1. 重要宏观事件点评

国内方面：

中国人民银行货币政策委员会四季度例会召开，再次强调货币政策将继续宽松。12月27日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

全国规模以上工业企业利润持续修复，但仍有改善空间。12月27日，国家统计局公布的数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长。从利润率来看，1-11月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.82% ，较1-10月提升0.15个百分点，同比下降0.32个百分点。总的来看，企业利润仍有改善空间。

为确保资本新规平稳落地，监管对公募基金管理人提出监管要求。12月28日，根据中国证券报消息称，监管部门发布最新机构监管情况通报，为推动公募基金行业配合做好《商业银行资本管理办法》（以下简称“资本新规”），确保“资本新规”平稳落地，对公募基金管理人提出监管要求。公募基金管理人可以适用第三方计量的穿透法，在符合公募基金信息披露要求基础上，按照商业银行委托人需求定期计算及提供公募基金的风险加权资产计量数值，并向商业银行委托人提供季度报告等定期报告，以满足“资本新规”穿透法下第三方计量适用风险权重1.2倍的要求。计量过程应当严谨审慎，计量结果应当经外部审计，且审计结果合格。审计机构不得泄露审计过程中获取的投资组合信息。此外，通报还表示，公募基金管理人应当严守监管法律法规，一是严格遵守现行公募基金信息披露监管规定，确保公平对待投资者；二是切实履行主动管理职责；三是坚持合规风控全覆盖原则。

PMI创近6个月新低，修复力度不足。12月31日，国家统计局公布12月PMI数据，12月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降0.4个百分点，非制造业PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。制造业PMI创近6个月新低。从分项来看，生产指数（-0.5%至50.2%）、供应商配送时间指数（50.3%，与上月持平）高于临界点，而新订单指数（-0.7%至48.7%）、原材料库存指数（-0.3%至47.7%）、从业人员指数（-0.2%至47.9%）低于临界点，且仍在继续回落，反应出当前内外需仍相对偏弱。

海外方面：

日本短期内将维持大规模刺激，但内部分歧尚存。12月27日，日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要。摘要显示，央行理事会成员讨论了结束负利率政策的可能时机。此外，虽然理事会同意暂时维持大规模刺激措施，但九名理事会委员的意见却出现了分歧，一些人对加息持谨慎态度，另一些人则认为有必要开始为未来的退出做准备。

2.大类资产、行业表现回顾及展望

2.1. 大类资产回顾

A股方面，上周（12.25-12.29）上证综指收盘于2974.93点，录得2.06%的收益率，沪深300指数涨幅2.81%，中证500指数收益率2.21%；港股方面，港股恒生指数录得4.33%收益率；境外市场方面，标普500指数收益率为0.32%；债券市场方面，中债总财富指数涨跌幅为0.30%；大宗商品方面，黄金价格收益率为0.35%。

上周（12.25-12.29），作为2023年的收官周，A股市场先抑后扬、一改此前弱势震荡态势，主要指数集体上扬，沪指收涨2974.93点，逼近3000点大关，市场情绪有所回暖；港股市场，圣诞节假期休市结束后，港股整体跟随A股呈现上行态势，受科技龙头权重股的助力，恒生科技指数表现显著强于恒生指数；美股市场，三大股指延续了上涨态势，均实现了连续九周上涨，其中道琼斯工业指数创下2019年以来最长的单周连涨纪录，标普500创下2004年以来最长的单周涨幅。

2.2 大类资产观点

2.2.1. A股市场观点

展望后市，对A股市场短期持中性观点，中长期持中性偏乐观观点。上周（12.25-12.29）大盘先抑后扬，结束了弱势震荡态势，出现企稳反弹，沪指直逼3000点大关，市场情绪有所回暖，带动本次反弹的因素之一是人民币汇率强势反弹导致的北向资金大幅流入。板块方面，市场延续高低切换，前期炒作的龙字辈、玄学等题材纷纷大幅补跌，而低位的新能源等板块继续修复。具体来看，前半周量能相对萎靡，大盘震荡调整，后半周在新能源和消费电子的助力下，相关龙头量价齐升，走出翘尾反弹行情，在一定程度上修复了投资者情绪，收官2023年。

短期来看，尽管目前市场有所反弹，但仍是以情绪修复为主、并未有增量资金入市，为后续走势带来了不确定性。在量能相对不足的大背景下，市场或以良性轮动局面为主，后续仍需关注成交额变化趋势。此外，处于相对低位的新能源赛道率先大幅回暖，其他超跌赛道股能否展开补涨或成为本轮指数修复空间的关键，因此短期持中性观点。中长期来看，大盘要想实现趋势性扭转，仍然需要分子与分母端形成合力。分母端方面，美联储降息预期升温，伴随美债利率的回落，中美利差的收窄及回正，有望带动海外资本重新入市。分子端方面，目前市场对于A股正处于底部区域已形成基本共识，基本面上还需要等待经济预期尤其是房地产企稳回升预期的好转，但长期向好态势不变，因此中长期持中性偏乐观观点。

2.2.2. 债券市场观点

展望后市，对债市持中性观点。上周（12.25-12.29）债市走出牛陡行情。基本面上，存款利率下调影响持续发酵，继工农中建交邮储六大商业银行后，招商银行、中信银行等12家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率，市场对2024年1月LPR降息预期有所升温；资金面上，节前一周央行逆回购累计净投放超1.2万亿元，稳定了流动性预期，助力资金面平稳跨年。往后看，在降息预期落地之前，债市整体风险有限，且央行四季度例会再次强调货币政策将继续宽松，叠加基本面并不强劲、复苏斜率偏缓的宏观背景，利率仍有下行空间，长久期债券配置价值相对占优。短期而言，债券市场利空因素相对有限，不过节后发债情况、跨年后资金面宽松与否仍需重点关注。因此，对债市维持中性观点。

2.2.3. 港股市场观点.

展望后市，对港股市场短期持中性观点，中长期持中性偏乐观观点。上周（12.25-12.29）港股市场跟随A股整体呈现上行态势，三大指数收涨，市场情绪显著回暖明显。上周监管对此前发布的游戏新规进行回应，表明此举旨在促进游戏行业健康发展，监管层面释放利好带动相关互联网龙头股价反弹。此外，受益于小米汽车技术发布会的召开，汽车板块涨幅也相对亮眼。

短期来看，一方面，美联储由加息变为降息的预期政策转向对港股的积极提振效应已边际减弱；另一方面，国内经济运行状况仍相对疲弱，短期内宏观政策推高不足但托底有余，后续港股反弹的高度和持续性还需要配合更多支持政策落地，叠加港股仍处于相对底部区域，预计港股市场整体将在上有顶下有底的区间内震荡，以结构性机会为主。因此，对港股短期持中性观点。中长期来看，海外方面，在美联储降息开启的预期推动下，对港股的压制有所缓解，海外流动性的释放将利好于港股的修复。国内方面，经济基本面稳中求进的积极基调尚未改变，未来随着稳增长政策的持续加码、经济景气回升预期升温，港股风险偏好将有望提振。因此，对港股市场中长期持中性偏乐观观点。

2.2.4. 美股市场观点

展望后市，对美股市场持中性偏乐观观点。上周（12.25-12.29）尽管处于美国重要经济数据公布的真空期，但市场对美联储的降息预期依然持续高涨，三大股指延续了上涨态势，已连续上涨九周，其中道琼斯工业指数创下2019年以来最长的单周连涨纪录，标普500创下2004年以来最长的单周涨幅。根据CME的美联储观察工具，市场预期2024年3月降息的概率超过70%，明年全年的降息幅度可达150 BP，短期内对降息预期的交易将有望推动美股延续上涨趋势。中长期来看，降息周期的开启已成既定事实，且根据经济数据显示，美国经济仍颇具韧性，市场认为有望在不需要大幅提高失业率的前提下稳住通胀，预计未来经济软着陆概率较大，在此背景下，叠加偏正向的盈利贡献和处于顺风环境的估值端，预计美股将走出震荡上涨态势，持中性偏乐观观点。

2.2.5. 黄金市场观点

展望后市，短期对黄金持中性观点，中长期持中性偏乐观观点。上周（12.25-12.29）COMEX黄金上涨0.35%，收2071.80美元/盎司，美元指数、美债收益率的走弱支撑黄金上行。随着美联储降息预期的持续演绎，在美债利率环境改善的驱动下，黄金价格所受压制逐渐放开，上行空间也将进一步打开。此外，地缘危机导致的避险情绪升温，各国央行购金量的激增也成为了托底黄金的重要力量。因此，整体来看，黄金短期仍具有较高的安全边际，但要避免盲目追高情况的发生；中长期来看，经济衰退风险仍存、风险事件频发的大背景下，黄金仍具较好的中长期配置价值。

2.2.6. 外汇市场观点

展望后市，短期对人民币持中性观点，中长期持中性偏乐观的观点。上周（12.25-12.29）出于市场持续强化对美联储的降息预期的影响，美元指数震荡走低，收101.33；受美元指数走弱和年底结汇的影响，人民币贬值压力有所缓解，汇率显著走强，美元兑人民币汇率收7.09。短期来看，市场对美联储降息预期持续升温，在美国经济数据未出现超预期回升的情况下，美元指数在一段时间预计将维持震荡偏弱态势，在下行空间相对有限的同时，人民币短期内或将保持偏强运行，但仍需关注美国核心通胀等数据的情况。中长期来看，随着国内经济基本面复苏进程的推进，美联储降息周期的正式开启，众多利好因素的叠加或将支撑人民币汇率进一步回升。

2.3. 行业观点

近期市场在下探后出现持续反弹，呈现一定的企稳信号，但量能仍相对不足，资金尚未找到具有较强确定性的板块，后续或将以良性轮动局面为主。行业上建议可以关注三条主线，维持杠铃组合配置，兼具弹性和波动控制：

1）持续关注政策支持创新的科技成长题材的投资机会，AI对应的TMT等方向仍将有较大的政策支持以及成长空间，电子、机器人、MR、华为链等方向也值得关注；

2）随着两市交投活跃度的回暖，短期市场有望延续反弹，低位的新能源等超跌板块的反弹机会值得关注；3）建议关注具有长期配置价值的低波红利板块，例如电信运营商、煤炭、石油石化、公用事业等低估值高股息行业，以降低波动风险。

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