•去年12月银行对客近端结汇规模录得纪录次高•市场持汇意愿仍偏强，今年的季节性结汇需求或偏低•1月美元偏强人民币罕见下跌，但跌势偏小或有部分季节性结汇支持•预计春节后人民币可能重新面临贬值压力中国外管局最新公布的去年12月银行对客近端换出外汇(结汇)规模录得367亿美元，虽较11月纪录新高(434亿美元)有所回落，但仍是历史次高水平；在12月美指继续大跌背景下，部分客盘仍选择通过掉期方式持有美元，也部分反应客户的谨慎心态，预计1月的季节性结汇需求亦可能略偏少。从全年角度看，2023年银行对客近端换出外汇(结汇)规模达到创纪录的3,231亿美元，较22年的1,444亿美元高了124%，可见明显负利差情况下，客盘的持汇意愿居高不下。“我们的一些客户已签掉期合约，直接获得人民币，这样省去了考虑在哪存入或者卖出美元的烦恼，而银行也愿意通过掉期交易完成央行对衍生品套保比例的指标考核，”一中资行交易员称。法兴银行首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong表示，近期美元/人民币的走势看，客盘可能对人民币走强没有很坚定；人民币的明显利差劣势，会鼓励他们继续采取通过外汇掉期进行人民币融资的操作。去年11月美指大跌近3%之后12月续跌超2%，而人民币兑美元(CNY=CFXS)大涨2.62%之后12月却只涨了0.55%，反映中国的经济基本面仍欠佳。美国12月经济数据仍相对疲软，而美联储决议会后声明意外鸽派，市场对美联储2024年3月降息预期一路看涨，美元和美债收益率也持续回落，中美负利差状况也随之改善，但中美10年期国债利差仍有120个点。另外市场人士也指出，即便美联储2024年二季度起开始降息，在一段时间内美元利率仍高于人民币利率，何况当前美国的经济韧性仍较强，何时降息仍存明显不确定性。瑞穗银行亚洲首席策略师张建泰称，美联储在何时开始降息仍模棱两可，对于出口商而言，更容易采取观望态度，直至看清美联储的降息轨迹。德商银行高级中国经济学家Tommy Wu亦表示，由于人民币利率远低于美元、欧元，中国出口商更有意将用于支付以外的外汇拿在手中，而且这种趋势会持续更长时间，即便美联储在某个时候开始降息，而对人民币或更长时间保持疲软的预期也会压制出口商的结汇意愿。跨年之后，市场迅速大幅修正自去年底以来对美联储快速降息的激进预期，美元和美债收益率亦快速反弹，而当前美联储3月降息预期从去年底的超80%可能性一度降至只有40%左右水平。1月季节性结汇有但并非决定性因素一般情况下春节前出口商需要支付工资、材料款等，结汇会出现比较明显的季节性特征，而人民币也会呈现阶段性反弹走势；待春节过后又有一波旅游还款等出现季节性购汇的需求，汇价也会重新承压。不过市场人士也指出，季节性结汇会助力汇价反弹，但并非决定性因素，特别是在中国经济复苏前景不佳叠加中美明显负利差的背景下。东方汇理首席中国经济学家Xiaojia Zhi表示，历史数据看大多数亚洲外汇在12月会出现有利的季节性因素，但1月还有季节性因素的只有人民币和泰铢。不过人民币很大程度受美元推动，季节性因素只是在一定程度上提供帮助。年初至今人民币累计跌幅近1.2%，这也是2015年8.11汇改之后第二次出现1月份下跌的情况(2016年1月还在消化汇改)。而跨年之后市场迅速修正美联储降息节奏，叠加美国公布的经济数据仍显韧性较强，美指和美债收益率均出现反弹，人民币也重新承压。一中资行交易员表示，1月份美指反弹2.2%，而人民币即期调整1.3%左右，从幅度上看，是比较抗跌的，这里可能有部分刚需结汇盘的作用，当然可能也有部分是大行维稳操作的影响。而巴克莱外汇策略师Lemon Zhang认为，估计今年春节前的阶级性结汇需求会受一度限制，一方面美元利率仍明显偏高，另外掉期操作也很方便，很多需求在12月的时候已经实现，估计随着春节来临，这种季节性影响会逐渐消退。渣打银行中国宏观策略主管Becky Liu最新报告指出，估计今年春节出境旅游活动增加，经常账户顺差会收窄，预计农历新年之后人民币将面临新一轮的压力，一季度末人民币仍可能在7.2附近，二季度可能回到7.3水平。下半年开始中美负利差收窄，外汇压力有望缓解，通过外汇掉期操作进行美元资金管理的需求也会减少。文章来源：路透