再谈谈最近火爆的煤炭股。 煤炭一哥中国神华股价已经接近40元， 二哥中煤能源已经一个多月的涨幅也超过了30%。 菜头持有的两只假煤炭股尽管涨幅小点， 但是也跑赢了大多数公司。 那么， 煤炭股是否有泡沫了呢？ 首先， 这轮资源股的上涨有内外两个因素的驱动， 内因是稳定释放的业绩和较高的股息， 外因是持续走低的利率和未来无风险收益率下降的预期的叠加。 因此， 分析煤炭股是否泡沫就必须从这两个角度着手。 从这个角度来说， 在经济增速放缓的大背景下利率持续走低这个外因是基本上确定的， 并且会维持非常长的时间， 从这个角度来讲， 只要煤炭股的业绩能够维持稳定， 股息率与无风险收益率之间存在较大的利差这个基本前提存在， 那么就谈不上泡沫。 以中国神华举例， 公司已经过了大额资本开支阶段， 维持80%的分红率没有太多问题， 那么从这个角度来说， 假设未来10年中国神华的利润按照保守估计500亿来计算， 涨到一万亿市值按照80%的分红率依然有4%的股息率， 依然远高于当前2.43%的10年期国债收益率。 那么， 从这个角度来讲， 一万亿市值的中国神华对应的股价是50元， 如果把中国神华看成一种特殊的债券， 依然不算贵。 因此， 贵与不贵， 在于你的收益率预期， 而公司的股价， 是由市场的一致收益预期以及不同时期的整体机会成本和风险偏好来决定了。 理解了这个内在的逻辑， 再去谈贵与不贵， 就有了锚定标准。 当然， 无论如何计算， 对于任何我们心仪的投资标的来讲， 涨上去多少， 风险就增加了多少， 反之跌下来多少， 安全边际也就增加了多少。 这个才是投资最正确的姿势。 以上为个人思考和总结， 不构成任何操作建议， 请结合自身的实际情况， 获取属于你自个儿的那份成长和认知。 风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：菜头日记 来源：雪球