如果投资者关注过上周的观点，对于本周的行情就多少会有点免疫。纵观A股历史上的底部，无一不是大型的潜伏底，因为情绪极度低迷时，买盘是稀缺的，买卖双方力量的转换需要时间。而顶部则不同，基本上A股历史上的大顶都是尖的，因为顶部时几乎全部是获利筹码，稍有风吹草动，基本可以忽略成本无脑抛售，造成踩踏而连续下跌。当下面对市场如此惨烈的走势，唯有时间换空间之一途。

 

本周市场恐慌情绪继续发酵，沪指连破2900、2800、2700三个整数关，空头势如破竹。中证全指继上周后继续创出近4年新低，上周反弹成果被全部抹去，全周暴跌9.10%，风格指数全线下跌，其中代表蓝筹的中证A50和沪深300分别大跌4.51%和4.63%、中证500暴跌9.23%、中证1000暴跌13.19%、中证2000暴跌16.78%，中小市值品种惨不忍睹。成交方面与上周相比略有减少，沪深京全周共成交3.73万亿，其中北向资金净买入99.37亿。行业方面，仅有白色家电和国有大型银行上涨，房地产服务、其他电子和教育跌逾18%。

 

经济数据方面，1月生产指数回升至51.3%，生产端扩张步伐进一步加快，同时新订单指数回升至 49.0%，尚处于收缩区间，显示需求端呵护政策仍需发力。从进出口看，内外需收缩节奏均有放缓，尤其是出口，新出口订单指数回升至 47.2%。1月综合PMI产出指数回升0.6 个百分点至50.9%，制造业与非制造业景气度的共振回升，推动了综合PMI扩张度的进一步上升。综合而言，经济景气度回升的关键仍在需求端，未来能否通过有力措施提升市场参与主体的预期至为关键。

 

流动性方面，央行将于2月5日下调存款准备金率 0.5 个百分点，此次幅度略超预期，预计释放1万亿中长期资金。央行发布会提到要为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币政策环境，此举释放了稳定资本市场的信号，也暗示了如果资本市场持续低迷，政策层面仍会主动作为。本轮流动性的释放或将推动利率中枢下移，在有效需求不足、社会预期偏弱的背景下，后续LPR调降仍旧可期。

 

政策方面，伴随市场出现明显回落，管理层对市场的呵护意愿明显增强。22日，国常会对资本市场提出具体部署，要求更加注重投融资动态平衡，提出要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，促进资本市场平稳健康发展。证监会在国常会次日，召开了党委（扩大）会议，结合贯彻国务院常务会议精神，研究部署证监会系统具体落实措施。会议将维护资本市场稳定运行排在了各项举措的第二位，凸显了稳市场已成当前证监会工作任务中的重中之重。

 

本周虽有护盘力量频频介入，但市场积弱已久，触发雪球产品持续敲入和两融平仓盘的疯狂卖出，仅靠少数大盘蓝筹股的转强已无法扭转短期单边下跌的趋势，中小市值品种出现流动性危机，如无外部力量介入，极易形成负向循环。

 

展望后市，当务之急是在市场本身力量失效时，有形之手该出手时就出手，稳住市场，打破投资者的悲观预期。后续随着一季度稳增长政策的持续落地，尤其是信贷结构上的转好、PPI的回升以及一线城市房价企稳等信号的落地，将引导场外资金持续入场，市场有望在目前位置构筑较为完整的底部结构。

 

行业配置方面维持上周的判断，目前多数行业估值处于低位区域，同时面临年报和一季报的业绩真空期，因而行情的驱动因素或仍来自资金面的改善。从短期看，国资委表态进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，利于助推央企市值回归合理水平，市场更青睐中特估、金特估等热点方向；从中期看，随着中长期资金的入场，可积极参与和国产替代、自主可控相关的泛科技主题，如：AI、VR/AR/MR、人形机器人和智能驾驶等方向。

【投顾姓名及其登记编号】夏峻伟（S1160622090004）

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