在疫情开始时，加拿大经历了有史以来最严重的衰退，导致通货膨胀急剧下降。当经济重新开放时，我们迎来了有史以来最快的复苏，导致通货膨胀迅速上升。然而，即使在经济出现巨大波动的情况下，货币政策已经显示出控制通货膨胀的能力。加拿大通胀率在2022年达到了略高于8%的峰值，但到2023年底，通胀率已经下降到约3.5%左右。加拿大央行在17个月内将其政策利率提高了10次，这一货币政策取得了显著成效，成功地使通货膨胀率下降。事后看来，我们本可以更早开始结束刺激措施，但那并不能避免疫情后过高的通货膨胀。当经济重新开放时，市场供不应求，价格出现上行压力。疫情的经历与以往的冲击不同——货币政策必须先应对通缩威胁，然后在经济重新开放后应对通胀。我们也对应进行政策调节。利率是我们控制通胀的主要工具，虽然降低利率比提高利率更受欢迎，但把通胀控制在2%的目标始终不变。因为在这一通胀水平下，经济运行能保持最佳状态货币政策也有不足之处。在历史进程中，人们也曾寄希望于央行解决其他问题，比如房屋和不平等问题。这些问题对加拿大人来说很重要，它们也影响着整体经济和通货膨胀，因此加拿大央行需要了解这些问题。但这并不等同于要制定政策来解决这些问题。货币政策也可能被认为是粗糙的工具。因为它无法针对特定群体和部门进行调节。加央行无法在一个城市加息而在另一个城市降息。加央行不能在提高存款利率的同时降低投资成本。尽管这种粗糙被认为是缺点，但同时也具备优势。利率会影响经济的各个方面，从而影响需求和通货膨胀。所以我们仅仅通过调整系统中的利率水平，就引发了一种有效的连锁反应，从而控制通货膨胀——尽管这不会立即产生效果，但最终会取得成功。两周前，我们决定将政策利率保持在5%的水平，我们认为这是必要的水平，可以消除剩余的通货膨胀压力。未来货币政策所需的措施将取决于经济增长和通货膨胀的发展情况，因此让我给你们一个我们的展望。2023年中期经济增长停滞不前，预计在2024年中期之前经济增长将保持疲软，然后会有所回升。过去的利率上调已经让市场的供应跟上了需求，并且这应该有助于进一步缓解通货膨胀。我们需要给货币政策更多时间来缓解这些商品和服务的剩余价格压力。然而，住房价格上涨已经持续了几年，并在过去六个月进一步上升。现在它是超过目标通货膨胀水平的最大贡献者。但高额的住房成本通胀也反映了房租和其他住房成本的增加，这更多地与我之前提到的住房结构性短缺有关，而不是货币政策可以解决的问题。但这是我们需要理解并纳入货币政策考虑的因素，因为它正在影响加拿大人的生活成本。通货膨胀回到2%的路径可能会很缓慢，风险仍然存在。我们的预测是，通货膨胀率在今年上半年将保持接近3%，然后在年底降至约2.5%，并在2025年达到2%的目标。随着货币政策继续发挥作用，理事会对未来货币政策的讨论正在从货币政策是否足够紧缩转变为维持当前紧缩立场的时间问题。我们希望看到通货膨胀压力继续缓解，并且核心通胀呈现出明确的下行趋势。货币政策既不是万能的，也不是无效的。我们需要避免期望过高，不要期待货币政策做超出其能力范围的事情，而重点应该关注它能做到的事情。且货币政策的制定也需要持续的学习、创新和适应。