开年以来，A股市场持续低迷，从一开始大家还在寻找下跌的理由，到现在内心已经毫无波澜，甚至懒得去看消息面了。

用一句流行语来形容，就是“累了，毁灭吧……”

可能正如一句经典台词所说：“真正的心寒，不是大喊大叫，而是言语短短，目光冷淡，我的话你无动于衷”。

真正的情绪低迷，不是大起大落，而是即使市场都没什么大的利空冲击了，依然止不住大家跑步离场的步伐。就算有少数人真正想要去做逆风而上的价值投资者，面对这种“万马齐喑”的市场环境，也很难找到方向，这种时候我们又该如何“突围”呢？

一、关注“超跌”方向

下图是中信建投构建的投资者情绪指数，可以很明显看到，自2023年9月开始，投资者情绪指数已经多次落入恐慌区。而2024开年以来，市场一番快速下行，又让投资者情绪指数频繁下滑到恐慌区域。

图片发布日期：2024-01-21

上图中蓝色曲线代表万得全A股走势，可以看到基本上每当市场处于相对低位水平的时候，市场情绪也会下行，而市场的下行会造成恐慌性的抛售，对股指形成非理性的压力，进一步加剧市场的下行，形成“负反馈”，让市场的跌幅超出理性范畴，也被称为“超调”。

比如上图中2018年和2022年的两个区域中，市场情绪就处于这样的恐慌区域，而市场在恐慌之下也处于“超调”的状态。

同理，从上图我们可以看到，当前市场情绪也已处于较为极端区域，这意味着不仅一些业绩表现不佳的行业、股票出现大幅回调，就连那些业绩良好、基本面情况优秀的公司，也在下跌。

对于部分行业来说，当前的状态就属于“超跌”了。而这些行业在未来市场回暖后，相对来说，会具有相对更好的弹性——毕竟它们原本可以不用跌这么多，作为“优等生”，在市场恐慌情绪下被“误判”了，当市场情绪回归理智时，对它们的评判也会回归正常范畴。

所以如果我们要选择“突围”的方向，这类“超跌”的行业，就可以成为我们的首选关注对象了。

二、拥挤度已降至相对低位的方向

在A股市场上，拥挤聚集现象时有发生，而且不仅发生在市场情绪高涨、存在泡沫的时期，也会发生在情绪低迷的时候。

当市场波动较大，市场情绪恐慌时，投资者们会纷纷想要涌入共同的板块、行业，利用资金集中的力量来对抗市场下行的压力。但是资金过于集中将会使得板块出现不合理的估值溢价，给板块带来集聚的风险。

所以当市场处于恐慌之中时，如果我们想要“突围”，可能还需要考虑一下那些拥挤度已经降至相对低位的方向，可以在后续的行业轮动中帮助我们提高组合的稳定性。

从兴业证券的统计来看，当前TMT整体及部分消费、制造方向交易拥挤度已处于历史相对低位，后续在市场修复阶段投资风险也会相对较小。

图片发布日期：2024-01-21

三、高景气或困境反转的方向

我们知道，“景气度”指的是行业繁荣的程度，如果行业发展空间大且需求旺盛，那么相对地，行业内的企业也会具有一定的成长优势，投资这些企业也会相对比较容易成功。

关于这个问题，天风证券策略团队的研报中提到经过数据统计，如果在一年的维度进行考虑，年度涨幅与当年的扣非业绩增速高度相关，高景气度就是决定年内涨幅的关键指标。也就是说，大多数情况下，如果想要跑赢大盘，找到高景气度的板块是制胜技巧之一。

而在市场低迷时，我们想做的其实也是摆脱市场系统性的下跌，此时选择能够“跑赢”市场的板块/行业就比较重要了；同时，由于这些行业有景气度的支撑，面对下行趋势，也会相对更具有抗压能力一点。

虽然自去年11月以来全市场景气度持续回落，但仍有部分行业景气度维持中等偏高或较高水平且边际改善；与此同时，对于部分景气已接近相对底部区域、存在较强困境反转预期的方向，也可逐步增强关注。

图片发布日期：2024-01-21

四、盈利预期上修的方向

当市场比较强的时候，有的“题材”、“板块”只是有个概念雏形就可以点燃市场情绪，但是当市场情绪低迷时，再美好的故事也难以打动人心，这个时候，只有稳扎稳打的业绩、令人惊喜的超预期表现，才有足够的说服力，给人在市场的“寒冬”里一丝“慰藉”。

所以在市场偏弱的时候，业绩就显得尤为重要。站在当前时点，我们可以重点关注一下各大券商机构对2024年各行业盈利增速的一致性预期，看看市场预期里哪些行业的业绩增速可能维持高速且好于2023年，甚至是超出预期的。这些行业相对来说，更有基本面支撑，或许能够帮助我们渡过“寒冬”。

五、处于估值相对低位区域的方向

当市场比较强的时候，有的“题材”、“板块”只是有个概念雏形就可以点燃市场情绪，但是当市场情绪低迷时，再美好的故事也难以打动人心，这个时候，只有稳扎稳打的业绩、令人惊喜的超预期表现，才有足够的说服力，给人在市场的“寒冬”里一丝“慰藉”。

所以在市场偏弱的时候，业绩就显得尤为重要。站在当前时点，我们可以重点关注一下各大券商机构对2024年各行业盈利增速的一致性预期，看看市场预期里哪些行业的业绩增速可能维持高速且好于2023年，甚至是超出预期的。这些行业相对来说，更有基本面支撑，或许能够帮助我们渡过“寒冬”。

小结

我们总说“要在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，但是当市场真的陷入恐惧之中时，却极少有人敢真正的去贪婪。这并不是因为大家都“叶公好龙”，很多时候，是我们即使理智上知道到了可布局的区域，却更担心市场会不会从此一蹶不振，也不知道究竟市场还要弱多久，更不知道即使想布局要从哪里“突围”。

小诺觉得，在市场处于当前这种相对比较极端的情况时，“未来的方向”就比“当前的点位”重要了，毕竟市场明天究竟会到多少点，就像天气明天会降到多少度一样，很难说得清，但是我们却不必因此去纠结市场会低位徘徊多久，更重要的还是去找到未来市场修复中，更具弹性和性价比的方向，您觉得呢？

参考文献：

1、【中信建投策略】市场超调，关注预告，陈果、夏凡捷等，CSC研究权益策略团队，2024-01-21

2、【兴证策略张启尧团队】五个维度寻找突围方向，兴证策略团队，尧望后势，2024-01-21

3、【天风策略丨120页完整PPT】景气投资方法论和历史赛道复盘（全集），天风策略，晨明的策略深度思考，2022-08-19