•中国12月LPR保持稳势为全年收官•利率锚MLF不动，净息差束缚银行手脚•明年LPR还有下调空间•但首要解决净息差“痛点”，需政策引导先行中国12月贷款市场报价利率（LPR）报价仍保持稳势为全年收官。利率锚MLF（中期借贷便利）仍不变，此外年末银行净息差压力有增无减，亦缺乏下调LPR报价的动力；明年LPR还有进一步下调空间，但破局还需等待央行先“出招”。市场人士并指出，美联储“转鸽”为中国货币政策腾出更多空间，尽管财政政策料担纲主角，不过若稳增长需要，明年降准降息都将蓄势待发。此外不排除央行进一步引导银行存款利率下行，这也可能成为LPR再度调降的导火索。“近期银行在货币市场上的批发融资成本上升明显，会削弱报价行主动下调LPR报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。中国央行周三公布的12月贷款市场报价利率（LPR）显示，一年期和五年期以上利率分别为3.45%和4.20%，一如市场预期，其中一年期LPR连续四个月持平，五年期稳势则已延续半年。王青并指出，存量首套房贷利率下调全面落地，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。在9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后，四季度还会有一定幅度下行。这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视，缺乏主动下调LPR报价的动力。他预计，基于宏观经济走势，2024年上半年MLF操作利率有可能下调一次，届时两个期限品种的LPR报价将跟进下调，进而“促进社会综合融资成本稳中有降”。瑞穗证券资深中国经济学家周雪认为，尽管中国央行年末避免降准，并进行了创纪录的MLF净投放，仍预计明年中国将降息20个基点（bp），降准50个bp。此外，预计中国央行将优先引导降低存款利率，而不是主要贷款利率，因为多数银行息差都很窄。中国经济基本面依旧未脱困境，年末将近流动性亦面临多重挑战，央行年内最后一次MLF操作单月增量创纪录新高，投放力度可谓空前并超越降准，利率依旧持稳。分析人士称，协同财政联手发力稳增长，并兼顾呵护年底资金面，MLF巨量投放后降准有望再度延后。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，目前国内经济尚未恢复至潜在水平，存在一些不平衡问题，海外需求不确定性，国内将加大逆周期与跨周期调节，预计LPR后续仍有一定幅度下调。中国中央财办日前就中央经济工作会议解读指出，明年中国经济面临的机遇大于挑战，有利条件强于不利因素；政策空间仍然较足，中国物价较低，中央政府债务水平不高，加力实施货币政策和财政政策是有条件的。净息差仍是“痛点”尽管中央和金融监管部门仍在不断强调降低实体融资成本，但净息差的“痛点”，依旧是横亘在银行面前的主要障碍。上海一银行交易员称，“四季度负债成本只高不低，存单（利率）上了这么多，存款利率也没有新一轮下调，银行也只能等政策先动。”王青谈到，11月一年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值升至2.59%，已连续两个月高于2.50%的MLF利率；进入12月，截至19日的月内收益率均值进一步升至2.64%。以下是AAA级一年期同业存单到期收益率和一年期MLF利率走势图：周茂华指出，考虑到银行净息差压力缓解需要一定时间，预计后续LPR利率下行需要央行数量+价格+改革支持，引导整个市场利率中枢进一步下移，后续降准、降息、定向结构性等工具均处于工具箱，稳健略偏松货币政策保持灵活。王青并预期，在物价水平仍将低位运行的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解，2024年央行降息降准都有空间。2024年美、欧央行将转向降息，也为中国央行“以我为主”，灵活实施货币政策提供了更大空间。他还提到，事实上，贷款利率小幅下行对当前企业和居民融资需求影响有限，更迫切的是推动房地产行业尽快实现软着陆，以及大力改善民营企业经营环境，并以此提振消费和投资信心，解决有效需求不足、社会预期偏弱问题，畅通宏观经济大循环。他认为，即使2024年MLF利率保持不动，五年期LPR报价不做调整，着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，政策面也会通过全面下调房贷利率下限等方式，引导居民房贷利率较大幅度下行。周茂华则表示，随着经济稳步恢复，居民伤痕效应逐步淡出，国内一揽子稳楼市政策（供需两端发力）累积效应释放，房地产有望逐步企稳回升。但国内房地产调控基调仍是坚持房住不炒，强调因城施策、精准调控。今年以来，中国已两次下调LPR，其中6月一年和五年期以上均下调10个基点（bp），8月则为一年期LPR下调10bp五年期未动的“非对称”降息。文章来源：路透