网络上有很多大V都十分看好中药股，甚至认为其是可以媲美白酒的好生意，主要理由在于：１、中药是民族特色产业，国家有多项政策鼓励中药行业发展。2021 年 1 月《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》和2022年3月出炉的《“十四五”中医药发展规划》，都明确表示出要大力扶持中药产业的意向。

２、与化学药不同，中药不需要大量的创新研发投入，大多依靠一些老配方、老传承即可运转，有些受到保密等特殊保护的品种，甚至能够做到一招鲜吃遍天，属于一门类似白酒以不变应万变的生意。

３、中药产业规模大，2020年已达到了6798.92亿元，正所谓大池塘容易养大鱼，未来随着人口老龄化程度的日益严重，还将有着不错的发展空间。部分产品消费属性较强，有持续提价潜力，有望做到量价齐升。

4、集采这个大杀器对中药行业的影响相对比较小，算是大医药领域里一个比较舒适的避风港。

坦白讲，上述理由的逻辑都非常正，很容易让人感到鸡血满满，不过可惜得是现实中可供选择的好中药股却并不多。曾经的几只中药明星股——片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、云南白药、白云山，目前除了片仔癀还保持着顶级股权水平之外，大多早已沦落到二流甚至三流选手的地步，与白酒百花齐放的局面存在着极为明显的差距。

“滋补国宝”东阿阿胶自2019年暴雷以后就再未回到过以前的水准，至今仍在当初自己挖的坑中努力攀爬。云南白药和白云山的中药主业早已呈现出疲软态势，前者主要靠炒股和牙膏，后者则严重依赖饮料王老吉和化学药金戈，与其说是中药股，还不如说是消费股。至于同仁堂看似涨得很欢，但股权回报率一直不高，也很难称之为顶级股权。因此，如果把行业作为一个整体看待，从ROE、自由现金流、财务健康度等方面讲，似乎都很难达到顶级水准。

造成行业出现这种局面的原因，个人认为主要在于：1、一些普通的、大众化的中医药产品确实在见效速度上无法与西药相比拟，以至于受众群体及需求端早早的就进入了瓶颈状态，例如云南白药、白云山医药板块业务的疲软就是这一现象的充分体现。

2、特殊一点的中药类产品，比如片仔癀、东阿阿胶、安宫牛黄丸，大多存在原材料上的短板。这种短板大致会带来三重不良影响，一是原材料的稀缺性会制约产品放量，限制增长前景；二是原材料的供不应求会导致价格上涨，从而蚕食产品的利润率，抵消终端提价带来的加持效果；三是令公司不得不执行囤积原材料的战略，造成现金流出现短缺。

与之相比，白酒的生存环境明显要好得多，洋酒虽然能侵占一定的市场份额，但显然做不到像西药那样喧宾夺主；同时白酒的原材料是粮食和水，基本不存在短板，提价是货真价实的能够增厚利润、改善现金流。因此，从这些常识来讲，将中药强行比肩白酒是不可取的，除非相对白酒存在很大的折扣才会显得有些吸引力。然而，现实状况是好一点的中药股的估值各个都不低，甚至比白酒还要贵，例如片仔癀、同仁堂，便宜一点的云南白药、白云山，中药部分其实已经式微，投资它们更像是在买消费股，未来并不取决于关于中药的逻辑。这种环境下，中药真的是好的投资方向吗，我比较持怀疑态度。

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