基金四季报差不多披露完了。

对于广大基民来说，已经没有人在关注怎么抄基金经理作业了，反而是，基金经理花式道歉引起了大家的关注。

有的基金经理晓之以情，动之以理，主打的就是感情牌，有的基金经理以反思为基调，对自己管理的产品进行剖析，主打就是一手真诚，当然也有文采斐然的基金经理，业绩报告堪比小散文。

不过，bo姐注意到，有些基金经理在2022年逆市斩获了正收益，却倒在了2023年，他们当中，虽然没有肉麻的小作文，也没有后视镜般的回顾，但确实很值得研究。

行业轮动导致马失前蹄

嘉实物流产业基金经理肖觅在基金四季报中这样写道：

“2023年我们在快递行业的竞争格局判断上有明显失分的地方，对格局出现有利变化有过早的预期……组合因此表现不佳，带来了组合成立以来的最大回撤，在此向各位信任我们的持有人表示抱歉。”

嘉实物流产业本质是一只主题性基金，主要的投资范围是以货物运输、物流仓储为代表的物流产业，大部分持仓的行业也都是交通运输业，所以它的净值走势受交通运输行业影响较大。

这也能解释为什么该产品尽管在2022年获取1.91%正收益，2023年亏损23.55%，但是拉长看，2022年以来，产品收益和中证交通运输行业指数涨幅相差无几。

数据来源：同花顺iFind，截至2024.1.22

同样是在交通运输行业上栽跟头，金信消费升级股票型在2023年的跌幅也不小，只不过金信消费升级是在行业轮动中马失前蹄。

金信消费升级从2019年成立以来，重仓的行业从医药一路辗转到电子行业，再到交通运输业。其中在2022年3季度，把重头戏转向了交通运输业，行业持仓占比一度超过60%。

在四季度防疫政策放开后，这波左侧布局确实让基金吃到了一波航空出行板块的强势反弹，单季度净值涨幅就超过十个点。

不过，2022年之所以能赚取7.81%的正收益，除了航空板块的贡献外，持仓比较分散也起到了至关重要的作用。

数据来源：同花顺iFind，截至2023年2季末

2023年，金信消费升级继续押注航空出行和疫情复苏的板块，只不过全年没能走出强复苏式的行情，反而是风格显著的震荡式行情，行业的过度集中也导致该产品在2023年亏损25.10%。

所以，bo姐一直强调安全边际的重要性，行业轮动当然可以，但是要把握好风控，可以是低估值，也可以是行业或个股的分散，过度集中终归会马失前蹄。

成也新能源，败也新能源

这两年流行一句话：“成也新能源，败也新能源。”之前多风光，现在就有多惨。

不过，依然有基金经理不信邪，在2023年大幅“抄底”新能源，导致正年亏损超过25%。

中银基金林博程就是其中之一。

林博程目前有4只在管产品，任职最久的产品是2021年年末开始管理的，大家也知道2022年以来的市场非常惨淡，所以截止目前，林博程的任职收益依然为负。

尽管如此，仍然有一只基金成功躲过了2022年的大跌，逆市斩获13.08%的正收益，这只基金就是中银证券价值精选灵活配置混合。

不过从时间来看，2022年管理该产品的基金经理并非林博程，而是当时还没离开中银基金的白冰洋（现任职于富国基金）。

之能在2022年斩获两位数的正收益，是因为该产品全年规避了高估值，而是从高折价区域寻找标的。

说的再直白一点——逆向价值投资。

白冰洋的投资风格以左侧、逆向的价值风格著称，左侧布局的煤炭股在2022年上半年收获百分之二十多的超额，从而奠定了全年正收益的基础。

2023年2月22日，林博程任职后便改变了投资策略，持续加仓新能源，截至2023年二季末，新能源行业占比一度超过35%。

待下半年时，新能源指数大跌28%，同期中银证券价值精选灵活配置混合也亏损了24.23%。

2023年，因高仓位持有新能源亏损的基金还有中信建投低碳成长混合A，2023年亏损44.78%，接近腰斩。

这只产品在2022年获取正收益也是因为新能源。

这里bo姐需要解释一下，虽说2022年，新能源指数整体下跌6%，但在4月底、5月初，整体市场正处于V型反弹之际，新能源指数在短短3个月的时间反弹幅度超过50%。

而基金经理周紫光正是捉住了这一波反弹增加了新能源和储能的持仓。

2023年亏损也是因为新能源持仓过高，不过该产品确实由于基金主题的限制，可选择的方向相对有限。

总的来说，两只产品在2022年的赚钱方式各不相同，但2023年亏损都是败新能源所赐，中银价值精选亏损主要因为基金经理突然变更，而中信建投低碳成长更多是因为主题的限制。

规避了行业分散，本质却依然是“赌”

以上4只基金最大的问题在于单一行业占比过高，但是行业分散并不是万能的。

比如华宝动力组合混合A，同样是行业轮动，这只基金既没有过多押注单一行业，风控上也相当用心，甚至在仓位择时上也下了不少功夫，但依然只躲过了2022年的大跌，2023年跌幅超过20.82%。

华宝动力组合混合A是刘自强的代表产品，管理时间超过15年，累计任职收益为132%。（数据来源：同花顺iFind，截至2024.1.22）

华宝动力组合在2022年的高光时刻全部集中在上半年的行业轮动：

1月增加了地产链板块；2月短时间参与了碳酸锂、光伏等板块的反弹；3月继续增加了煤炭、电解铝等资源品、建材、建筑等地产链的配置。

4月份尝试性增加了碳酸锂、电子、资源品、地产链等方向的配置；5月向均衡化调整组合，减少了部分质地较差的地产股，增持了电子、航空等板块；6月加快了新能源领域的投资，减配地产、能源，增持了光伏、新能源车等板块，开始向成长板块集中。

一波操作后，截至2022年6月30日，华宝动力组合上半年收涨9.33%。

不过，2023年的行情显然比2022年更加极致，刘自强终究没能抵制住AI的诱惑，在2023年2季度追高AI、半导体后，3季度便迎来了大幅度的回调，光3季度，净值跌幅就超过了20%。

另外，能在2022年恪守行业分散，却在2023年逐渐“放飞自我”，电子37.46%、传媒22.28%、通信16.54%，初步计算，TMT行业占比就超过了76%。

看似没有押注单一行业，但始终还是没逃过押注赛道。

数据来源：同花顺iFind，截至2023年2季末

最后，bo姐做一下总结，这些基金能躲过2022，却倒在了2023年。

其本质是基金经理忽视了这两年的行情完全不一样，2022年总体是一个先抑后扬的市场，而2023年是一个主题凸显到极致的行情，基金经理如果没能嗅到其中的变化，依旧按照惯性思维的投资策略一定会亏损的。

所以对于基金经理来说，在保持投资理念不变的前提下，持续对投资策略进行更新迭代，才有可能在逆市中战胜市场，毕竟在基金行业中，没有所谓的一招鲜吃遍天。

风险提示：

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产投资于港股或海外市场，除以上风险外，还会面临汇率风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示、个股短期业绩仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的预测或保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。在投资相关基金产品前，请您务必关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力，投资与自身实际情况相匹配的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。