基金风格有大盘风格和中小风格之分，也有价值风格和成长风格的区分。

 

其实，基金的这些风格划分，也是跟A股市场的风格划分一样的。不同的基金经理有不同的投资风格和偏好，基金经理买了什么风格的股票，他的基金就是什么风格。

 

今天，我们和大家一起回顾一下A股市场近10多年的风格变迁。基金投资，如果能对市场风格有一定的认知，并侧重配置符合市场风格的基金，大概率可以获得更好的收益。

 

一、A股市场成长价值风格的切换

 

为了方便对比，我们找两个比较典型的指数分别代表价值风格和成长风格。这里，我们选用沪深300价值指数代表价值风格，用创业板指代表成长风格。

 

把沪深300价值指数每天的收盘点位进行标准化处理后，我们把每天的沪深300价值指数收盘点位减去创业板指数的当天收盘点位，可以得到一系列的差值，每天的差值可以连成一条曲线，如下图所示。

曲线向下走的时候，就表明创业板指更强势，也就是成长风格占优；曲线向上走的时候，就表明沪深300价值指数占优，也就是价值风格占优。

 

 

 

根据上图中沪深300价值指数和创业板指阶段性表现的差异，我们把2010年6月至今的A股市场划分成10个不同的成长、价值和均衡的风格阶段，如下表：

 

 

2019年6月份到2021年春节之前，市场都是很强势的成长风格，成长风格的基金业绩很好；但2021年春节之后，市场风格在价值和成长之间频繁切换，操作的难度变大，基金业绩分化也很明显。

 

二、A股市场的大盘风格和中小盘风格切换

 

我们同样用指数来代表市场的大盘、中盘和小盘风格，这里用的是申万证券编制的大盘指数、中盘指数和小盘指数。

对这三个指数进行标准化处理后，我们用每天的大盘指数收盘点位减去中盘指数收盘点位，每天的差值可以连成一条曲线；同理，大盘指数-小盘指数也可以形成一条曲线。

 

当曲线向下走的时候，表明中盘/小盘风格占优；当曲线向上走的时候，表明大盘风格占优。

 

同样，我们把A股市场从2010年6月之间的走势，根据不同阶段的风格差异，划分成了7个不同的均衡风格、中小盘风格、大盘风格时间段，如下表所示。

 

 

从2015年6月15日至2021年春节前，5年多的时间，A股市场都是大盘风格，基金也是大盘风格的业绩更好；但2021年春节之后，市场风格明显切换到了中小盘；一直到2021年9月16号之后，大盘风格才开始反弹。

 

三、市场风格为什么会切换？

 

关于市场风格的研究一直是热点话题。市场投资者对价值成长、大盘小盘的探索从未停止。其实，历史上任何一次风格演绎，背后都有基本面逻辑支撑。无论是美股的“漂亮 50”、“纳斯达克浪潮”，还是 A 股的“创业板”和“核心资产”，归根结底都是基本面作用的结果。因此风格演绎的根本在于景气，而景气周期又是由多种因素共同塑造的，包括宏观经济、产业趋势、政策环境、资金面等。

 

关于市场风格分析的研究比较复杂，这里我们不过多展开，有一个比较简便的风格判断方法，大家可以参考：

当经济上行的时候，中小盘风格与价值风格相对更占优势，当经济下行的时候，大盘风格与成长风格相对更好一些；

当资金面宽松的时候，也就是利率下行的时候，成长风格更容易取得好的表现；当资金面趋紧、利率上行的时候，价值风格会比成长风格更抗跌。