“招商银行”增利不增收，风险还是机会？

2024-01-24 网友

关注招行的人似乎挺多的，1月19日发布了2023年的业绩快报，这几天也一直有人找我讨论这份成绩单，我也把这几天讨论的讲一讲。

首先是大家都知道的“增利不增收”问题。

2023年营收3391.23亿，同比下降1.64%，扣非净利润1460.47亿，同比增长6.18%。

这种营收下降，扣非利润反而增长的情况，如果放在制造业里面很简单，要么是利润率提高了，要么就是作假。

而如果放在零售业里面，除了那两种可能性，就还有了第三种，那就是大家都在讨论的“利润调节”。

房地产、白酒、金融等等领域都有各自行业特色的蓄水池。

比如房地产的蓄水池是合同负债，白酒的蓄水池是经销商，银行的蓄水池就是“减值”。

房企的合同负债是消费者买了房子，但是还没交房。

只有等交房之后，才能确认收入，算进公司收入，否则的话就一直留在合同负债里面。

但是大型房地产公司的楼盘遍布全国各地，会有非常多个工地，然后这些工地很多都还是分期建的。

那么这些工地的真实进展，是没法求证的，审计人员也不可能一个个去核对。

所以在“确认收入”上面，房企有不小的自主空间。

每卖出一套房子，都是往蓄水池里加一点水。

如果想当期业绩好看一点，那就多结算一点，业绩自然增多，蓄水池水位下降。

如果想蓄水池更深一点，那就少结算一点，业绩不会增多，但是水位就上升了。

而银行的蓄水池流程不一样，但是逻辑类似的。

每家银行都会有坏账率，借出去那么多钱，总归是有一部分收不回来的。

收不回来自然就是坏账，坏账时间长了，自然就要计提减值。

但是银行到底有多少坏账，任何人都不知道，包括银行自己算的也不准确。

因为银行的坏账主要有这么个流程，如果客户出现逾期，首先会进入“关注类贷款”，一段时间内如果还没还，就会进入“迁徒”类里面，如果一段时间内还是没还，就会进入坏账，最后再减值计提。

当然这里面还有不少细节流程，而且每家银行的标准会有点差异。

这过程中的迁徒其实最重要，逾期的原因有很多，比如忘记了、短时间内周转不过来等等。

只要在被列入迁徒之前还掉了，那么对银行没什么影响。

但是一旦进入了迁徒，意味着基本上就凉了。

但是这几个过程都是动态的，而且根本没法准确评估。

举一个简单的例子，小明和小张这两位都在银行贷款了，两人在贷款之前，征信良好，收入、资产和负债率都差不多。

但是贷款用途不一样，小明想做生意，小张想买东西。

根据银行的审批系统，两个人的额度肯定是差不多的，他们拿到钱后，就按照各自计划使用。

小明没想到做生意这么难，第一年就陷入了亏损，虽然艰难的苦熬，但是没钱还贷款。

逾期一定时间后，银行就会来要钱，要钱肯定要不到，那么一段时间后，小明这笔贷款就会进入银行的坏账。

这个时候小明增大了银行的坏账率。

而小张拿到钱后，慢慢的一直买东西，买到最后钱也花完了，同样也没钱还贷款。

但是他没有做生意，相比小明来说亏损没那么大，所以继续借钱，继续一边买东西一边用借的钱还款。

这个时候小张实际上也还不起了，但是却没有进入银行坏账。

时间一天天过，小明继续做生意，在他的不懈努力之下，慢慢的又开始赚钱了。

赚钱之后当然又会继续还之前的贷款，这个时候银行虽然已经减值计提了，但是这部分还款依然会算进收入。

所以本质上小明又不是坏账率贡献者。

而小张虽然还没有逾期，但是可能几天后或者几个月后，就还不起了，他这个还不起就是彻底凉了，因为他既没有提高自身能力，又没有赚钱工具。

可是银行不知道啊，很可能在逾期之前，银行一直都在给他增加额度。

那每家银行有多少个小明？又有多少个小张？这没人知道。

所以说银行的财务数据，都是失真的。

既然是失真的，那就有了调节空间，而且调节方式非常多。

典型的就是给客户延期。

本来按照标准，应该要进入某个阶段，但是给你延期一个月或者几个月后，就不用进入迁徒或者计提。

意味着本来要计提的，暂时先不计提，利润就出来了。

我们再回到招商银行的业绩快报。

总资产11万亿，同比增长8.77%，总负债9.94万亿，同比增长8.25%，招行的吸储能力一直都很优秀。

这个其实是有壁垒的，招行的绝大部分资产，是由小部分客户贡献的。

这部分客户非富即贵，他们的钱放在招行也不能叫存钱，而是交给招行打理。

而招行的大财富管理确实厉害，帮客户赚到了比较高的收益，所以忠诚度也比较高。

这是招行吸储能力强，吸储成本低的原因。

贷款总额6.5万亿，同比增长7.56%，不过环比增长连1个百分点都没有，到了年底的原因。

放贷是很容易的事情，难就难在控制风险。

不良贷款率0.95%，意味着不良贷款618亿，基本上和三季报差不多。

坏账风险没有提高也没有降低。

但是拨备覆盖率437.7%，这个同比下降幅度比较大，下降了13.09%，而且比三季报的445.86%也下降了8.16%。

很明显，这是要从蓄水池里面抽水了。

换算成贷款损失准备金的话，就是2706亿，比三季报少了49亿。

除了贷款减值之外，还有信用减值，不过目前还没法估算2023年四季度的费用，所以不能确定信用减值的水平。

如果去年的运营费用保持在2022年的1220亿水平，那么信用减值就要比2022年4季度少了20亿左右。

如果运营费用比2022年低，那么意味着信用减值相比2022年的计提要更少，我估计第四季度应该是同比降低了20~40亿的计提。

招行确实正在实施“降本增效”，比如“绩效薪酬追索扣回”，虽然2022年的整体金额只有不到6千万，2023年应该是要增长的。

不讨论运营费用比2022年高的情况，既然环境不太好，再加大开支，就说不过去了。

所以利润的增长，确实是减少计提带来的。

另外再从收入来看，非息收入1244.5亿，同比下降1.65%，净利息收入大概2147亿，同比下降1.63%。

这应该也是质疑招行的关键一个点，因为净息差一直在降。

2022年前三季度的净息差2.19%，净利差2.07%，而2023年分别下降了22个基点和23个基点。

招行作为公认的“零售之王”，息差一直都是他笑傲江湖的一大利器。

2023年的前三季度，招行活期存款日均余额占比58%，虽然有所下降，但是在整个银行领域，依然是一骑绝尘。

零售客户1.94亿户，该部分资产（AUM）13万亿，远超公司总资产，这也是其他银行羡慕嫉妒的地方。

不过不到2亿的客户基数，还是有点小，这也是相比四大国有银行的劣势。

好在招行的客户群体里面，日均资产50万以上的高达453万户，AUM超过10万亿。

也就是2%的客户贡献了80%以上的资产。

这是一把双刃剑，如果招行能持续为这些客户赚到比较高的收益，那么对双方都好。

但是如果收益下降，做不到让这些高净值客户满意，那就会很尴尬，招行的各种成本会大幅度飙升。

这也是大财富管理的挑战性所在，招行虽然在行业内做得一直比较好，但并不是完美无缺。

现在所有银行都在往这方面转型，意味着竞争会更加激烈。

重点是在全球经济增长慢下来之后，能够获得高收益的“优质资产”，其实越来越难找了。

所以这个蛋糕风险和机遇并存。

招行有很大的发展潜力，但是目前还没有完全成长起来，风险同样不小。

更多的分析等年报后再讲。

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