3月以来，市场中黄金相关资产走出持续上涨行情，贵金属主题基金水涨船高。

本周，随着银行业的担忧蔓延至德国德意志银行，金融风险担忧一度有所加剧；另一方面，美联储后续加息政策或较难维系的预期增强，扰动有所增强。

上述背景下，截至本周收盘，COMEX黄金期货主力合约收报每盎司1981.0美元/盎司，未能守住2000美元/盎司关口，单周小幅收跌0.38%，但年内其涨幅已达8.48%或184.8美元/盎司。

展望后市，不少业内人士强调，期全球金融行业风险事件频发改变了市场对美联储未来货币政策节奏的预期，在美元指数走弱背景下，大宗商品短期存在支撑，可关注低吸机会。此外，当前黄金资产较美元性价比突出，预计资金仍会逐步流入相对稳定的黄金市场。

避险情绪仍在高位

在期风险事件频发的不确定市场环境下，黄金市场仍在继续吸引避险交易。

本周五欧盘时段，银行业危机的阴霾依旧没有消散，欧美股市银行股一度重启跌势，市场主基调继而转为避险，美元、黄金等资产纷纷走高。COMEX黄金期货主力合约一度攀至2006.5美元/盎司，再上2000美元大关。虽然，截至收盘其收报每盎司1981.0美元/盎司，未能守住2000美元/盎司关口，单周小幅收跌0.38%，但年内其涨幅已达8.48%或184.8美元/盎司。

在此背景下，期黄金相关资产的表现同样不俗。A股市场上，黄金概念股整体强势，特别是期上市的四川黄金更是出现了13板的走势。虽然，周五四川黄金迎来大幅调整，但本周该股整体涨幅仍接15%。此前，该公司公告称，公司股票期涨幅较大，且目前公司市盈率高于同行业市盈率水平，敬请广大投资者注意投资风险，审慎决策，理性投资。

对于黄金板块，西南证券(600369)表示，继美国硅谷银行破产后，瑞信事件再次催发避险情绪，市场对美联储短期转鸽的预期增强，长端美债收益率、美元指数震荡下行，黄金价格大幅上涨。维持看好黄金板块：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。主要标的山东黄金(600547)、银泰黄金、赤峰黄金(600988)。

此外，随着相关资产的整体强势，黄金ETF也联袂出现上涨，自年初以来涨幅均在7%附。

数据来源：Wind

“硅谷银行破产事件令美联储后续加息路径或受到掣肘，对黄金资产表现构成支持，国际黄金也展开显著反弹，国内黄金ETF场内也再现较明显的资金流入。”博时黄金ETF基金经理王祥表示。

贵金属主题基金的净值同样水涨船高。其中，前海开源金银珠宝A1月来涨幅接7%，年内涨幅更是高达17.32%。

图片来源：天天基金网

前海开源金银珠宝基金经理吴国清认为，金价是国内黄金上市公司盈利的主要驱动力，后市黄金板块有望迎来重大配置机遇：其一，黄金板块具备看涨期权价值；其二，作为强周期行业，黄金板块前期相对于金价滞涨，提供了更大的价值重估空间；其三，板块成长性和安全性的重估空间较大。

资金配置意愿增强

分析人士认为，期频发的全球金融风险事件改变了市场对美联储未来货币政策节奏的预期，在美元指数走弱背景下，大宗商品短期存在支撑，可关注低吸机会。此外，当前黄金资产较美元性价比突出，预计资金会逐步流入相对稳定的黄金市场。

众所周知，黄金价格主要受美元指数，实际利率和不确定性三个因素影响。不过，拉长时间来看，长期影响金价的因素更多体现在市场对经济增长预期以及货币政策预期的变化上。

美联储22日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，利率升至2007年底以来最高水平。

就美联储加息事件影响，创金合信基金首席宏观分析师、基金经理罗水星解读称：

美联储加息25bp的操作符合预期，决议声明和美联储主席鲍威尔整体的表态也明显转鸽派。决议声明删掉之前所说的“可能适合持续加息”的字眼，鲍威尔在新闻发布会上也提到“美联储曾考虑暂停加息”。这说明美联储已经在逐步思考政策的转向，只不过短期面临着通胀仍处在高位的现实约束。但一旦美国经济和金融系统出现进一步的冲击，需求快速回落，通胀的压力会随之减轻，这个约束也会弱化。

美联储不断加息缩表，利率不断上升，除了对美国经济和全球经济产生冲击外，还逐步实质性冲击到金融系统。利率上升，一方面导致金融机构资产端持有的国债、MBS、REITS等金融产品价格下跌出现亏损，另一方面也使得企业融资成本越来越高，企业存款波动加大。美联储持续的加息缩表使得金融机构的资产和负债端都不太稳定。虽然当前美国通胀还处在较高位置，但是从经济和金融系统的稳定性来看，美联储加息已经是强弩之末，3月加息25bp之后，5月再度加息25bp的概率也在不断下降。整个加息周期已经基本接结束，如果后续经济或者金融系统出现了进一步的冲击，市场对下半年联储降息的预期也会升温。

进一步来看，罗水星表示，海外流动性紧缩带来的经济压力和金融冲击逐渐显现，这对全球经济动能会有一定负面影响。国内复苏整体相对温和，今年盈利的复苏弹性预计也会比较温和。随着美联储加息步入尾声，在国内流动性合理充裕、盈利复苏弹性弱的大背景下，具备拔估值优势的TMT和特色估值体系的主题投资机会，当前赔率较高，海外高波动扰动、美债利率回落的支撑下，黄金也具备一定的投资机会。

实物需求相对强劲

展望后市，华夏基金基金经理荣膺表示，相对拉长来看，美联储经过这次事件有可能放缓加息，甚至采取降息。而流动性的进一步的充裕，也有望推高黄金这类不生息的资产的进一步上涨。所以结论来看，黄金整体上还是存在进一步上涨的必要条件的。

事实上，就实物数据而言，世界黄金协会表示，1月春节过后，黄金需求继续反弹。2月份，上海黄金交易所的黄金出库总量为169吨，较上月增加30吨，较去年增加76吨。

图片来源：世界黄金协会

世界黄金协会认为，黄金出库量实现月环比增长的主要原因在于：

1、经济复苏促进了健康的消费增长，被压抑的消费需求得到释放；

2、黄金零售商在春节假期后进行了补货；

3、2月份的工作日天数多于1月；

进一步来看，该机构表示，黄金出库量实现了自2014年以来最强劲的2月份表现。并不常见的1月春节在其中起到了一定作用，但市场情绪的改善以及疫情结束后参与者的乐观情绪也是关键所在

图片来源：世界黄金协会

此外，央行买金热情不减。2月，据国家外汇管理局(SAFE)数据显示，黄金储备连续第四个月增加。截至2月底，官方黄金储备总量为2050吨，较上月增加25吨，占官方储备总额的3.7%。过去四个月里，人民银行黄金储备已累计报告增加102吨。国联证券研报指出，在全球经济与地缘政治不确定性风险上升的背景之下，全球央行有望成为购金主力，为黄金价格提供支撑。

博时基金王祥认为，国际黄金在上周的后程展开显著反弹，硅谷银行事件令美联储加息对金融系统稳定性的影响开始显性化，美联储后续加息路径或受到掣肘，对黄金资产表现构成支持。国内黄金ETF中场内再现较明显的流入，而场外个人投资者流量变动则较为有限。逆全球化的集团分割对美元体系的挑战显得更为明显，这或许也是2月央行继续增持黄金，以及新加坡央行迅猛增加黄金储备的原因所在，相信在当下全球政治经济环境下，全球央行增持黄金的脚步不会停止，有望如去年一般为黄金资产注入新的动力。整体而言，黄金资产价格调整或已经接完成，1800美元/盎司区域的支持力量较为强劲，后续有望重新开启震荡上行。

建信基金表示，后续欧美经济大概率走向衰退，美联储年内结束加息、再往后转为降息的路径是清晰的，美国实际利率将进入下行周期，后续金价上行的方向确定性较强，只是时间节奏存在不确定性。此外，金融系统、地缘政治等潜在风险因素也推升了黄金的避险需求，对金价构成支撑。在美元信用不断被透支的背景下，黄金作为储备货币也得到了各国央行的青睐。因此总体而言，黄金上行风险大于下行风险。

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