原油：EIA上调需求预期，API原油库存下降，油价止跌反弹

　　【原油收盘】截至1月9日收盘： NYMEX原油期货02合约72.24涨1.47美元/桶或2.08%；ICE布油期货03合约77.59涨1.47美元/桶或1.93%。中国INE原油期货主力合约2402跌19至538.6元/桶，夜盘涨15.1至553.7元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至1月5日当周API原油库存-521.5万桶，库欣原油库存-62.5万桶，汽油库存+489.6万桶，精炼油库存+687.3万桶。二是，EIA短期能源展望：预计2024年全球石油需求增速为139万桶/日，此前预期为134万桶/日；预计2024年美国原油产量将增加29万桶/日，此前预期为增加18万桶/日。三是，沙特将出口至亚洲的轻质原油下调2美元/桶至1.5美元/桶，中质原油下调2美元/桶至0.75美元/桶，重质原油下调2美元/桶至-0.3美元/桶。在出口方面1月份的船期显示，沙特出口增长400万吨，约110万桶/天，短期供应增加。四是，美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。他们指出，通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，而且有迹象显示供应链正在恢复正常，而且随着更多的人加入劳动力市场，劳动力市场开始放松。他们还说，将利率提高到5%以上抑制了消费者需求，从而使通胀有所缓和。他们没有讨论何时开始降息。美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。

　　【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，美元下跌，宏观整体支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，汽柴油裂解企稳，需求端仍待进一步观察；供给端OPEC+产量整体稳定，12月OPEC+出口环比11月份小幅增加，OPEC+减产开始执行，预计产量变化并不大；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；地缘政治频繁支撑油价；沙特大幅下调OSP，增加出口，但难以持续，有短期促销的嫌疑，油价底部支撑仍在。

　　【策略观点】观望

　　LPG：运费大跌，FEI继续回落

　　【价格变动】2月FEI下跌至608美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水回落，买兴继续较弱。1月沙特CP丙烷620美元/吨，较上月涨10美元/吨，基本符合预期，折合人民币到岸成本5250元/吨附近，PDH利润继续亏损。运费大跌，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至131美元/吨、180美元/吨。至1月4日，国内PDH开工率63.6%，环比上周+2.1%。Kpler数据显示，12月中国LPG进口量217万吨。山东民用气现货跌至4800元/吨附近，仓单4951不变。

　　【观点和策略】PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要的利空因素，运费大幅回落后加剧了跌势。当前2月FEI已跌破640美元/吨的关键支撑位，外盘下跌在持续。内盘期货方面，元旦后价格的回落在持续， LPG期货指数触及支撑位前低4500，前期空单部分止盈离场后，剩余部分空单继续持有,PG2402上方阻力4600附近。

　　PTA：逢高做空

　　【盘面动态】05 5500-5900区间震荡

　　【库存】社会库存228万吨

　　【装置】逸盛海南12/25开始检修3周，2期新装置八成附近运行，中泰120万吨装置停车，整体供应仍处于高位。

　　【观点】近期行情表现较弱，盘面基本上以PX加300的加工费锚定，以目前月产600万吨来看，即使聚酯表现坚挺，2、3月也将会有较大幅度的累库。目前而言，产业链利润都在上游，石脑油、PX一端，PTA加工费表现中性，聚酯普遍亏损，下游逐步降负放假。后续需要持续关注聚酯负荷拐点，以及累库的幅度。由于整体产业链估值偏高，而供需处于较弱一环，PTA当前处于空配阶段，自身加工费有200的压缩空间， PXN能给出300的压缩空间，而石脑油裂差也能给出200-300的压缩空间，所以整体表现为，原油上涨，而PTA反弹无力，当前芳烃逻辑走弱后，芳烃承压严重，建议节前关注逢高做空机会。

　　MEG：震荡调整

　　【盘面动态】05 4400-4800区间震荡

　　【库存】华东港口库至102.41万吨-隆众。

　　【装置】三江15w停车，100w降负运行。内蒙古兖矿40w于上月末停车，预计时间10-15天。新疆天盈15w节前投料重启，预计本月上旬出料。

　　【观点】目前行情走势强势，前期炒作主营停车证伪后，价格大幅回调至4400，伴随着红海局势持续发酵，近期市场流传中东出口至中国船货超预期缩量，于是，市场给出了1、2月乙二醇港口大去库的预期。从去库10万吨左右，至去库30万吨，港口库存降至80万吨以下，叠加目前下游备货天数较低，形成了目前的强驱动。另一方面，由于近期成本端维持，动力煤、乙烯表现弱势，整体利润修复明显，乙烯制修复至60美金，煤制逐步表现有利润。产业趋向于，矛盾仍未解决，进口缩量来自于错配而非实质性减量，高价会带来供应回归，从供需回归的角度更趋向于逢高做缩利润。整体而言，资金讲述的强驱动-港口大去库的预期与产业的回归预期对立愈加明显，值得一提的是，进口端短期无法证伪，而供需回归需要更长的时间，所以从时间的角度，多头更有优势，后续需要持续关注港口的去库是否能给与佐证。综述，谨慎偏多，区间4500-5000。

　　甲醇：下方仍有空间，等待做多时机

　　【盘面动态】: 周二甲醇05夜盘收于2366

　　【现货反馈】: 周二远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+35

　　【库存】: 上周甲醇港口库存较大幅度去库，表需继续下降，外轮抵港速度不快，显性库区卸货仅12.52万吨。江苏沿江主流区域提货减量，浙江需求暂时维稳。华南广东地区周内进口及内贸均有补充，到货较同期增加明显，且主流库区受假期影响汽运提货受限，整体提货量明显缩减，库存有所累积;福建地区周内暂无船只抵港，刚需消耗下表现去库。

　　【南华观点】:近期甲醇总体表现弱势，延续了前期的状态，基本面暂时也没有明显支持转势的核心变量出现。进口方面虽然进入1月后装船速度开始放缓，伊朗计划约50万吨附近，折2月进口约90万吨附近，较1月明显下降，但是伊朗温度总体偏高，市场已经开始形成其提前回归的预期，因此整体远月价格感受上还是明显偏弱，结构上迟迟无法扭转。国内方面内地坑口煤炭价格持续缓缓走弱，上游让利出货，价格下跌后下半周成交明显好转，转单价格小幅反弹，但是鲁北需求仍然表现一般，内地走强幅度仍然有限，不太可能有持续性的反弹。港口方面7号兴兴检修，后续南京和宁波仍有检修计划，同时欧美价格表现偏弱，整体反弹驱动不强，目前感受虽然未来许多利空已经被计价，但一则还没到市场最悲观的时候，二来也没有明确的价格支撑位，因此可能下方仍还有一些空间。操作上建议前期空单大头平仓，剩余再略作保留。

　　尿素：震荡大格局不变

　　【盘面动态】：周二尿素05收盘2075

　　【现货反馈】： 周二国内尿素行情加速下滑，跌幅20-50元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2110-2350元/吨附近。工厂继续降价收单，山西低端企业出厂跌至2100元/吨附近，新单成交开始明显增加

　　【库存】: 2024年1月3日，中国尿素企业总库存量59.93万吨，较上周减少4.06万吨，环比减少6.34%。本周期尿素企业库存由上涨转为下降。

　　【南华观点】：国内尿素日产维持16万吨以下波动，本周若中煤如期复产，尿素日产将回升至16万吨。元旦假期后工业需求缓慢恢复，区域农业持续补库，另外淡储也逢低跟进，加之周三期货大涨带动，主产区收单普遍好转，且部分工厂报停收。盘面而言，伴随现货成交的阶段性好转 UR05 合约存在阶段性反弹，但趋势仍偏弱。趋势承压的主要原因在于，目前基层需求仍处在迟滞的状态没有启动。好转多体现在贸易商抄底补库，但趋势仍承压。建议卖出同到期日、相同数量的虚值的看涨期权(高行权价)和虚值的看跌期权(低行权价 ) 组成宽跨式期权合约。

　　燃料油：受原油提振上涨

　　【盘面回顾】FU03报价2959元/吨，升水新加坡3月合约-4.3美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入12月份伊朗高硫出口-0.5万桶/天，伊拉克-3.9万桶/天，中东整体减少-11万桶/天出口，俄罗斯出口+8.5万桶/天，拉美+0万桶/天，出口整体增加.市场传言俄罗斯将于1月份减少高硫供给，船期数据重点关注.；需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，12月份美国高硫进口+5.6万桶/天，中国+3.5万桶/天，印度+4.6万桶/天，对高硫的来料加工需求小幅增加。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。

　　【核心逻辑】高硫现货供应增加；美国、印度和国内需求小幅增长；新加坡高硫浮仓库存回落；FU和新加坡上涨至平水状态，估值依然偏低。可逢低做多高硫裂解

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：受原油提振上涨

　　【盘面回顾】LU03报价4034元/吨，升水新加坡2月合约6.2美元/吨

　　【产业表现】供给端：12月份马来西亚-8万桶/天，俄罗斯-1万桶/天，印尼+6万桶/天，巴西+1万桶/天，中东-2.7万桶/天，12月份供应有所缓和。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，持续时间有待观察。库存端，新加坡库存+19.2万吨和ARA库存+11万吨；舟山库存增长13万吨。

　　【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期明显增加，整体供应紧张并未得到根本性缓解。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；汽柴油裂解回落压制低硫上方空间；短期因供给端紧缺依然是现实，中国低硫出口配额下放，供给紧张在不断缓解，低硫裂解逢高做空

　　【策略观点】暂时观望

　　沥青：整体疲软

　　【盘面回顾】BU03报价在3634元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3460元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油有所恢复，山东开工率-6.6%至30.8%，华东下降5.9%至32.8%，中国沥青总的开工率-1.9%至29.4%，产量-2.7万吨至51.1万吨。需求端，中国沥青出货量-3.92万吨，山东-1.94万吨。库存端，山东社会库存+0.8万吨和山东炼厂库存-0.7万吨，中国社会库存+2.3万吨，中国企业库存+1.3万吨

　　【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端累库，需求端短期改善有限，现货价格稳定，当前冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，已有交割套利空间，在期货端，由于仓单注册增加，压制盘面价格，BU03可择机空配

　　【策略观点】择机做空

　　橡胶：震荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13445（-25），RU2401收盘13250（-70） ，1-5价差较上一交易日走扩-195（-50）。主力NR2403合约收盘10820（20），NR2402-RU2405价差走缩-2660（10）。

　　主力BR2403合约收盘12025（-95），01-02月差走缩-215（120），02-03价差走扩-30（-5）。

　　【现货反馈】供给端：海南即将停割，昨日制浓乳价格12400（0），制全乳价格11400（0），二者价差1000（0）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，泰国南部降水较多，胶水价格55.3（0.3），杯胶价格45.85（-0.2），胶水-杯胶价差9.45（0.5）。需求端：下游轮胎据了解，半钢胎企业产能利用率基本处于高位水平，月初整体出货表现尚可，外贸订单充足，部分内销常规型号缺货，外贸出货对整体出货形成支撑。市场方面，整体半钢胎市场需求较上月有所好转，特别是南方客户为完成月度任务，节前适度补货，整体库存较前期稍有增加，但整体再可承受范围，北方地区客户进货以缺货补齐为主。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年1月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.21万吨，较上期增加0.85万吨，环比增加1.28%。保税区库存环比增加0.7%至11.49万吨，一般贸易库存环比增加1.4%至55.72万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.59个百分点；出库率减少2.13个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.69个百分点，出库率减少1.15个百分点。

　　【南华观点】昨日A股转红，北向资金少量流入，上证指数收盘2893点，文华商品指数走跌，能化板块偏弱。外盘新胶收盘小幅上涨，盘面保持c结构，持续关注海外原料产出及加工利润。20号胶、橡胶昨日小幅震荡。20号胶02合约较弱，02-03月差走扩至80，03-04月差走扩至70；橡胶主力05合约增仓，1-5月差走扩至190，5-9月差略缩至120，日内月差波动较大。基本面方面，泰南天气转好进入高产期，下游开工率将在春节前进一步走弱，预计国内深浅色胶都将继续累库。合成胶小幅震荡，品种持仓量进一步下降至3.2万手，盘面消化近期一些装置爆炸的影响，国内库存高位是主要矛盾，预计后续盘面将继续回调。

　　策略：套利建议多RU空NR；单边暂时观望。

　　纸浆：库存增加，需求仍弱

　　【盘面回顾】截至1月9日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌68元至5742元/吨。夜盘上涨22元至5764元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报5800元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5075元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。短期盘面来看，05合约日K线最近四个交易日显示空头排列，下跌连续性较好，动能连续。中期走势来看，价格仍然处于5600-6000区间震荡内部，价格震荡反复。供需端来看，红海事件缓解，纸浆对事件发酵反馈一般。周度国内纸浆港口库存小幅增加，仓单日度增加1533吨，库存端为价格施加压力。需求端偏弱状态维持，下游原料采购积极性一般，成品纸四纸种价格持续下滑，终端反馈消费状态偏弱，原纸备货积极性不高。预计纸浆价格短期维持震荡走势。

　　【策略观点】短线05合约5600-6000区间操作。