•中国股市坠落不止，债市“攻城略地”•货币政策加码以对冲风险的紧迫性提升•10年国债收益率续刷近22年新低•止盈盘浮现，短线警惕调整•宽松力度若超预期，债市仍有想象空间在宽松预期与资产荒共同助推之下，中国债市本周持续“攻城略地”，10年国债收益率逼近2.40%，连创2002年6月以来近22年低点，超长端30年国债更是频刷新低。债市高光表现伴随着中国股市坠落不止，也凸显了货币政策进一步加码以对冲风险的紧迫性提升。市场人士并认为，收益率连破低位后止盈盘影响已有所显现，债市短期需警惕调整压力；不过由于基本面信心低迷尚难扭转，股市风险亦难言已释放完毕，宽松步伐仍在进行中，若力度超预期，债市在短暂修正后或还有想象空间。中信证券明明FICC研究团队指出，近期债市行情演绎较快，往后看，后续2月LPR（贷款市场报价利率）降息幅度可能超预期，也不排除超预期下调MLF（中期借贷便利）利率的可能性，“货币政策宽松未出尽，止盈盘可能不会轻易离场。”银行间债市周三早盘10年国债活跃券230026收益率再降逾3个基点（bp）触及2.41%，续创2002年6月来新低，随后降幅收窄，最新报2.434%；30年国债230023一度下滑4个bp，最低至2.6325%，再刷新低，最新成交在2.643%。中金所10年和30年国债期货也在开盘再创上市以来新高后有所回落。华南一券商交易主管谈到，今日早盘的主要推动力量应该是降息预期下的踏空恐慌盘，信用债价值偏低，在年初供给低谷之时，资金蜂拥涌向长端利率债，但收益率短期滑落过快，“感觉要警惕了”。不过上海一券商投资经理则表示，“每天都有人在止盈，不然也不会这么多踏空了，这个倒不是核心影响，关键看定价。”他并提到，后续核心因素仍要看降息预期如何演绎，短期来看10年国债收益率接近2.40%就差不多了，“再往下，降息预期就进入深水区了。”北京一券商交易员亦称，“股市太惨了，债券就算止盈，也不敢减（仓）太多，万一后面上不去车怎么办。”中国股市沪综指周三跌势不休，早盘一度大跌1.7%。广发证券固收研究团队表示，在收益率全面低位的背景下，债市后续面临的风险可能包括市场一致性（券价）恐高、资金面短期波动风险和机构行为端风险。往后看，无论是10年还是30年国债收益率，每1个bp的下探可能均会对应着部分资金止盈，从而成为本轮债牛的短期阻力。该券商并认为，引发债市波折的风险因素是否兑现，可能要等到春节之后才逐渐明朗。因而短期来看，顺应趋势，保持组合的流动性，在赚取资本利得的同时，也为节后留出换仓空间，或是相对更优选择。挑战可能出现在春节后广发证券表示，资金面的挑战或出现在春节后的2月末。节前地方债净发行进度整体偏慢，节后可能提速发行；此外特殊再融资债也将带来新的供给压力，对资金面的冲击程度取决于后续的发行规模和节奏。该券商认为，而过低的利率水平，或削弱配置型机构在债市调整初期的买入意愿，导致调整时缺乏承接力量，交易盘可能面临短期卖出挤兑带来的超额亏损。此外，商业银行资本新规正式实施带来的银行自营端基金赎回，以及理财在季末回表前夕常规性的委外赎回，也可能成为2-3月债市波动的“放大器”。月末最后一个交易日，中国央行周三开展5,440亿元人民币七天期逆回购操作，利率仍持稳在1.80%。据此计算，公开市场单日净投放810亿元，为连续第五日净投放。广发证券并指出，因春节假期，2月MLF续做推迟至2月18日。春节前，市场或继续博弈逆回购利率下调，即在MLF续做之前提前降息。如利率继续下行或进入窄幅波动期，可考虑追加部分中长期利率债并持债过节；如债市转入短期调整，5个bp左右的回调幅度，则可能重新打开波段交易空间。央行公开市场MLF未到期余额维持在72,910亿元的纪录高位；MLF下一次到期在2月15日，规模4,990亿元，但因落在春节假期（2月10日至17日）中，将顺延至2月18日这一节后调休工作日。中信证券明明FICC研究团队提到，在信贷合理增长、均衡投放的要求下，考虑城投化债的大背景以及房地产需求难以明显改善、居民加杠杆需求不足的环境，即便部分月份可能出现政府债券集中供给的情况，但资产荒的格局或仍然难以见到扭转，长期看利率继续下行难以扭转。“但面临春节及‘两会’（全国人大和政协）临近时点，也需要留意政策预期变动、短期流动性变化及拥挤交易的风险。”该券商称。中国央行行长潘功胜上周三罕见于发布会过程中宣布降准，随后央行网站很快发布相关公告，此次降准0.5个百分点将于下周一（2月5日）正式落地。文章来源：路透