元旦节前的连续上攻至本周戛然而止，节后四个交易日盘面如出一辙，每天都在上演早盘低开探底尾盘救市的戏码。存量博弈格局下，场内资金捉襟见肘，往往按下葫芦浮起瓢，快速轮动的结构性行情令投资者无所适从。

 

全周中证全指下跌2.92%，将上周涨幅全部抹去。风格指数全线翻绿，其中沪深300下跌2.97%、中证500下跌2.71%、中证1000大跌3.59%，中证2000下跌2.69%。成交方面按可比口径与上周几乎持平，沪深京全周共成交2.93万亿，其中北向资金净卖出55.24亿。行业方面，煤炭、旅游景区和航运港口涨幅领先，光伏设备、医疗器械和半导体占据跌幅前三。

 

过去一年低迷的走势，无疑给投资者带来了很大的心理阴影，小赚就跑已成为条件反射式的动作，本周市场的颓势就是节前抄底的获利盘集中抛售的结果。但是面对到来的新的一年，投资者的视线不能仅仅关注当下，而是要从上半年乃至全年的视角去评估市场的风险收益比。所以对于投资者而言，关注市场短期的强弱意义并不大，能为中长期判断带来帮助的信息将更为重要。

 

从政策角度观察，相比去年将更积极。央行1月2日公布的数据显示，2023年12月PSL新增3500亿，显示央行再次重启PSL。PSL的首次启动是为“棚改”提供低成本资金，以帮助房地产行业去库存，推动经济企稳。本次PSL的重启或主要聚焦于“三大工程”的建设，当前房地产投资尚处于企稳过程中，而“三大工程”的建设是稳地产投资的重要抓手。PSL的快速落地，有望为“三大工程”的建设提供资金支持，以推动房地产投资的回升。考虑到此前PSL的发放至少持续数月，因而不排除后续仍有增量政策的进一步落地。综合而言，“三大工程”将是2024年稳地产投资的重要手段，政策性资金支持凸显管理层稳增长的决心，有助于修正市场对基本面的悲观预期。

 

从海外环境观察，相比去年宽松信号更明确。美国联邦公开市场委员会（FOMC）发布的12月会议纪要显示，几位与会者建议应开始讨论美联储何时放慢量化紧缩（QT）的决定性技术因素。外界判断，美联储正试图寻找合适的时机开始考虑如何退出缩表行动，这表明缩表可能比此前预期得更早结束。

 

元旦后市场再陷回落过程，惯性思维模式导致投资者情绪的恢复仍不稳定，此时的调整更有利于浮动筹码的出清。考虑到当下市场正步入业绩真空期，短期来自于业绩层面的干扰已降至最低，主力资金的风险偏好已成为影响市场走向的决定性因素。当前产业资本已现净增持，年末机构投资者的调仓换股潮基本结束，市场清除浮筹后出现反弹的几率较大。就短期而言，市场仍处于底部博弈的过程，未来如果市场整体不破前低，流动性缓慢恢复，则行情完成回踩后，将重拾升势。

 

行业配置方面，短期建议重点关注高股息率方向，中线积极参与和国产替代、自主可控相关的泛科技主题，如AI、VR/AR/MR、人形机器人和智能驾驶等方向。

【投顾姓名及其登记编号】夏峻伟（S1160622090004）

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