每当我想大干一场，结果却被大干一场。

作者 | 白猫 编辑 | 小白

1月22日，两办发布《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》，1月24日，国务院国资委发声，将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核。 在这个背景下，受中字头概念和影视传媒概念的双重支持，位于上海浦东新区的中字头国企，中视传媒（600088.SH），截至26日收盘，中视传媒走出6天5板。

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（来源：） 另外，2023前三季度，中视传媒净利润率达到68%，同比大幅提高。难道是公司力大砖飞的业绩撑住了这嗨爆天的涨势？我们直接进入正题。

央视总台持股比例超54%

作为中央广播电视总台控股的上市公司，中视传媒多年来服务于央视，客户和供应商集中度非常高，总台在其中占比都超过50%，总台持股比例为54.37%。

中央电视台是中央广播电视总台的一部分，中央广播电视总台的组成部分除了中央电视台之外，还包括中国国际电视台、中央人民广播电台和中国国际广播电台。

（来源：公司官网，下同） 中视传媒在1997年上市，业务主要覆盖影视、广告、旅游三大块。 第一大业务为影视业务，主要是电视节目制作与销售、影视技术服务，其次还有一些设备租赁、影视剧拍摄业务。2022年，影视业务收入为6.3亿，占比55%。 在资源上，中视传媒主要为中央广播电视总台综合频道等二十余个栏目提供制作服务和技术运维服务，长期承接总台综合频道、财经频道、综艺频道、军事频道、电视剧频道、农业农村频道等多个频道的制作保障任务。 另外在技术实力上，历经20多年市场磨砺，公司的水平是值得肯定的。公司人员构成中，63%都是技术上人员。

（来源：中视传媒2022年度报告） 第二大业务是广告业务，2022年，收入为4.7亿，占比41%。公司不仅有中央广播电视总台最高级广告代理资质，也拥有多项独家资质。 比如独家承包运营CCTV-10科教频道、CCTV-17农业农村频道全频道广告资源和独家代理《职场健康课》《健康中国》《健康之路》《乡理乡亲-医生来了》栏目。 第三大业务是旅游业务，主要通过影视拍摄基地的游客接待和活动承接来获取收入，2022年收入仅为0.5亿，占比4%。 看起来这公司背靠大树好乘凉。

上市27年，2021年才出现突破

2017年-2020年，中视传媒的营收规模不大，也没啥增长，年平均营收8亿左右。2021年，营收显著增长53%，规模近12亿。 2023年前三季度又开始下滑，仅为4.5亿，同比下滑10%。可别小看了这个数字，实际上，公司2022年营收集中在四季度并不正常，是因为影视业务项目推迟，创收基本集中在下半年。2023年四季度还能是同样的剧本吗？

（来源：） 影视业务是中视传媒最大的业务，2021年规模突破也来自于此。这年，由于公司与总台各节目中心的合作以及制作技术项目增加，影视业务增长了98%，2022年，影视业务又出现负增长。 目前在影视行业，互联网媒体才是内容产业的主流，优质内容是IP开发和变现的起点。 按理来说，公司是具备打造内容的实力的，但是整体看下来，公司还没有摸索出新的业务增长点。

（来源：中视传媒2023上半年报告） 2022年，公司的广告业务增长至4.7亿，2023上半年仅为1.3亿，下滑了36%。 虽然公司拥有总台多个频道的广告运营资源，但是公司主要做电视广告，目前广告市场投放花费较以前年度有所缩减，多元化竞争愈发激烈，其中，传统电视广告下降更为明显。 2022年以及2023上半年，中国广告市场花费分别减少12%、上涨5%，但电视广告分别减少15%、减少3%。相反，直播、短视频等互联网线上渠道的广告投放逐渐增长。 旅游业务由于受到疫情三年的冲击，2022年，营收下降至0.5亿，2023年度开始逐渐恢复。

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赚钱比什么都难

整体盈利上，2019年盈利能力开始下降，2020-2022年，都为亏损状态，其中2020年最为严重，亏损1.1个亿。 2023年前三季度，净利润反弹明显，为3.1亿，但不是主业功劳，主要是投资收益增加了2.7亿，扣非净利润不到1800万，依旧难有起色。

（来源：） 公司盈利能力下降的原因主要有两个：一是人工成本的增加，影视业务和旅游业务的主要成本就是人工成本，其中，最重要的影视业务中的人工成本占比达到了45%。 2019年和2020年，公司人员扩充增速均超过了20%，远超收入增速。据公司说，这主要来自于技术人员的增加，是为电视节目制作服务的。 2022年，总员工人数小幅减少，不过技术人员继续增加。

（来源：中视传媒年度报告，制图，）

（来源：中视传媒2022年度报告） 二是，受广告收费下滑的同时代理成本增加，2020年-2022年广告业务持续亏损，另外2022年的旅游业务也为亏损。 目前，广告和旅游收入已经恢复到盈利状态，但对整体盈利改善效果不大。

（来源：中视传媒2020年度报告） 近三年，公司的自由现金流一片绿，2017-2022年，以及2023年前三季度，累计自由现金流为负。

（来源：，下同） 在亏损的三年里，公司无力回报股东，也未进行分红。 免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

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