最近爆火的不只有OpenAI发布的文生视频模型Sora，还有减肥药概念。

《热辣滚烫》以20多亿票房成为春节档冠军，其传达的“为自己活一次”引发强烈共鸣，与此同时主演贾玲“减肥100斤”的热度居高不下，也因此传导到A股市场。

不过概念炒作不是关键，除电影影响外，国外减肥药巨头的刺激和国内外订单的释放尤为重要。

诺和诺德公司表示将拿出110亿美元收购三家工厂，以满足日益增长的减肥药需求。

辉瑞公司预计，2030年美国GLP-1多肽类药物，减重市场规模将达到500亿美元，早在此前，海外市场规模预测还是387亿美元，国内市场规模为153亿人民币。

减肥药市场规模将实现快速增长，和人们减肥需求的火热以及药物研发上市都有关系。

以我国来说，总肥胖人群大约为2.38亿人，肥胖率为16.8%左右，患病率比大多数疾病都要高。

虽然人们往往生活方式干预来达到减重目的，但效果相对有限，药物治疗便有着较大的临床需求。

GLP-1减肥药横空出世，2023年诺和诺德的司美格鲁肽大卖212.01亿美元，距离全球抗癌药王K药仅一步之遥，其中，减肥适应症收入45.57亿美元，同比增长407%。

礼来公司的替尔泊肽紧随其后，降糖、减肥适应症分别于2022年、2023年陆续上市，2023年总营收也达到了53.39亿美元，大超预期。

在此基础上，诺和诺德和礼来的股价一路新高，带动着全球减肥药市场和GLP-1研发的火热。

（美股诺和诺德、礼来股价走势图）

相比上述提到的国外医药巨头，国内减肥药发展则尚处于起步阶段，但也正因如此，相关公司在未来较长一段时间内的成长确定性也很高。

华东医药的利拉鲁肽仿制药、仁会生物的贝那鲁肽的减重适应症均在去年刚刚获批上市；

另外由信达生物研发的国产首个GLP-1R/GCGR双靶点“玛仕度肽”创新药更受关注，当前其上市申请（NDA）已获受理，业内预测其销售峰值有望达到100亿元。

未来几年，国产GLP-1减肥药也将开始进入兑现阶段，还有恒瑞医药、石药集团等大厂，先为达生物、博瑞医药、常山药业（仅糖尿病适应症）等都是进展相对较快的公司。

那么除制药公司值得关注外，现在确定性最高的当属GLP-1多肽类减肥药的上游，医疗研发外包（CXO）和原料药企业。

诺泰生物是飞鲸从2023年便开始跟踪的一家公司，得益于其在多肽药物领域的专业性和领先的技术，其原料药业务收入大增，业绩表现非常亮眼。

诺泰生物是那种确定性较高的公司，其业绩被持续兑现，所以它的估值也相对较高，不过不是说它没有潜力了，企业未来依然可以借助行业发展实现业绩增长甚至超预期增长。

2023年5月份，诺泰生物还签署了一份超1亿美元的订单合同，当前公司的合同负债正在快速增长，2023年三季报同比增长了1238.81%。

（诺泰生物最新报告期的经营数据）

巧合的是，博济医药今天一早发布了公告，正是与诺泰生物签订的一份服务合同，涉及“司美格鲁肽注射液”的临床研究服务，合同金额达到1.07亿元，博济医药便因此乘上了减肥药的风口。

在此之前，博济医药的业绩并不算好，和诺泰生物形成明显的反差，但好在公司的之前的业绩规模不高，此次1.08亿元的订单便有望形成明显的提振，类比合同负债，这就相当于一次性新增了61%的订单。

截至2023年三季报，博济医药的合同负债为1.76亿元，前三季度营业收入、净利润分别为3.59亿元、0.23亿元。

博济医药是一家中小型CXO研发服务公司，可以说是“小泰格”，截至2022年，公司技术人员数量有951人、六大研发服务平台，其中“小分子原料、多肽药物研发服务平台”已经有了多年的积累，和泰格医药等同行业企业形成差异化竞争。

一方面，博济医药的规模优势有望随着订单的释放进一步提升，在收入增长的同时，盈利能力仍有较大提升空间。

另一方面，和诺泰生物达成合作可能仅仅是公司减肥药业务的开始，继新冠药之后，减肥药研发有望成为CXO的下一个风口。

现在的博济医药有点像之前的翰宇药业，翰宇药业在2023年前三季度也基本没有业绩，而在2023年9月和11月，公司相继签了两个大订单，均和减肥药相关。

所以翰宇药业自去年9月最高实现了翻倍，只不过因为业绩兑现较慢和市场原因，风险同时存在。

圣诺生物也是一家多肽原料药及CDMO研发生产外包企业，到目前为止，公司也几乎没有业绩，但同样积极的是，其主营业务之一多肽CDMO服务已经有了很明显的增长和突破，不只涉及减肥药，还有其他多肽药物领域。

2023年上半年，在圣诺生物营收增速仅有3.78%的时候，多肽CDMO服务收入同比增速是85.53%，并且公司现在仍在快速扩张。

行业增长和公司业务发展形成共振，圣诺生物的股权激励计划就很有看点，2023-2025年营收及EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增速触发值分别为15%/25%/38%，目标值则还要高。

（圣诺生物2023年的股权激励计划）

和诺泰生物、博济医药一样，圣诺生物所拥有的多肽技术就是门槛，别人没有，而它有且做的更早，就能在行业中成为第一批受益者。

总的来说，今天主要分享3家减肥药上游公司，诺泰生物、博济医药和圣诺生物，站在当下看，它们的发展就像几年前的那一批CXO企业一样，在减肥药和多肽药发展的浪潮下，正作为新生力量而茁壮成长。

虽然它们的情况各异，但可预见到是它们的持续增长力。

以上，仅供上市公司分析使用，不作为具体投资建议。

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来源：飞鲸投研