【友财网讯】-玛莎·斯图尔特(Martha Stewart)在21世纪初因内幕交易而受到众所周知的指控，但她没有面临内幕交易的刑事指控。

相反，斯图尔特被判有罪，并因妨碍司法公正、共谋和作虚假陈述而入狱。这种检察官的选择可能是由于法律的写作方式。

“证明一宗内幕交易案件非常困难。”宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)法务会计教授丹尼尔·泰勒(Daniel Taylor)说，"国会从未真正定义过什么是内幕交易，也从未明确宣布其为非法。"

“内幕交易是法官制定的法律。”美国证券交易委员会（SEC）互联网执法办公室前主任约翰·里德·斯塔克（John Reed Stark）说，“内幕交易没有定义。”

美国证券交易委员会通过了一项规则修正案，将“加强对投资者的保护，防止内幕交易。”

司法部于2023年3月起诉了第一起完全基于该规则的内幕交易案件。

刑事案件的举证责任要求证明意图。

斯塔克说:“如果没有大规模的确凿证据，就很难(证明意图)，比如一封电子邮件说，‘嘿，我们将在本周操纵这只股票，让我们大家团结起来。’”

有时，参与市场滥用的人甚至不清楚其意图。

“人们接受审判或不同意他们与美国政府达成的认罪协议的最大原因之一是，他们会说，‘我没有恶意。我不是故意这样做的。“我是被卷进来的。”白领咨询公司(White Collar Advice)的联合创始人兼主管贾斯汀·佩珀尼(Justin Paperny)说。

佩珀尼对2007年的一项证券欺诈指控供认不讳。在联邦监狱服刑后，他现在指导那些被指控白领犯罪的人进行调查。白领犯罪者大多拥有较高的社会和经济地位，通常利用职务进行犯罪，如买空卖空、假报资产负债表、操纵股票市场、贪污、诈骗、诈取、受贿、偷漏个人所得税、出卖经济情报等。

“我们团队每天听到的最大的事情就是:‘我被指控犯有白领犯罪。为什么？我没有恶意，政府关心结果。你的行为导致了什么？受害者的损失和痛苦。太多的被告无法接受和理解这一点。"

尽管检察官必须满足很高的举证责任才能定罪，佩珀尼说刑事司法系统倾向于政府。他说，许多被告感到认罪的压力，因为害怕如果他们在审判中失败，会受到更严厉的判决。

“根据我的经验，司法部证明案件并不难。”佩珀尼补充道，“我认为司法部不会提起诉讼，除非他们知道自己能赢。...正如我们所知，即使是在可疑或不确定的情况下，他们提起诉讼，大部分被告都会认罪。”

*维权投资者*

当维权投资者参与进来时，调查可能会变得更加复杂。

维权投资者通常是一家高调的公司，购买它认为被低估的上市公司的股份，希望影响公司治理或公司战略。最终，投资者希望提高股东价值，并做出能导致股价上涨的改变。

“任何时候你做任何事情，如果你是一个公众人物，你是一个维权的投资者，你会被仔细审查，你会被报告给当局，你会受到各种阴谋论的影响。”斯塔克说。

维权投资者可能会更多地参与公司董事会的事务，这可能会引发投资者是否可以接触非公开信息的问题。

披露的时机对调查至关重要。

斯塔克说:“(维权投资者)似乎对他们的法律要求非常了解。当你试图弄清楚你必须披露什么以及什么时候披露时，这些都是非常复杂的情况，因为一方面，你披露你正在出售，这将真正伤害公司，并且当没有法律说你不能出售你的股票时，这将把所有的注意力推到你身上。"

斯塔克说:“我在证交会执法部门工作了近20年，对于证交会的每一项调查，我可以肯定的一点是，没有什么是确定的。”