”的破仓库里一住就是四年。王燕清用现在的办公室做对比，“150平米的仓库大概是这个办公室的两倍大，我们一家三口就睡在那个角落里。”虽然王燕清先前所在的工厂以生产电容器为主，但他看到了电容器制造行业的前景，决定制造非标电容器设备。

从工厂出来后，深厚的技术积累派上了更大的用场。非标电容器设备的绝大部分零件都是量身定做，工艺难度和精度极高。王燕清说，由于在电子电器上已经有扎实的基础，在创业的前四年，公司里一个工程师都没有。“所有的设计、装配、编程、调试都是我一个人完成的。”

在那个年代，国产电容器设备很难被海外市场认可，国内电容器设备高端市场基本被美国、意大利厂商垄断，“小作坊”里的设备虽然已经足够专业，但需要一个被发现的机会。

与松下的那次带来转机的合作就发生在最初的旧仓库里。

2001年，松下要购入一批电容器设备，到工厂考察，看了王燕清的设备后，对设备的专业性十分认可。但面对小作坊一样的工厂，他们还是在预付款环节发生了犹疑。

王燕清回忆当时的状况，“那时候我手里的所有东西加起来都不到预付款的几分之一，但他们犹豫来犹豫去还是付了。”

与松下的合作敲定下来，王燕清的工厂得到了成立以来最大的一笔订单，被大企业认可的名声也传了出去，越来越多的企业开始采购王燕清的设备。

为了扩大规模，2002 年，王燕清成立了无锡先导自动化设备有限公司。日本TDK、美国KEMET等跨国公司也相继开始采购先导智能的设备。

2006年，先导智能研制出高压输变电领域的关键设备——高压电力电容全自动卷绕机，成为国内高压电力电容器厂的标配，并在国际市场上全面替代美国同类产品，出口到了美国、日本、韩国、巴西等国家。

王燕清说，自动卷绕机的技术跟当时先导做手工设备的技术完全“牛头不对马嘴”，对当时的先导而言，“做高压电力电容全自动卷绕机相当于自行车厂的人去造汽车。”几个月的时间里，王燕清在简单参观同类企业的设备后带领只有几个工人的团队打败了美国公司。这成为先导智能发展中一个“具有里程碑意义的突破”。

建厂7年，先导在电容器设备领域做到了国内第一，全球前三。“直到2015年先导上市时，高压电力电容器还是我们主要的收入来源。”

王燕清回想自己创业的经历，总结出最关键的三个因素：勤奋、聪明和运气，勤奋的大有人在，运气无法掌控，王燕清强调头脑的重要性：“我说的聪明不是一般的聪明，企业家的灵感非常重要。”

把先导做大的过程中，选对最初的赛道只是发挥灵感的第一步，作为这家市值曾破千亿的公司的掌舵人，王燕清在每个节点上的决策几乎从未失误。

“公司在不同的时期，战略必须是正确的。”

 

贰 | “我们的能力是

立即抓住每一个机会”

2006年前后，国外电容器设备竞争对手开始逐步向锂电设备转型，而当时我国的锂电设备厂家还很少，高端锂电池设备都被日、韩企业垄断。

2008年的金融危机席卷全球，也给国内经济带来了巨大的冲击。以薄膜电容器设备起家的先导智能在这一年迎来了一个重要转折——涉足锂电设备行业。

图源：企业供图

金融危机波及到了无锡的一家锂电池生产企业，这家企业在艰难时期辞退了一半员工，以至于到下半年订单到手时，这家企业没有足够的产能，于是希望定制一批自动化的锂电生产设备，减少人工的投入。三个月过去，最开始找到的厂家迟迟无法做出符合要求的设备，厂家便辗转找到了王燕清。

 “对方说他们不会出一分钱的，你搞得定我们就用，搞不定就全都拉回去。”挑战来临，王燕清展现出了足够的决断力，“我说好，没问题。”于是，王燕清立即开始带着工程师加班加点，“那时候我就住在工程师的旁边，每天都忙到半夜三更。一个半月的时间过去，所有设备都已经可以投入使用，而另一家竞争对手的图纸还没有画好。

但这笔订单数量和难度都不大，不足以证明先导进入锂电设备领域。王燕清说，先导真正进入锂电行业是在2012年。

这个决定并非易事。从原有的薄膜电容器设备领域转向锂电设备，意味着需要面对全新的技术和市场环境。“面对的情况完全不一样，但我们能够快速学习。”

率先向先导抛出橄榄枝的是TDK集团旗下的ATL，这家企业是宁德时代成立之前，梁少康、陈棠华、曾毓群和张毓捷这四位成立的新能源科技公司，当时是苹果电池的供应商之一。后来曾毓群把电池部门独立出来，就有了后来的宁德时代。

2012年，苹果向ATL提出了变更电池设计的需求。在当时国产化率最低的卷绕环节，ATL选择了先导智能。

彼时的先导智能在锂电设备上并不占据先发优势，在先导智能刚开始涉足锂电池设备的2008年，已经有企业成功开发出了锂电卷绕设备。先导之所以能够后来者居上，除了在电容器领域研究的薄膜电容器卷绕技术和锂电卷绕技术有相似的体系，在研发上的投入和较劲也举足轻重。王燕清说：“其实那时候索尼和三星也在开发同样的设备，我们的良品率已经做到95了，而三星只有60多。”

“我们的能力是，你只要给我们一次机会，我们就能抓住，然后立即做到最大最强。”王燕清说，这些在先导转型之路上起到了关键作用的企业，一般都有一批成熟的供应商，“他们一开始并不是真的想给我们做，最后能得到这些机会，是因为我们的能力超出了他们的预期。”

设备交付的那年，ATL对先导智能的营收贡献超过了40%。拿下ATL的订单，不仅让先导在锂电行业站住脚跟，也为日后先导与宁德时代的故事作了铺垫。

此后，先导智能正式进入锂电设备制造领域，并陆续进入了松下、LG化学、特斯拉等国际锂电池巨头的供应链，用5年时间做到了行业第一。现在，宁德时代也成了先导智能的第三大股东。

锂电池的生产工艺通常被分为前段、中段和后段三个工序，锂电设备按照电池生产制造流程，划分为前段设备、中段设备、后段设备，价值占比分别约为40%、30%、30%，中段设备中卷绕机价值占比70%。前段由于偏标准化，客户给的溢价较少，而中段和后段标准化程度较低，客户会对定制化方案设计给予高溢价，因此总体还维持着较高的毛利率。

图源：企业供图

先导智能发家于中段的卷绕设备，在完成了前段分切、涂布等关键设备的覆盖后，2017年通过收购泰坦新动力进入了高毛利率的后段设备市场，完成了整线的覆盖。

绝对的竞争优势被打造出来，“具有100%的整线生产能力的企业，全球没有第二家。” 

技术上的突破能力和王燕清的战略眼光，决定了先导智能跨越行业壁垒，进行技术延展的本领。于是，同样的发展路径便可以复刻到更多领域。

2009年，在试水锂电行业后，王燕清又看到了光伏行业的前景。与锂电设备领域类似，光伏设备领域也是一个技术密集型、竞争激烈的市场。然而，先导智能凭借其在锂电设备领域的经验和技术优势，成功地打开了光伏设备市场的大门。

根据沙利文统计，按2022年订单价值口径，先导智能是中国及全球最大的锂电池智能装备提供商及全球最大的新能源装备提供商。2015 年 5 月 18 日，在王燕清49岁这年，先导智能在深交所创业板成功上市。2021 年，先导智能市值突破 1000 亿元，成为新能源装备第一股。

 

叁 | “周期性变化反而能给

先导更多机会。”

自从2021年11月达到历史最高点后，过去近两年时间里，先导智能的走势十分挣扎。与最高点相比，跌幅已经超过60%。原因除了新能源行业整体的下跌，近两年市场对锂电产能过剩的顾虑也不断发酵。电池制造厂商对未来市场的预期直接决定了上游的锂电池设备厂商的订单量，先导智能也就遭遇了估值压缩。

 “高端产能永不过剩，”王燕清总结，被淘汰的大多是低端产能，“周期性变化反而能给先导更多机会。”

图源：企业供图

在王燕清看来，这并非盲目乐观，他的思路是，行业欣欣向荣的时期，中小企业、高低端产能并驾齐驱，“参差不齐的问题就被包含起来了。”而行业在底部盘桓的时期，中小型企业和低端设备产能会面对更多压力，甚至逐渐出清，“出清的过程对头部企业来讲就是一个市场集中度在持续提升的过程。经历洗牌之后，头部企业的市场份额会更高，而当市场重新向上走时，份额高的企业能够获取更多资源，龙头地位也就会更加稳固。”

王燕清认为，短期内市场很快迎来触底反弹，“2021 年其实是我们的第一个高峰，之后产业又经过了一轮供需关系的改变和再匹配，今年年底、明年年初会是这一轮周期的一个低点。

低点之后，行业的龙头企业可能又会重新起来，股价也会随之回升。”王燕清希望投资者看到先导智能的投资价值，“现在我们的市值不是被低估了一点，而是被严重低估，锂电之外的其他业务线也有比较大的成长空间。”

长远来看，当行业的上行周期见顶，设备企业该如何应对潜在的困局？

先导给出的答案是，在地域维度上提升海外业务占比，业务维度上定位非标自动化的平台型公司，减轻对单一行业的依赖，“打造出第二、第三增长曲线”，继续利用自己跨领域的优势布局其他领域的整线业务。在先有的锂电和光伏产线之外，先导智能还靠自身的技术延展能力布局了3C智能设备、智能物流、激光加工设备、汽车智能产线、氢能设备等多项业务，走上了一条非标自动化设备平台道路。

成为平台型企业，意味着先导的扩展性可以得到充分发挥，不同业务之间在产品、技术和管理的协同上具有得天独厚的优势。未来三年内，王燕清的目标是，每个产线拿到不少于50亿的订单。整体营收方面，王燕清希望先导至少在保持当下增长的基础上，在2026年左右实现销售收入的翻倍。

全球化方面，先导智能看到了国际市场的发展空间。

GGII 数据显示，2022 年，中国和全球锂电池出货量分别达到658GWh 和 920GWh，预计到 2025 年，将分别达到 1,805GWh 和 2,497GWh，年复合增长率分别为 39.99%和 39.49%。GGII 预计，到 2025 年，全球锂电设备市场规模有望达 2,900 亿元，2022年至 2025 年，年复合增长率为 28.71%，增速迅猛。

目前，先导智能在全球范围内设立了多家分子公司，产品远销美国、德国、法国、日本、韩国、瑞典等20多个国家和地区。

图源：企业官网

当下先导在海外市场的份额仍有很大的提升空间，根据Frost & Sullivan统计，按2022年订单价值口径，先导智能在中国及全球的市场占有率分别为24.1%及17.5%。对王燕清来说，理想的状况是海外市场的订单金额在先导所有订单中的占比能提升到50%以上。

全球化战略的背后不乏有应对国内的周期性波动的考量。核心出发点是，通过国际市场的开拓带来的订单和收入的增长，平滑掉国内的周期性波动。王燕清认为，国外的市场刚刚起步，成长性和空间非常大，“不管国内是高峰还是低谷，只要一直在海外市场上往上走，就能够保证我们整个公司的总体业绩表现是持续增长的。”

“如果海外的比例越来越高了，其实国内的波动你就可以忽略不计了。”王燕清总结说。