一、9倍牛股罕见跌停

2024年1月29日，曾经的9倍大牛股TCL中环函件跌停，1月30日继续-8.65%。

原因：TCL中环1月26日发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润42亿元-48亿元，同比减少29.60%-38.40%。按三季报61.88亿的净利润，4季度亏损约14-20亿。亏损主要原因为：2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，公司主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。

2023年12月第二周，硅业分会发布单晶硅片周评称，本周市场价格维持跌势。M10单晶硅片(182 mm /150m)成交均价降至2.08元/片，周环比降幅2.8%；N型单晶硅片(182 mm /130m)成交均价降至2.28元/片，周环比降幅0.87%；G12单晶硅片(210 mm/150m)成交均价降至3.26元/片，周环比降幅1.81%，N型硅片价格相对P型有所支撑。

供应方面，硅片生产企业维持高生产负荷，P型产能转N型产能节奏加快。本周个别专业化企业小幅上调开工率，目前一线企业和一体化企业接近满开。此外，硅片环节经过10月份企业主动降负荷后，库存降至合理水平范围内，进入11月中以来，硅片端处于持续累库的状态，这其中既有下游降价提振需求的因素，也有各家企业战略选择的考量。

目前，目前整个光伏行业P型硅片面临亏损，N型硅片略有毛利，因此各家硅片产能开始由P型向N型转换，截至目前，N型硅片整体产出占比接近50%。

TCL中环跌停的原因当然很多，其中一个原因是TCL中环P型占比太高，越干越亏。

二、P型时代终结，N型时代开启

光伏进入大混战时期，内卷之路没有赢家。

光伏市场割裂状态越来越明显，一边落后产能严重过剩，一边先进产能供应出现不足。一边低端产品库存堆积，一边高端产品供不应求。光伏主产业链自上而下均处于大混战状态。

当前光伏行业正处于脱离P型时代，迈向N型时代的关键过渡期。P型产品逐步退出市场，导致P型硅料、硅片、电池、组件价格均全面溃败，相关企业不得不停产，技改，适应新变化，求得生存。而无法进行技术升级适应N型时代的企业，终究会因亏损不得不出局。

硅料分化加剧，P型料加速淘汰

1月10日硅业分会公布最新硅料价格，N型料成交均价6.78万元/吨；单晶致密料成交均价5.81万元/吨；复投料成交均价6.03万元/吨；单晶菜花料成交均价5.46万元/吨，N型颗粒硅均价5.95万元/吨。所有价格均与上周持平，价格有止跌迹象。

自2023年10月硅料价格结束反弹后，便迅速开启再次下跌，直至2023年底，跌势仍延续。进入2024年后，硅料价格仍无企稳迹象，且结构性供需失衡加剧，N型硅料价格暂时企稳，但P型硅料价格仍下跌，N-P价差逐渐拉大。

2023年12月后，下游对P型料与N型料需求分化日益加剧。P型产品已逐渐被市场淘汰。

去年年底，许多终端市场的客户厂商从P型产品转向N型产品，导致P型182mm组件失去市场需求。这种转变引发了下游产品需求与上游库存的不匹配，结果是P型硅料、硅片、电池片、组件的需求大幅下降，价格急剧下滑。

三、P型转N型带动电子级硅烷气需求加速增长

在光伏领域，电子级硅烷气通过气相沉积用于电池片氮化硅减反射膜的生产，以 P 型电池为主流的电池片生产每 GW 需消耗电子级硅烷气 16 吨。

目前，随着光伏电池片技术的不断进步，TOPCon、HJT 等 N 型电池进入规模化推广应用阶段。根据中国光伏行业协会发布的《2022-2023 年中国光伏产业发展路线图》，由于 N 型电池在转换效率上的优势，未来随着生产成本的降低及良率的提升，其中 TOPCon 的渗透率将逐年大幅提升。

技术增效是光伏行业降本的根本路径，目前，TOPCon 的产业化趋势明确，跟据不完全统计，光伏行业 2023 年新增 TOPCon 产能已超过 400GW。

从电池结构和生产工艺来看，TOPCon 电池核心为在背面增加了超薄遂穿氧化层SiOx）和多晶硅层（Poly-Si），二者共同形成了钝化接触结构，利用钝化性能降低金属复合，以此提升转换效率。其中 Poly-Si 多晶硅层目前主流采用低压力化学气相沉积法（LPVCD）、等离子增强化学气相沉积法（PEVCD）法制取。在考虑因技术进步多晶硅层变薄的情况下，根据多晶硅（Si）密度约2.33g/cm³，原子量 28，氮化硅（Si3N4）密度 3.12g/cm³，分子量 140，估算出TOPCon 电池较 P 型电池所需电子级硅烷气的理论用量提升约 50%。

划重点：而在实际生产过程中，考虑损耗及转化率等因素，电子级硅烷气的用量增幅将超过 50%，即生产 1GW 的 TOPCon 电池所需的电子级硅烷气将超过 24 吨。

好家伙，仅仅是TOPCon的市场增量来看，就会带动硅烷气50%的增量。

而据行业预测，进入24年TOPCon 的产能将超过PERC，TOPCon将凭借更高的效率优势加速PERC产品的替代，推升24年N型产品的出货占比将有望挑战60%。

由此可见硅烷气供需矛盾将进一步加剧；2024年行业龙头硅烷科技将继续产销两旺！

$硅烷科技(SZ838402)$$和远气体(SZ002971)$$TCL中环(SZ002129)$