随着2024年春节将至，除了放假和各类聚餐如期而至外，往年与春节同步的白酒却集体缄口无言。同时，与核心资产情况一致，今年已经是白酒连续调整的第四年。

图：中证白酒指数走势

数据来源：Wind，截至2024.01.30

未来，白酒还能恢复过往荣耀吗？

1、高端品牌“马太效应”加剧

按照市场定位划分，中国白酒分为高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒。当下，中国白酒市场竞争激烈，行业产能逐步缩减，低端产能向高端产能让渡，市场集中度持续提高。

图：中国规模以上白酒产量情况（单位：万千升）

数据来源：Wind，截至2024.01.30

2016年以来，中国白酒行业持续推进供给侧结构性改革，全行业总体呈现产出规模稳中有降、产出效益逐步提升的特征，白酒消费向头部企业集中。规模以上白酒企业从2016年末的1,578家降至2022年末的963家，下降约38.97%。

整体看，白酒行业的特征表现为头部企业不断壮大，但与之对应，生产规模同步下滑，采取减少产量保障价格的策略。

2、光瓶酒逆势崛起，行业静待新增长

虽然整个行业的聚焦呈现是高端化，头部白酒的市场份额逐步抬升，但以“光瓶酒”为代表的中低端白酒也并未束以待毙。

光瓶酒，即不带纸盒等外包装、直接可以看到瓶身的酒，具有价格亲民、渠道便利、高频消费等特点。由于可以满足普通民众的日常白酒消费需求，光瓶酒目前仍是白酒中消费量最大的市场，对于大众消费而言具备一定的刚需属性。

目前市面上的光瓶酒以浓香型、清香型为主。光瓶酒过去通常被看作低端酒的代名词，但近些年，光瓶酒已逐渐撕下“低价”、“低端”、“接地气”的标签，价量双重驱动光瓶酒市场规模升级。

3、估值洼地，静待东风

除了头部酒企的减量提价和光瓶酒的逆势上扬外，整个白酒企业的估值也已经到了近些年的底部区域。

数据来源：Wind，截至2024.01.30

Wind数据显示，当下中证白酒指数的市盈率为23.39，处于上市以来21.48%低位，估值偏低，具备较强性价比。