•本周国债发行近6,000亿，为年内高点•央行降准+连日净投放，地方债亦错峰让行•国债招标结果尚可，对市场冲击有限•关注后续国债供给是否会加力中国财政部国债发行出现“超级周”，近6,000亿元人民币的总量创今年单周高点。不过在央行降准叠加公开市场连日净投放，以及地方债错峰让行等助力下，各期国债招标结果都低于二级，定位尚可，对现券冲击也较为有限，意味着本轮国债供给洪峰已平稳度过。交易员称，本周新增一期“计划外”的五年期国债，市场对国债发行节奏是否会就此加密、单期发行规模会不会一直居高不下表示担忧。如果后续供给压力不减，债市承压料会明显。包括今日招标的四期国债，本周记账式国债发行规模达到5,958.20亿元，为年内高点。其中今日的五年期品种，未在此前公布的国债发行计划之内。华南一券商交易主管表示，今日现券表现偏弱，实际受巨量的国债发行影响并不大。“可能（更）担心股市吧，感觉现在看触底的人多了起来，节前出政策的概率也不小，不然过个国庆彻底凉了。”他认为。受一级海量供给以及股市大幅反弹的影响，银行间市场周五现券收益率先小降后转升，两年国债二级活跃券收益率最新上行1.75个基点（bp），五年走高2.25个bp，分别至2.25%和2.5175%。中国股市沪综指周五收盘大涨1.6%帮助本周录得升幅，北向资金大幅回流，人工智能板块领涨。分析人士认为，在市场低位，投资者对潜在支持性政策的预期升温。交易员并指出，央行上周五实施降准，本周连续五日在公开市场净投放，除了例行的保证季末流动性稳定外，护航巨量的国债发行可能也是原因之一。中国央行上周四（14日）意外宣布降准并在次日实施。新华社援引央行有关人士称，此次降准预计释放中长期流动性超5,000亿元。公开市场方面，本周央行连续五日净投放，全周累计净投放5,520亿元。另外，信达证券研究李一爽在报告中称，与国债发行放量相反，9月地方债发行规模却低于预期。截至9月22日，新增专项债发行规模仅为2,150亿元，明显低于剩余7,100亿的额度，特殊再融资债目前也未有相关公告公布，可能在四季度重启。关注后续国债供给有交易员指出，考虑到中秋叠加国庆假期较长，本周“额外”增加的五年期国债，也可能是长假后的同期限国债提前发行。但若该期国债最终被确认为计划外增加，国债发行频率和单期规模的提升，增加市场对未来国债供给放量的忧虑。上海一券商交易员表示，现有情况下，市场对近6,000亿元的单周国债发行量还有一定承接能力。但如果持续保持偏高的供给，现券压力还是会比较大。“就怕债越发越多，下个月还是这么大量咋办。”她担忧到。据路透统计，今年1-8月单月记账式国债发行量在6,000亿-9,000亿。但9月至今，记账式国债发行量已达1.18万亿元。以下为今年1-8月单月及9月至今的国债和地方债发行图表：中信证券明明等撰写的报告称，今日招标的五年期附息国债，属于“计划外”发行。基于后续国债净融资规模是否超过今年中央财政赤字的假设，测算出10到12月单月发行规模可能在8,000亿到1.1万亿之间。报告并指出，近期国债发行节奏抬升并不指向财政赤字扩张，更多是为了加快净融资进度，支持财政政策发力。预计后续财政支出节奏也可能加快。广发证券固收团队日前报告也表示，截至目前，地方政府发行新增专项债的进度明显偏慢，这部分的供给或顺延至四季度，届时或与特殊再融资债发行期重合。9月国债发行的调整可能多为供给压力前移。因中秋和国庆假期，银行间市场将自下周五（9月29日）至10月6日休市八天；10月7日和8日为周末调休工作日。文章来源：路透