石油投机性净多头头寸正迅速接近自2011年有此数据以来的最低水平。在过去6周，对冲基金卖出了相当于约4亿桶的合约。是什么推动了这种抛售？   很难找出一个明确的原因。对宏观经济的担忧已经有一段时间了。但今年以来，需求增长实际上一直在向上修正，交通数据显示需求和需求增长都在加速。然而，现货市场（以原油现货价差和炼油利润率为代表）已从9月底以来的强劲水平大幅走弱。   部分原因可以解释为欧佩克+自8月份以来的出口回升。但这在很大程度上是因为它们在8月份过度下行，而在9月和10月又季节性地回升。这并不是欧佩克+作弊的迹象。自7月以来，沙和俄罗斯的产量估计值一直相对稳定，与它们的目标一致。   此外，当期货价格下跌如此之快时，现货买家会等待，试图获得更好的价格，进一步削弱原油现货价差，并加剧疲软情绪，推动更多的期货抛售。所以这是一个滚雪球效应，直到所有人都做空，然后市场又回升。   观察到的库存显示，9月和10月增加了50万桶/日，而不是预期的200万桶/日的大幅减少。这也推动了期货的抛售，因为参与者担心事情会发生变化。但这并不意味着在包括二级和三级库存时没有库存减少。在这一年中，观察到的库存保持相对平稳（处于较低水平）。市场曾对2023年下半年库存大幅减少抱有希望，但9月和10月的数据令人失望。   要使市场出现实质性的结构性反弹，就需要像我们在7月和8月看到的那样持续的库存减少（150万桶/日）。今年迄今为止，伊朗和美国的石油产量高于预期，尽管沙特和俄罗斯也削减了一些产量，主要是从7月份开始的。与往年相比，供应中断要少得多。